曲折的一年 - 彭博社

乍一看，这似乎是对那些一直在打压北美和欧洲竞争对手的日本企业巨头的甜蜜报复。根据《商业周刊》第四届全球1000强年度调查结果，该调查根据截至5月31日的市场价值对全球最大的公司进行排名，显示有更多的日本公司从名单上消失，超过了其他任何国家。此外，东京市场的总市值首次低于纽约，这是自调查开始以来的第一次，原因是日经股票平均指数下跌了22%。

但再看看。确实，日本公司的市场价值已经下降。而且金融市场也在失去动力，最近在野村证券和日兴证券的经纪丑闻之后更是如此。但投资者已经转变了思路，告别了1980年代的疯狂，那时他们专注于拥有房地产和其他虚高资产的公司。现在，他们前所未有地专注于基本面。伦敦高盛国际股票研究执行董事查尔斯·艾略特指出：“市场已经忘记了资产，疯狂追逐收益。”

当投资者专注于基本面时，他们看到的是强劲的日本国内经济，这正在创造一批新的赢家。与此同时，日本出口商正准备迎接另一个繁荣。对高收益增长和强劲资产负债表的重新关注反映出该国潜在的竞争实力可能会再次显得强大。

这只是今年全球1000强的一些曲折变化。时代动荡不安：科威特入侵。海湾战争。两德统一。货币过山车。股市飙升或崩溃。作为时代的标志，全球1000强的总价值首次略有下降，降至6.72万亿美元，比1990年减少了0.2%。

先进先出。由摩根士丹利资本国际在日内瓦编制的数据库跟踪23个发达市场国家的2500家公司。逐国排名紧随主列表，揭示国家趋势。标准普尔的Compustat服务公司提供有关美国公司的额外数据。第103页的单独表格按销售和利润对韩国、台湾、巴西和墨西哥的顶级公司进行排名，这些国家的股市限制外国投资或相对不成熟。

尽管日本显示出潜在的优势，但美国今年的投资回报远远更好。美国公司占据了前15名股价涨幅最大的公司名单。美国是工业国家中第一个陷入衰退的国家，也是第一个看到复苏迹象的国家。到5月31日，道琼斯工业平均指数预计反弹，比年初上涨了15%。

在美国领导者中，烟草和食品巨头菲利普·莫里斯公司进入了前10名，而陷入困境的IBM则下降了几个排名。石油巨头埃克森美孚公司在全球排名第三。尽管前方有麻烦的迹象，美国制药公司仍为投资者带来了巨大的收益。沃尔玛公司在特立独行的山姆·沃尔顿的领导下，增长了52%，使这家零售商在账面上的价值超过了强大的丰田汽车公司。一系列新公司也进入了排名，从生物技术公司安进公司到雅芳产品公司。

尽管货币在全年波动剧烈，但货币变化对美国相对于欧洲的收益几乎没有影响。在1990年5月31日至1991年5月31日之间，美元对德国马克上涨了3%，后者是欧洲的主要货币。与此同时，日元在同一时期对美元上涨了9%，给日本公司带来了轻微的提振。

激烈的全球竞争和经济下滑对欧洲蓝筹股造成了严重打击。法国的顶级公司受到的影响最大。长期资本不足的它们在美国的收购狂潮后积累了大量债务。玻璃制造商圣戈班的投资者撤资，损失达其价值的27%，巴黎银行损失30%，而轮胎制造商米其林则退出了名单。

德国公司的表现仅属中等，但由于有大量现金和富裕的银行支持，它们并不像其他公司那样依赖市值。当统一带来的成长烦恼减轻时，要注意德国公司。不过，汽车制造商大众汽车的市场价值下降了36%，因为欧洲和美国的汽车销售下滑。汽车放缓也重创了意大利的菲亚特。

