德克萨斯公司：从收购诱饵到发电机 - 彭博社

先生，依靠这一点，当一个人知道自己将在两周内被绞死时，这会极大地集中他的思维。

--塞缪尔·约翰逊

当德克萨斯公司首席执行官詹姆斯·W·基尼尔在1987年初将2000名高管聚集在伦敦的一座卫理公会教堂时，他有充足的理由集中注意力。毕竟，德克萨斯公司因在1984年插手竞争对手彭佐伊尔公司的交易而被判赔偿历史上最大的损害赔偿之一——110亿美元。德克萨斯州的法院在审查这一决定时拖延不前。当基尼尔向聚集的全球员工发表讲话时，看起来德克萨斯公司可能正走向绞刑架。

基尼尔的信息非常简单：如果员工们能将注意力集中在德克萨斯公司上，他承诺将他们从尴尬的盖蒂事件中解救出来。他还许下了一个在当时听起来很不切实际的誓言：德克萨斯公司最终将成为世界上最受尊敬的公司之一。考虑到德克萨斯公司黯淡的声誉和更糟的前景，这似乎不太可能。甚至基尼尔后来向德克萨斯公司的同事们坦言：“你们一定在想：‘他在抽什么烟？’”

崩溃的改造。尽管德克萨斯公司的公众痛苦十分戏剧化，但还有一些不太明显的系统性问题同样危及生命。长期的投资不足和过时的技术使德克萨斯公司在行业中拥有最糟糕的勘探记录之一。它从董事会获取的石油比从地下获取的还要多——这就是盖蒂事件的根源。而其僵化的官僚体系声名狼藉，以至于到1987年，德克萨斯公司的股价反映的净资产不到每股59.40美元的一半，促使掠夺者卡尔·C·伊坎在那一年发起收购和代理战。

四年、一次破产和一场收购斗争之后，基尼尔成功实现了美国企业历史上最惊人的复苏之一。德克萨斯州的危机氛围给了他重塑公司的机会，这在更正常的时期他可能无法做到。基尼尔削减了70亿美元的资产和10,965名员工。他几乎重塑了公司的所有运营，从管理苏门答腊的勘探方式到在哈特福德销售高辛烷值汽油的方式。

在这个过程中，基尼尔将一家僵化、缺乏石油的公司转变为行业内一个专注、创新和不断增长的力量。曾经的对手艾坎说，他在收购挑战期间公开抨击基尼尔和德克萨斯州：“自从代理权斗争以来，他们醒悟了。我真希望我当初保留了股票。”

艾坎有理由感到遗憾。德克萨斯州已将其债务从1988年的49%降至今天的39%。寻找一桶石油的成本从1985年的超过9美元降至1990年的3.83美元（图表，页52 42）。在海湾战争前油价上涨的帮助下，德克萨斯州的收益从1989年资产出售前的8.61亿美元飙升至1990年的14亿美元，营收为419亿美元。尽管油价从战争时期的高点下滑了37%，但新的德克萨斯州仍然有望获得良好的收益增长。摩根士丹利公司的分析师保罗·D·姆洛托克预计，德克萨斯州的利润增长将在1996年前以每年14%的平均速度增长，而其他主要综合石油公司的平均增长为11%。

而最终的讽刺是：彭佐伊尔及其董事长J·休·利德克所享受的甜蜜胜利并没有成为灵丹妙药。受到激烈竞争、天然气价格下滑和多元化努力受挫的影响，彭佐伊尔的收益最近有所下降。

德克萨斯公司的惊人逆转让甚至它自己的董事们都感到惊讶。德克萨斯董事兼资本城市/ABC公司主席托马斯·S·墨菲说：“如果你几年前告诉我我们会处于现在的状态，我根本不会相信。”尽管德克萨斯的前景更加光明，但这仍然没有给它的股票带来太多的推动力。目前约为60，自年初以来仅上涨了约4%。

石油枯竭。投资者有理由保持警惕。当德克萨斯公司苦苦挣扎求生时，埃克森公司和荷兰皇家壳牌集团则在计算机生成的地震成像等技术上投入资金，这可能会导致下一个重大石油发现。而德克萨斯需要一个喷涌而出的油井。尽管取得了一些成功，德克萨斯在主要公司中拥有最短的储备寿命——其当前储备能够维持的年数。直到最近，德克萨斯实际上消耗的石油储备超过了通过收购和勘探所替代的储备。简而言之，它以惊人的速度在自我清算，而竞争对手则在全球范围内寻找新的油田。

