惊慌失措的保单持有人让保险公司感到恐慌 - 彭博社

在大萧条的令人不安的重演中，客户们排队提取他们的钱。但这一次，排队的地点是大型且深陷困境的人寿保险公司，而不是银行。去年四月，是执行人寿保险公司。五月，是第一资本人寿保险集团。对于这些已经因不良资产而步履维艰的人寿保险公司来说，保单持有人的挤兑是最后一击，彻底消除了它们扭转局面的机会。在损失变得致命、保险公司无法履行义务之前，州监管机构介入了。

现在，出现了一个新的受害者——有史以来最大的保险失败：位于新泽西州纽瓦克的互惠人寿保险公司，于7月16日被州监管机构接管。在过去三个月中，随着关于互惠人寿问题的报告不断增加，保单持有人提取了约5亿美元。互惠人寿尚未破产，但监管机构迅速介入以止住损失。“互惠人寿本可以解决这些问题，”亚瑟·D·利特尔公司的副总裁路易丝·M·菲斯说。“挤兑让他们无法承受。”

新的麻烦。与银行不同，银行在1933年联邦存款保险公司成立之前经历了长时间的挤兑历史，而人寿保险公司并不习惯这样的恐慌。直到最近，保险公司的崩溃只是涉及小型财产/意外或健康保险公司的后页新闻。失败的人寿保险公司相对较小。然而，最近一系列巨大的失败，加上对行业领导者如美国平等人寿保险协会和旅行者公司的资产困境的广泛报道，显然动摇了公众的信心。去年冬天，平等公司被迫发起一场强有力的运动，以应对关于其破产的谣言，这威胁到可能引发挤兑。

人寿保险公司比银行和储蓄机构更容易受到挤兑的影响，因为后者的存款人受到联邦保险基金的保护。依赖人寿公司获得死亡赔偿和退休收入的保单持有人，正在迅速意识到他们唯一的保护是漏洞百出的州担保基金，这些基金通过对健康保险公司的评估来维持。许多基金的规模仅足以救助小规模倒闭的受害者。根据美国参议院的一项研究，加利福尼亚州、佛罗里达州、内华达州和德克萨斯州的基金如果Executive Life的损失超过15亿美元，将会耗尽。

无基金。更糟糕的是，这些基金的覆盖范围在各州之间差异巨大。例如，只有20个州覆盖保证投资合同（GICs），即保险公司为养老金计划提供的投资工具。直到Mutual Benefit被收购的前夕，新泽西州才有了一个基金。只有路易斯安那州和华盛顿特区仍然没有基金。

无视风险，像Mutual Benefit这样的巨大人寿公司在1980年代为自己设下了陷阱。为了与共同基金和其他新竞争对手竞争，他们放弃了保守的投资习惯。Executive Life和First Capital因其对垃圾债券的过度投资而受到广泛关注。但它们只是例外。Mutual Benefit选择的回推火箭，令人不安地，更像是人寿保险公司的典型选择：房地产。

一段时间内，这一策略使成立于1845年的Mutual Benefit保持在竞争中。作为美国第18大人寿保险公司，它拥有40万保单持有人、20万年金客户和138亿美元的资产。在充满活力的首席执行官亨利·E·凯茨的带领下，Mutual积极投入GICs和其他退休产品。为了提供丰厚的回报，它在蓬勃发展的房地产市场中投入了数十亿美元。该保险公司现在有38%的资产投资于房地产或抵押贷款，远高于人寿公司24%的平均水平。

巨额资金。费舍尔岛是该公司庞大而误入歧途的雄心的一个好例子。这项价值12.5亿美元的豪华公寓开发项目尚未完工，位于迈阿密海滩南端，旨在吸引富裕人群。单位的价格高达700万美元。这个香格里拉有两个可以停靠200英尺游艇的码头，七家美食餐厅，一个水疗中心，以及从巴哈马进口的沙子。所有这些让互惠利益花费了巨额资金，而昂贵的建筑错误并没有帮助。根据曾在费舍尔岛工作的顾问迈克尔·Y·坎农的说法，由于不符合分区法规，部分道路不得不被拆除。

如果销售情况良好，这一切都是可以接受的。但自1990年中期以来，销售一直停滞不前，这个地方对公司造成了巨大的负担。“当经济衰退开始时，情况变得缓慢，在战争期间变得更慢，”接替凯茨担任首席执行官的斯蒂芬·J·卡洛蒂承认。卡洛蒂声称费舍尔的销售已经开始回升，并预测在两到三年内会有好转。

当房地产市场崩溃时，互惠利益遭受了重创。到1990年底，近10%的抵押贷款处于违约状态，几乎是人寿保险公司平均水平的三倍。它开始对不良贷款进行积极的止赎，但这只留下了一堆可怜的物业。其中一个是波士顿的地标性公园广场大厦，空置率为45%，而12月时为25%。互惠利益的资本缓冲在1991年第一季度 alone缩减了惊人的7%（图表）。这家保险公司试图通过将部分业务出售给大都会人寿保险公司来筹集现金，但失败了。接下来，互惠利益请史密斯·巴尼、哈里斯·厄普汉姆公司招募另一位投资者，但没有人出现。它宣布裁员20%，共3100名员工。信用评级机构对此并不感兴趣。今年5月，标准普尔公司将互惠利益的索赔支付能力下调了四个等级，从第二等级的AA+降至A。

“自我实现的预言。”降级引发了这场风波。“在执行生活和第一资本之后，人们变得非常紧张，”新任首席执行官卡洛蒂说。“他们不愿意听我们说。他们想要回他们的钱，这变成了一个自我实现的预言。”另一个坏消息是在7月8日，当时A.M. Best Co.，这个有时被批评对公司过于宽容的保险评级服务，迟迟将互惠利益的评级从最高级别降至第二高等级。随着保单退保潮的涌现，监管机构开始悄然讨论收购事宜。在7月12日关于这些谈判的报道发布后，保单持有人涌入公司的大厅提出赎回请求。“我们得出的结论，”卡洛蒂说，“这根本不会结束。”

新泽西州的行动暂时稳定了互惠利益的财务状况。保单退保和贷款被禁止。只有在困难情况下的死亡赔偿和保单现金支取是可以的。至少互惠利益的年金领取者不会遭受支付削减，这使他们的处境比执行生活的加州子公司的受益人要好得多，后者的福利被削减了30%。与执行生活的情况一样，监管机构希望出售互惠利益，或者至少出售其强大的团体健康单位。一位四星级人物——尼古拉斯·D·卡岑巴赫，约翰逊总统任内的检察长——被引入监督该公司，监督卡洛蒂。为了吸引新业务，州政府还安排了两家最大的保险公司，普天寿保险公司和大都会人寿，来支持任何新签发的保单。

那么，下一个将遭遇挤兑的大保险公司会是谁呢？虽然整体行业的形势是稳健的，但几家主要参与者似乎很脆弱。“在执行生命保险公司之后，我预测不会再有更多了，”顾问公司SEI Corp的高级副总裁丹尼尔·R·加蒂斯说。“好吧，我可能又错了。”考虑到恐慌因素，这个赌注还不错。