新气象。尽管大部分时间都陷入衰退，英国公司仍然受益于强劲的股市。大公司如大都会集团和健力士公司在投资者寻求安全时获得了收益。零售商金丝雀，拥有沃尔沃连锁店，市场价值增加了51%。按照盎格鲁-撒克逊模式，加拿大的市场在5月复苏，投资者希望其深度衰退即将好转。投资者对电信巨头北方电信有限公司特别满意，其股价上涨了35%，进入全球1000强的前四分之一。尽管如此，加拿大的长期前景因其竞争力下降而蒙上阴影，尤其是与南方邻国相比。

但在所有市场中，日本的变化或许是最为戏剧性的。东京的新气氛偏向于价值和质量，使得高飞的股票失去了光环，焦点转向了小型公司。例如，自动化设备制造商大福公司凭借35%的股价涨幅突然崛起，首次进入名单。大福公司专注于其资产负债表和蓬勃发展的国内客户，拥有强劲的盈利增长和良好的财务状况——正是投资者所希望的。截止到3月的财年，销售额为8.47亿美元，每股收益跃升62%。

大福更具吸引力的是它在自动化领域的不断发展，这在劳动力短缺的日本注定会实现高速增长。随着日本臭名昭著的过度人力分配系统的精简，它也可能获得巨大的收益。大福是垂直自动化仓库的发明者，该仓库使用计算机引导的机器和巨大的笼状结构在工厂的墙内存储和提取零件。大福成功的关键在于其60%的市场份额，通过在广泛的系统中标准化零件和设计，降低了工程成本和交货时间。大多数竞争对手仍然是一件一件地设计他们的产品。

大福的国内导向是其他杰出日本企业的典型。日本经济在大部分时间里增长速度超过了该国的传统出口市场。最大的赢家日本联合系统有限公司（Nihon Unisys Ltd.），是贸易商三井公司（Mitsui & Co.）和计算机制造商联合系统公司（Unisys Corp.）的合资企业，所有业务均在日本进行。尽管销售增长了可观的13.5%，但由于利息和研发成本上升以及竞争加剧，利润却暴跌了38.7%。分析师将该公司的股价飙升归因于收购猜测。

更具代表性的是东洋制罐株式会社（Toyo Seikan Kaisha Ltd.），其29%的股价涨幅在全球1000强日本公司中排名第四。作为日本最大的饮料和食品罐供应商，东洋制罐的所有业务都是国内的。尤其是来自朝日啤酒有限公司（Asahi Breweries Ltd.）的超级干啤酒（Super Dry）销售激增，使其财库充盈。它还受益于罐装能力的短缺，使其能够从客户那里提取高利润。

电信乌龟。不可忽视的是游戏制造商世嘉企业的股票表现惊人，调整后上涨了161%。由于在年末才在东京证券交易所上市，它未能进入今年的全球1000强。与去年的日本股价涨幅冠军任天堂公司一样，世嘉正在利用全球对电子游戏的狂热，今年率先推出了一代新产品。

NTT公司因其平淡的股价而显得格外引人注目。以美元计下跌了13%，这家电信巨头的股票以日元计下跌了21%。尽管它的表现超过了整体市场，但投资者仍然对短期收益和NTT从一个笨重的垄断者转变为灵活的营销者的缓慢进展感到担忧。不过，分析师预计在几年内分拆两家关键子公司时会有收益。

当然，股价下跌必然会在一定程度上削弱日本企业的竞争力。较低的市盈率和较高的利率推高了资本成本，而这曾是日本的优势所在。现在，日本公司可能不会像去年那样积极进行资本扩张，去年增长约15%，目前仍在以7%到8%的速度增长。而随着债券持有人更频繁地兑现，更多的债务即将到期。

即便如此，世界其他地方不应庆祝日本市场的困境。东京Kleinwort Benson International Inc.的研究总经理彼得·塔斯克预测：“与日本竞争的公司不会注意到差异。”如果公司及其投资者继续强调底线，日本的实力只会得到改善。