大板的巨大哈欠 - 彭博社

当纽约证券交易所于6月13日开始盘后交易时，华尔街上许多人都皱起了眉头。一些观察者表示担忧，认为新系统会将交易数据隐藏在公众视野之外，并削弱大交易所与区域交易所的联系。但反对者几乎没有理由抱怨——不是因为系统运作良好，而是几乎没有人使用它。

纽约证券交易所初步努力与机构交易系统和海外交易所竞争几乎没有引起公众或机构的兴趣。当6月13日交易开始时，交易了737,000股个股，以及160万股股票篮（以15种或更多不同股票的单位计算）。但个股交易量已下降三分之二，某些日子甚至没有交易股票篮（图表）。

撮合交易。在经纪公司和资金管理公司，反应都很冷淡。折扣巨头查尔斯·施瓦布公司报告称，每天只有30到50名客户——在150万客户中——在使用纽约证券交易所的盘后系统。另一家主要的折扣公司，富达投资，发现客户兴趣为零，并且直到6月24日才开始接受盘后交易的订单。即使是从一开始就使用该系统的公司也感到失望。在强烈支持盘后交易的美林证券公司，大交易所的系统仅吸引了少量订单，甚至更少的订单得以执行。上市股票交易的董事总经理罗伯特·J·麦肯指出，除了某些股票篮交易外，“到目前为止，我们在盘后交易系统中没有进行过重大交易。”

糟糕的结果是纽约证券交易所的一个令人沮丧的预兆，该交易所已为期两年地启动了其盘后交易，以期从交叉网络和POSIT等订单匹配系统以及伦敦和东京交易所中赢回业务。到1993年，该交易所将有两个每日的盘后交易时段，其中一个时段在东部时间下午4:15到5:00之间，以下午4点的收盘价匹配个股的买家和卖家。另一个时段允许机构在下午5:15之前交易股票篮子，以便重新调整投资组合。从一开始，纽约证券交易所的系统就遭到了批评。一方面，它是一个有限的订单匹配操作——因此只有在收盘价有买家和卖家时，交易才会执行。此外，一些批评者认为，匹配时段削弱了连接纽约证券交易所与区域交易所的跨市场交易系统，因为交易仅在纽约证券交易所进行。股票篮子的交易也受到抨击，因为个股的交易数据没有披露。

失去的原因？纽约证券交易所系统最明显的缺陷似乎是交易只能在收盘价进行。这是POSIT或海外交易所所没有的缺点。通常，只有一小部分匹配交易订单能够成交。在一家主要的经纪公司，6月13日和14日共输入了30,000股的大宗订单到纽约证券交易所系统——但每天仅交易约500股。“在那之后，”该公司的高管回忆道，“我们就不再费心了”——并停止使用纽约证券交易所系统。教师保险与年金协会-大学退休股票基金的初始体验要好得多——在6月13日，其订单的成交率达到了40%。但此后这一比例已降至约3%。相比之下，通过Instinet下单的TIAA-CREF交易的大型股票的“成交率”高达15%。

就其而言，纽约证券交易所正在淡化交易量稀少和订单执行速度慢的问题。“如果今天是上涨日，大家都在下买单，人们就不会被匹配，”发言人香农·甘姆辛指出，她认为对系统的反应是积极的。

但交易所不会公布客户订单的整体成交率。在这个数字——无论是什么——增加和交易量上升之前，大客户将会保持观望。“人们在观望，所以没有交易量，我们也在观望，”波士顿独立投资协会的高级副总裁迈克尔·伊文指出。“这就像是鸡和蛋的问题。”确实，蛋可能永远不会孵化。一位大型经纪公司的顶级交易员表示：“这根本不算什么。一个月后，没人会再谈论它。”