乔·六包对美国企业的掌控 - 彭博社

去年对员工持股计划来说是个糟糕的一年。首先，国会取消了一些使员工持股计划受欢迎的丰厚税收优惠。然后，经济衰退使许多公司用于资助其计划的贷款枯竭。最明显的迹象出现在秋季，当时UAL公司的工会无法筹集到通过员工持股计划购买航空公司的必要资金。

但不要被误导。美国企业的员工拥有权正在蓬勃发展，远远超出了员工持股计划。事实上，新的研究表明，如果计算所有工人拥有的股票，员工的持股价值超过1500亿美元——并控制着1000家最大的美国公司中平均12%的股份，这些公司的员工持股超过4%。这些数字是之前估计的三到四倍，表明员工拥有权正在达到一个临界点，可能很快会影响公司的运作方式——这可能会让管理层感到惊讶。“我们真的没有考虑过像员工在董事会中的代表性这样的问题，”几乎10%由员工持有的Primerica公司的投资者关系总监巴巴拉·雅斯廷说。“这还不是我们跨越的桥。”

隐藏的股份。员工持股规模惊人的最佳证据来自《新所有者》，这是罗格斯大学管理教授约瑟夫·R·布拉西和道格拉斯·L·克鲁斯的新书。他们利用超过20个来源，从证券交易委员会的文件到新闻剪辑，发现至少有1000亿美元的工人拥有股票在员工持股超过4%的上市公司中。其中，只有530亿美元是在员工持股计划中，这些计划是为员工持有股票的信托。其余的则在养老金和储蓄计划中，甚至在一些公司用股票资助的退休医疗计划中。

作者估计，员工在员工持股比例低于4%的公司中持有额外约200亿美元。此外，他们表示，非ESOP股票购买计划不需要向任何人报告，可能还包含350亿美元的员工持股。这些大部分对除了管理层之外的任何人都是不可见的，因此集体员工持股的规模并不明显。“理性的投资者真的无法弄清楚一家上市公司有多少员工持股，”布拉西说。

员工持股的增长得益于公司获得的优势。员工激励是Primerica在1989年为1500名中层管理人员设立非ESOP股票奖金计划的原因。该公司利用在公开市场上购买的股票支付高达50%的年度奖金。到目前为止，Primerica（不在布拉西和克鲁斯的数据中）已向员工分配了870万股股票——占其总数的8%。在5月，它授权回购200万股，这将使员工持有公司10%的股份。

用股票支付员工的成本可能比用现金更低。自1983年上市以来，Sequent Computer Systems Inc.已经有几个非ESOP股票计划，如今员工持股比例为23%。当计算机行业在今年遭遇困难时，这家位于俄勒冈州比弗顿的公司扣除了1700名员工一周的工资，节省了近200万美元。作为部分补偿，Sequent给他们提供了股票期权，Sequent的首席财务官罗伯特·S·格雷格表示，只有当公司的股票（目前为15美元）翻倍时，才能弥补1000美元的平均工资损失。“我们并不指望它翻倍，但这是一种缓解痛苦的方式，”格雷格说。

消失。员工持股计划（ESOPs）继续传播，部分原因是它们仍然提供一些税收优惠。例如，公司仍然可以从其税款中扣除在计划中持有的股票支付的股息。摩根士丹利公司表示，1990年约有100亿美元投入了员工持股计划。这比前一年的180亿美元有所下降。但1989年可能是一个异常年份。收购活动如火如荼，许多公司在税法即将变化之前设立了员工持股计划。实际上，1990年对员工持股计划的投资比1988年高出50%，而1988年又比1987年高出45%。

随着员工所有权的传播，其影响也可能随之而来。对于工人来说，可能会有一些负面影响，例如在卡特·霍利·海尔商店公司（Carter Hawley Hale Stores Inc.）工作的员工。该百货连锁店的24,000名员工中有超过一半向一个被宣传为支持公司在抵御两次收购尝试后的一种储蓄计划投入了数千美元。该计划专门投资于卡特·霍利·海尔的股票，使员工拥有40%的股份。但在2月份，经济衰退促使公司申请破产。其股票从1989年的每股14美元暴跌至今天的不到2美元——几乎抹去了员工的持股。

许多雇主正试图通过在员工所有权计划中使用可转换股票来最小化风险。可转换股票通常比普通股票波动性小，并且它们通常有一个价格底线，价格不会低于该底线。摩根士丹利表示，1990年设立的员工持股计划中有56%使用了可转换优先股，而1988年这一比例为20%。摩根士丹利员工持股计划战略小组负责人保罗·J·马齐利（Paul J. Mazzilli）表示：“它们的表现更像固定收益工具，因此风险较小。但如果公司破产，你仍然会陷入麻烦。”

员工持股对雇主来说也是双刃剑。工人可能提供管理层在过去十年中所呼吁的耐心资本来源：工人往往关注工作安全，因此可能比其他股东更愿意放弃大幅的季度利润增长，以便公司能够进行长期投资。但一个尚未被充分审视的问题是，作为回报，员工是否会要求更多参与管理决策。越来越多的法院表示，在合并投票中，员工持有的股票必须由员工本人投票才能计算。纽约律师事务所Wachtell, Lipton, Rosen & Katz的ESOP专家亚当·D·钦估计，现在大约75%的员工持股可以由持有者投票。

代理权诉求。管理者开始意识到这一点不能被视为理所当然。一个例子是：当大都会公司在1988年底收购百事公司时，百事公司的员工为大都会投票了其养老金计划中190万股公司股票的一半。为什么？百事公司计划剥离其汉堡王特许经营权激怒了该部门的员工。

没有法律理由限制员工的意见仅限于收购。在1989年，波拉罗伊德公司设立了一个将19%的公司股份转移给员工的ESOP后，一名中层管理人员被任命为董事会成员以代表员工。这可能只是个开始。“随着外部人士越来越意识到员工控制了多少股票，您可能会看到投资者在代理权斗争中针对员工，”国家员工持股中心主任科里·罗森说。“员工可能在公司治理中扮演关键角色。”

确实，员工持股没有减缓的迹象。公司不断寻找新的方式来使用股票计划，而现有计划也在稳步购买更多股份。如果下一个十年带来的增长像过去十年那样，员工持股的旧社会主义梦想将成为比任何人想象的更为现实。