这座锈带遗迹仍然充满生机 - 彭博社

铁矿石巨头克利夫兰-克利夫斯公司的董事会看起来并不像一个哲学战场。但在7月9日，一场奇怪的事件即将发生。七位现任董事将首次与五位新同事坐在一起——他们都是在管理层强烈反对下于5月当选的异议人士。新成员表示他们没有特别的议程。但如果他们能够将这家市值3.1亿美元的公司转向赞助商的世界观，克利夫斯可能会成为投资者参与黑暗面的一例典型。

克利夫斯面临的问题是，是否应该投资于一个可能对公众福祉至关重要的未来，即使这意味着对股东的回报延迟或甚至减少？毫无疑问，铁矿石业务似乎是投资理论家所称的渐进清算的自然候选者，在这种情况下，利润被返还给投资者而不是再投资。它古老、肮脏，其客户——钢铁公司——已经度过了最佳时期。然而，克利夫斯坚信，通过适当的投资，其业务可以迎来第二次春风。“在任何成熟行业中，如果你拥有一个重要的特许经营权，如果你擅长这一点，就有赚钱的空间，”董事长M.托马斯·摩尔说。

出色的工作。克利夫斯的分歧始于一个关于公司是否应该将现金储备分配给股东还是再投资于业务的争论。尽管对摩尔作为运营者的记录印象深刻，10%的股东老虎管理公司对克利夫斯董事会是否会明智投资缺乏信心。因此，由著名资金经理朱利安·H·罗伯逊 Jr. 领导的老虎公司主张管理层应开始大规模的股票回购。

摩尔说不。他在三月份确实同意从老虎提名的候选人中选出三分之一的董事会成员，但后来却退缩了。罗伯逊随后提出了一份外部候选人的名单，竞选董事会，并没有特别的平台。“我们唯一的议程是让独立的、高素质的人进入一个不独立的董事会，”老虎的董事总经理约翰·A·格里芬说。对此，摩尔抗议称，这不过是老虎真正议程的“表面文章”：从长期关注铁矿石业务转向向投资者支付现金。无论如何，罗伯逊的候选名单吸引了42%的股东投票，按照规则足以赢得董事会的五个席位。

奇怪的是，连老虎也承认，自1987年掌舵以来，摩尔和他的团队在回报投资者方面做得非常出色。那时，克利夫斯正陷入财务困境，因为其钢铁公司合作伙伴破产。但改善的运营和更健康的需求使克利夫斯恢复了繁荣。如今，它占北美铁矿石产量的40%以上，尽管受到经济衰退的影响，预计今年将赚取约3500万美元。此外，自1988年以来，分拆和特别股息已支付相当于每股8.35美元的回报，而季度股息已恢复——现在每股支付27美分。债务为1.21亿美元，仅占资本的32%，公司手头几乎有1亿美元的现金。

那么，如何处理这些新财富呢？摩尔看着疲软的北美钢铁行业，心中对他的现金储备感到安慰。他还认为，钢铁行业的困境可能提供了以低价收购矿产的机会。他也看到在国外增长的机会，尽管钢铁需求预计会缓慢回升。相当多的行业投资正在流入澳大利亚和南美的铁矿石。

‘机会。’ 在未来，新技术可能使Cliffs能够以新形式向美国的小型钢铁厂供应铁，这些小型钢铁厂正在以综合钢铁厂为代价增长。Cliffs和North Star Steel Co.正在尝试用Cliffs的铁碳化物替代North Star使用的一些废料。“周围有很多有利可图的机会，”顾问公司Charles River Associates Inc.的市场评估副总裁Firoze E. Katrak说。

毫不奇怪，Tiger的观点与华尔街与伊利湖的差异一样大。“当你可以以六倍的收益购买自己的股票时，为什么还要投资委内瑞拉的矿业？”Griffin问道。此外，Tiger不信任Cliffs现任董事，认为他们是一个与管理层关系过于密切的圈子。Griffin认为，股东之所以表现良好，主要是因为1987年的代理权斗争制止了一项Cliffs董事会批准的不明智的多元化。

然而，几乎没有迹象表明Moore是一个挥霍无度的人。他专注于铁矿石，他的业绩记录表明他可能能够在其中找到有利可图的机会。这些新董事表示他们对Cliffs的战略持开放态度，可能通过给Moore机会来最好地服务于股东。