基尼尔现在已将勘探作为德克萨斯公司的更大优先事项。去年底，他宣布了一项210亿美元的资本支出计划，用于德克萨斯的勘探和炼油业务。该计划几乎将年度支出从1988年的18亿美元增加到1991年的31亿美元。已经，他的努力使德克萨斯在与全球竞争对手的竞争中处于更平等的地位。在一项沃特海姆·施罗德公司分析中，德克萨斯在自1986年以来的主要公司生产和勘探记录评估中排名第二，仅次于大西洋里奇菲尔德公司，基于生产成本和再投资率等因素。

德克萨斯公司仍然严重依赖外国石油。早在1988年，沙特阿拉伯和德克萨斯公司成立了星际企业，这是一个合资企业，沙特人获得了德克萨斯公司在23个州的炼油厂和加油站的半数股份——直接进入世界上最大的能源市场。作为回报，德克萨斯公司获得了大量的石油。然而，这也有一个很大的缺点。如果沙特的生产受到干扰，德克萨斯公司约60%的精炼产品销售可能会受到影响。

改变德克萨斯公司文化的人在其中度过了他整个职业生涯。他在1954年加入德克萨斯公司的市场部，此前曾在美国海军学院学习并在韩国服役。在那个时候，德克萨斯公司以其作为行业特立独行者的声誉而自豪。“公司有一种军事化的文化，曾有一系列以这种方式管理公司的首席执行官，”一位前德克萨斯公司高管说。它也以傲慢著称。一个重要原因是：德克萨斯公司是少数几家独立于强大的标准石油信托公司成长起来的石油公司之一，标准石油在1911年的解散催生了埃克森、美孚和阿莫科等竞争对手。

没有太多惊喜。然而，基尼尔很少让德克萨斯公司的僵化方式限制他的风格。在31岁时，他被派往夏威夷，从零开始建立德克萨斯公司的零售业务。在那里，他将汽油价格削减到与竞争对手相匹配。在三年内，他获得了8%的市场份额——在如此分散的行业中，这是一项相当了不起的成就。“从那时起，我就一直在追求竞争，”他说。

然而，当基尼尔在1982年接任总部位于休斯顿的德克萨斯公司美国区总裁时，他的星光真正开始上升。基尼尔扭转了市场和炼油部门的局面，关闭或出售效率低下的炼油厂，并花费20亿美元改造更有前景的炼油厂。他还将德克萨斯公司亏损的美国零售网络削减了一半，降至2500家。结果是：虽然德克萨斯公司美国区在1981年至1984年间平均每年亏损2亿美元，但到1985年，该部门已实现了1000万美元的利润。次年，它的收益达到了1.45亿美元。

因此，当时的德克萨斯公司董事长约翰·K·麦金利在1983年将基尼尔提升为副董事长时，几乎没有人感到惊讶。基尼尔留在休斯顿，这证明是个福音。麦金利和德克萨斯公司总裁阿尔弗雷德·C·德克雷恩（小）是基尼尔争夺最高职位的主要对手，他们在公司位于纽约白原的总部策划了盖蒂交易。他们也因此遭受了巨大的指责。当德克萨斯公司的董事会在1986年底聚集以任命新首席执行官时，基尼尔是显而易见的选择。他丰富的运营经验使他具备优势。他在员工中的受欢迎程度也是如此——这与旧政权形成了鲜明对比，工会官员表示：“一个人和一个泵之间唯一的区别是泵是可以折旧的。”董事会将首席执行官职位和日常管理责任交给基尼尔，而德克雷恩则担任董事长。

股票下跌。然后一切都失控了。在1987年4月，美国最高法院拒绝保护德克萨斯公司免受要求11亿美元保释金的下级法院裁决。原油供应商很快暂停交货，银行家开始要求更多的担保。4月12日，德克萨斯公司及其两个子公司——德克萨斯资本N.V.和德克萨斯资本公司——申请第11章破产保护。

