他们喜欢那些被打压的股票 - 彭博社

在华尔街工作了26年的拜伦·R·维恩大多数时间都是IBM的支持者。毕竟，IBM是典型的成长股，而成长不正是投资股票的核心吗？但在6月19日，维恩，摩根士丹利公司的美国投资组合策略师，放弃了这一立场，并告诉他的客户抛售“大蓝”。“我想拥有那些变得更强的公司，而不是变得更弱的公司，”维恩说。“我再也看不出我为什么要持有IBM。”

华尔街的大多数人也同样看不出。该股票从3月份的近140美元暴跌至现在的99美元——在1987年时曾高达175美元。但随着失望的成长投资者抛弃IBM，该股票在购买被打压股票的“价值”投资者的投资组合中找到了归宿。他们寻找相对于市盈率、市净率或——在IBM的案例中，或许最重要的——股息收益率而言便宜的股票。价值策略师是逆向投资者，因为价值股之所以变得便宜正是因为人们避而远之。

罗杰·纽厄尔和布莱恩·C·罗杰斯正在大量购买IBM。他们喜欢每股4.84美元的股息，丰厚的4.9%收益率。这比标准普尔500指数中股票的股息收益率高出约50%，比平均工业公司的股息收益率高出近90%。

一场冲击。纽厄尔的纽厄尔公司管理着约9亿美元的资产，包括4.8亿美元的先锋股息收入基金，而罗杰斯则管理着11亿美元的T. Rowe Price股息收入基金，他们都不会满足于5%的收益率，除非有希望股票会增值。无论收益率多高，他们都不会投资于一只股票，除非股息看起来是安全的。

由于股票在过去几个月遭受重创，价值投资者的兴趣回升——回想起来，有点太早了。“令他们感到懊恼的是，当IBM的股票在110到115美元区间时，价值管理者开始对其产生兴趣，”Performance Analytics Inc.的总裁罗伯特·摩西森说，该公司跟踪约1500名投资经理的表现。“他们将其视为一种货币市场基金，具有每年10%到15%的增值潜力。”

希尔森·雷曼兄弟公司也看好IBM。7月1日，该股票进入了该公司的“十个不寻常的价值”名单。希尔森对IBM的主机计算机业务持相反观点，该业务占销售额的65%。“主机并不是恐龙，”希尔森的研究总监弗雷德·弗兰克尔说。他认为，IBM的命运将在秋季急剧好转，那时它将开始发货新的主机。他也喜欢IBM丰厚的股息。“这就是IBM与大多数其他科技公司之间的一个重大区别。”

历史表明，投资于受挫的高收益股票是一种非常有回报的策略。高于平均收益的大型股票在过去十年中轻松战胜市场，罗伯特·C·琼斯，高盛公司的量化分析师说。从1981年到1991年第二季度，该策略的平均年回报率为19.6%，而标准普尔500指数为15%。高收益投资组合在1981年、1984年和1986年表现优于平均水平，尽管在1989年和1990年仅略微优于平均水平。但截至今年，高收益股票的表现落后于市场约3.9个百分点。

关注以股息为导向策略的投资者也喜欢降低风险。根据琼斯的说法，“贝塔”值为0.82。也就是说，当市场上涨时，高收益投资组合仅享受82%的上涨幅度。但当市场暴跌时，投资组合也仅承受82%的下跌。

当然，股息必须是安全的。维恩表示，随着收益下降和更多裁员及减记几乎确定，IBM的“股息可能面临风险。”T. Rowe Price的罗杰斯表示，他最不担心的是IBM的分红。他说，IBM面临的风险在于公司可能无法从经济复苏中受益，股票继续低迷。

不太热情。考虑到当前的利率，高分红可能会吸引足够的买家，以防止股票进一步下跌。“很难想象IBM的收益率会超过5.5%，”价值14亿美元的Oppenheimer股票收入基金的投资组合经理苏珊·怀尔德说。为了达到5.5%的收益率，IBM的股价必须降到88美元。

虽然她持有IBM的股票，但怀尔德的头寸是通过期权对冲的，她可能会在本月底期权到期时出售。怀尔德表示，阿萨尔科（Asarco）是一只更好的收益股票，这是一家铜生产商，股息为6%。“阿萨尔科已经进行了重组，”她说。“因此，在经济复苏中它应该表现更好。”

其他受到以收益为导向的投资组合经理青睐的股票包括伊士曼柯达、西屋电气和施乐。作为一家周期性公司，西屋电气长期以来一直是高收益股。但伊士曼柯达和施乐与IBM非常相似——曾经的成长股如今迷失了方向。虽然柯达今年仅下跌4.8%，但施乐在1月份以8%的收益率出售，现已上涨53.5%。邓白氏公司是高收益名单上相对较新的名字。“他们正在进行一些重组，”太平洋金融研究公司的詹姆斯·H·吉普森说。“但基本业务是完好的。”

吉普森，自称为价值投资者，建议投资者远离IBM。对纽厄尔和罗杰斯来说，这没问题。吉普森和维恩越多，越有便宜的股票可买。而且，纽厄尔和罗杰斯愿意等待IBM的转机，因为几乎有5%的股息。