Pennzoil的滑坡之旅 - 彭博社

石油大亨J. Hugh Liedtke可不是好惹的。早在1965年，Pennzoil公司的董事长巧妙地对United Gas Corp.进行了一次敌意收购，这是一家大型天然气管道运营商，使他的公司成为石油行业的重要参与者。此外，考虑到当Texaco Inc.在1984年从Pennzoil手中夺走Getty Petroleum Corp.时，Liedtke本能地选择了反击。他对Texaco提起了一桩150亿美元的诉讼，指控其非法侵占Pennzoil与Getty的待合并交易。最终，Texaco宣告破产，并向Pennzoil支付了30亿美元的和解金。真是甜蜜的复仇。

还是说这并不是？这笔意外之财对Pennzoil来说证明是一种诅咒。1989年底，Liedtke将近20亿美元的收益投资于Chevron Corp.，并且在账面上显示出约4亿美元的收益。但由于担心Liedtke的收购意图，Chevron起诉Pennzoil，指控其通过错误表述其股份为被动投资而违反证券法，引发了一场激烈的法律争斗。

倒霉的运气。而且还有一个转折：虽然Texaco已经恢复，Pennzoil却一直在挣扎。经过两年的恢复，其能源收益再次下滑。而其市场领先的机油部门也没有弥补这一缺口，最近的收购也没有帮助。甚至有传言称Pennzoil可能会重组。“没有人预料到会变成这样，”一位前高管说。Liedtke的霉运几乎在他兑现Texaco的支票后就开始了。1988年，Pennzoil以3.5亿美元收购了Facet Enterprises，一家汽车和工业过滤器制造商——后来因其最知名的品牌而更名为Purolator Products Co.——然而，该部门受到外国供应商的降价竞争的冲击。在投入约5000万美元以支撑运营后，Pennzoil去年对该部门进行了8200万美元的减记，以反映其较低的价值。现在，Pennzoil若能以2亿美元的价格出售它就算幸运了，Salomon Brothers Inc.的数据显示。

宾佐尔的核心能源业务也出现了失误。根据行业研究公司约翰·S·赫罗德的数据，自1986年以来，其全球替代成本平均为每桶7.70美元，在美国主要公司中排名第二。更糟糕的是，宾佐尔一半的能源储备是天然气，这一市场受到了一系列温和冬季和价格暴跌的影响。所有这些都解释了为什么所罗门兄弟公司预计宾佐尔的收益将下降12%，降至8300万美元，销售额为21亿美元。

确实，宾佐尔的机油产品业务仍然拥有市场领先的22%份额。然而，它面临着来自奎克州公司等竞争对手的激烈竞争，这些公司正在向K mart公司等折扣连锁店倾销机油。主要石油公司也在打折。尤其是——猜猜是谁？“德克萨斯公司，”一位前高管叹息道。“他们正在杀死所有人。”

去年三月，莱德克将担任两年的首席执行官兰德尔·B·麦克唐纳德替换为宾佐尔的财务主管詹姆斯·L·佩特。新任首席执行官对管理层进行了重组，裁减了宾佐尔7%的员工，并从管理费用中挤出了每年2500万美元的节省。

免税？这有帮助，但宾佐尔仍面临可能的税务定时炸弹。早在1989年，莱德克希望将宾佐尔从德克萨斯和解中800万美元的潜在税款中保护出来。怎么做？公司辩称，该赔偿代表了资产的非自愿转换——盖蒂石油——如果不是因为德克萨斯的干预，它不会进行这样的交易。通过将收益投资于另一家石油公司，宾佐尔希望免税。国税局尚未决定宾佐尔应该支付多少税款，如果有的话。该公司可能面临高达6.75亿美元的税单，以及1.25亿美元的利息。

与雪佛龙的诉讼也正在走向高潮。该诉讼去年在旧金山的联邦地区法院被迅速驳回，而在第九巡回法院的上诉则希望渺茫。一旦争端解决，关于彭佐伊尔重组的猜测肯定会加剧，其股票交易价格约为74。这远低于所估计的每股83美元的拆分价值，所罗门兄弟认为。

未来会怎样？利德克并没有透露，但他很可能会出售彭佐伊尔的炼油和营销部门或其硫矿开采业务。或者他可能会将目前占9.4%的雪佛龙股份剥离到一个独立的信托中。无论如何，某种形式的改造似乎是必然的。如果真是如此，这将是一个讽刺的转折，因为这家公司曾经看起来如此充满活力——并且如此准备好迎接挑战。