随着德克萨斯公司的股票交易处于低迷水平，艾坎很快获得了14%的股份，并最终提出以124亿美元收购其余公司股份。基尼尔拒绝了，艾坎发起了一场代理权斗争，试图将首席执行官赶下台，并与其他四人一起进入德克萨斯公司的董事会。

基尼尔以其前任始终缺乏的公关智慧进行了反击。他和德克雷恩进行了全国范围的快速巡回演出，与养老金基金和保险高管进行接触。基尼尔还在报纸广告中攻击艾坎是一个快速赚钱的艺术家。最终，基尼尔获胜，但在艾坎获得41%的选票之前并未实现。“我认为这些资产在其他人手中会更好，”一位与艾坎投票的机构持有者说。“我会犯一个大错误。”

这场恐慌迫使金尼尔重新考虑整个公司。他需要重组德克萨斯公司。他还必须筹集30亿美元，这是德克萨斯公司与彭佐伊尔达成的解决盖蒂事件的最终协议金额。接下来发生的是公司历史上最大的资产出售之一——以及一个更精简、更有利可图的德克萨斯公司的出现。1988年6月，金尼尔以12亿美元出售了德意志德克萨斯公司，一个德国子公司。这仍然不够。因此，金尼尔还出售了公司最珍贵的资产之一：德克萨斯加拿大公司。这被证明是一个明智的举动。这个价值20.4亿美元的单位仅产生1.2亿美元的现金流，原因是涉及收益汇回的税务复杂性。德克萨斯公司以41.5亿美元将该单位出售给了加拿大帝国石油公司，为其78%的股份净赚32.4亿美元。

金尼尔还对德克萨斯公司的官僚体系进行了改革，考验了他的受欢迎程度。他实施了一项严格的计划，将薪水与各部门的业绩挂钩。他还打破了德克萨斯公司只从内部提拔的封闭传统。“我们想要一些新鲜血液，”金尼尔说。因此，他挖来了前IBM执行副总裁艾伦·J·克罗维，担任德克萨斯公司的首席财务官。总的来说，六名德克萨斯公司的高层官员将来自公司外部。

在德克萨斯公司经历的所有磨难中，金尼尔拒绝在研发上节省开支。德克萨斯公司向一种名为系统的产品投入了1500万美元。目标：创造一种清洁发动机的高性能汽油。系统现在几乎是德克萨斯公司所有汽油产品的品牌名称。自1989年推出以来，德克萨斯公司的销售势头不断上升：根据伦德伯格调查公司，1990年，公司总市场份额——包括星企业的销售——达到了6.5%，比1989年上升了大约四分之一个百分点，而总销量增长了3.1%。另一个优势是：德克萨斯公司是甲基叔丁基醚的主要生产商，这是一种《清洁空气法》要求的改良汽油的关键成分。

Kinnear最大的成功在于重新构建了Texaco的勘探流程。之前，每个部门都制定自己的勘探计划。每个团队都希望能找到丰沛的油井，这常常导致高风险和低风险油井的不平衡。Texaco的替换率时高时低。现在，管理者接受了平衡稳妥项目和长远努力的投资组合策略培训。

巨大的回报。Kinnear还给予了他的勘探团队更多的自由，以前他们必须等待数月才能获得高管对新油井的批准。一个回报是：在1989年12月，Texaco得知在马来西亚一个油田的发现。一位经理迅速完成了一个曾经需要两周的流程，并迅速获得了该物业的投标。一天之内，他就登上了前往吉隆坡的飞机。Texaco现在拥有该地点的部分权益，并计划在8月1日开始钻探。

Texaco已经走了很长一段路——但还有更多工作要做。其储量寿命约为8.8年，落后于埃克森的11.3年和阿莫科公司的11.7年。Texaco还需要更多内部技术能力。荷兰皇家壳牌和埃克森在计算机辅助勘探上花费了数十亿，可以提供彩色编码的地形模型并精确定位远程油气井。竞争对手表示，Texaco必须外包一些数据的解读。一位竞争者嗤之以鼻：“我们绝不会外包解读工作。”

Kinnear承认他仍然有工作要做。但请记住，Texaco曾经有着相当紧绷的束缚。对于Kinnear和Texaco来说，这是一段相当宽松的缓刑。