老朋友是最好的 - 彭博社

尽管布什总统看起来是东部建制派的支柱，但他一直表现出一种德克萨斯州培养的对银行的批评倾向。因此，几乎从他进入白宫的那一天起，布什就对联邦储备委员会抱怨也就不足为奇了。总统和他的助手们利用他们手中所有的武器——从国情咨文演讲中的讽刺到幕后施压——来迫使联邦储备降低利率。尽管如此，他们的努力并没有得到太多回报。联邦储备并没有炒作经济，而是试图将增长放缓到一个“软着陆”，结果却滑入了衰退。

那么，为什么总统会选择艾伦·格林斯潘连任联邦储备委员会主席四年呢？首先，布什支持那些支持他的人。尽管白宫抱怨不断，格林斯潘对政府经济政策的批评始终保持沉默。即使他因衰退而受到指责，格林斯潘也可以为在1992年选举前18个月开始的复苏而自豪。“如果我对他没有完全的信心，我就不会和这个人站在这里，”布什在7月10日对记者说。

关注民调。格林斯潘能否在接下来的四年里保持布什的信任？白宫并不分享格林斯潘在1990年代中期消除通货膨胀的目标。布什希望保持复苏，并在必要时降低利率，他会期待格林斯潘能够实现这一目标，尽管联邦储备变得越来越难以应对。但重新任命，特别是在1992年选举结束后，可能会给格林斯潘自由，去追随他一生以来的信念，即健全的货币和低通货膨胀是保证稳定增长的最佳方式。

这种根深蒂固的中央银行家态度是导致格林斯潘在其第一任期内犯错的原因。格林斯潘最大的胜利是在1987年股市崩盘期间保持经济扩张的持续。但他承认，当银行在去年夏天停止商业贷款时，他感到措手不及。格林斯潘仍然认为衰退始于十月，远在萨达姆·侯赛因入侵科威特几个月之后。然而，这使他与官方的商业周期裁决者产生了分歧，他们将经济衰退的时间定在七月。尽管政府并不认同格林斯潘的观点，但一位布什高级顾问表示，“没有人会认为格林斯潘单独导致了”这次衰退。

这种微弱的赞扬反映了白宫对是否保留格林斯潘的某种矛盾心理。但在做出决定之前的内部辩论是短暂而温和的。财政部长尼古拉斯·F·布雷迪曾短暂支持E·杰拉尔德·科里根，后者在担任纽约联邦储备银行行长的六年中给布雷迪的华尔街朋友留下了深刻印象。但其他顾问，包括预算主任理查德·G·达曼，认为科里根是一个像他的导师、前美联储主席保罗·A·沃尔克那样的通货膨胀强硬派。科里根还反对布雷迪自己银行改革计划的关键要素。最终，顾问们意识到，他们的不满不足以克服格林斯潘与布什的关系。

虽然他们无法阻止格林斯潘，但布什的顾问们利用延迟重新任命来施压他。这一策略可能奏效：在7月2日至3日的美联储公开市场委员会会议上，委员会将明年的M2货币供应增长目标保持不变。格林斯潘在过去四年中有三年削减了这些目标，而较低的1992年目标与他将通货膨胀降低到零的长期战略相符。美联储官员指出，一旦经济的强劲程度变得更加明确，决定可能会被改变。但一位高级美联储官员补充说，“我们还必须考虑我们在主席选拔周期中的位置。”

稳定的反弹将对白宫与美联储的关系产生奇妙的影响。

随着经济衰退“几乎已经冷却”，一位高级政府官员担心“美联储非常重要的是不要采取过早扼杀复苏的政策。”但大多数预测者——包括美联储——预计明年的增长仅约为3%，而通货膨胀将下降。美联储可能没有理由在几个月内提高利率。

不过，这段蜜月期可能不会持续太久。明年夏天——在1992年总统竞选的热潮中——美联储可能不得不决定是否提高利率，以实现其在1990年代中期的“价格稳定”目标。格林斯潘认为，控制通货膨胀“是最大化增长和就业的必要条件。”但降低通货膨胀可能需要数年的低于标准的增长和高失业率。对于一个习惯于每年4%价格上涨的公众来说，这个代价可能显得过高。格林斯潘在他的第一任期内回避了这些担忧。当时美联储的目标是逐步收紧，呈现为纠正八十年代过度行为的最佳方式。但如果经济出现疲软迹象，任何形式的收紧将会更加困难。如果格林斯潘坚持追求价格稳定，“他将面临与现实脱节的风险，从而危及美联储的独立性，”经纪公司Ladenburg, Thalmann & Co.的首席经济学家H. Erich Heinemann警告道。

银行业的持续动荡也可能迫使主席谨慎行事。金融系统在没有重大危机的情况下度过了衰退。但许多银行仍在因坏账而流血。信贷紧缩和重大失败的威胁仍未消退。

为了避免再次被蒙在鼓里，格林斯潘正在扩大他的情报网。他仍然关注货币供应增长等金融指标（图表）。但随着金融行业的发展，这些信号将变得更难解读，如果国会通过全面的银行改革立法，这一过程将急剧加速。因此，格林斯潘加强了对贷款的监控，并更加关注关于信贷状况的轶事证据。前美联储理事莱尔·E·格兰米说：“这对于掌握经济将至关重要。”

应对这一挑战将需要比格林斯潘迄今所表现出的更强的领导力。他允许美联储传统派与超级鹰派之间的辩论激烈进行，传统派对通货膨胀保持警惕，而超级鹰派则愿意让经济经历严峻考验。格林斯潘不愿意强硬干预可能导致美联储比他或白宫希望的更早收紧政策。“美联储系统中的大多数人喜欢艾伦的风格，”一位前官员说。“但他没有主席所需的那种恐惧与尊重。”

第二次机会。美联储内部的民主产生了一些尴尬的局面。例如，在四月中旬，格林斯潘想要降低贴现率，但他在美联储董事会中只有一个其他投票。因此，美联储主席让财政部长布雷迪，试图说服美国盟友共同降低利率，但未能成功，去游说美联储理事进行降息。当美联储的举动最终到来时，“在格林斯潘看来，这有75%的政治成分，”奥布里·G·兰斯顿公司的首席经济学家大卫·M·琼斯说。

第二个任期将为65岁的格林斯潘提供一个机会，让他在历史上留下印记，成为恢复1960年代中期短暂辉煌时代的人，那时经济享有稳定增长和低通胀。但格林斯潘也忠于共和党，而共和党可能需要一个更活跃的经济来保住白宫。历史可能性与政治现实之间的冲突将影响他在未来四年内做出的每一个决定。