日本再次清理家务 - 彭博社

星期六和星期天通常是日本庞大灰色石头财政部安静的日子。但在6月22日和23日的周末却不是这样。

由于泄露的新闻报道震惊了他们的公司，称其为一位主要黑社会人物提供了资金，并秘密为受宠客户掩盖了4.64亿美元的损失，野村证券公司和日兴证券公司的高管们来回奔波于财政部，试图安抚愤怒的官僚。但随着星期天的到来，显然仅仅道歉远远不够。

震惊发生在第二天早晨。野村社长田渊义久（59岁）匆忙召开了上午9点的董事会会议，表示他将辞去全球最大证券公司的负责人职务，以“接受最终责任”。随后，日兴社长岩崎拓（62岁）也在城对面跟进。一位日兴董事表示：“这是我们恢复信誉所必须付出的代价。”

裙带关系。随着1988年招聘公司内幕交易事件几乎平息，导致竹下登部长首相政府垮台的丑闻，最新的丑闻提供了新的证据，表明官僚们在清理日本市场的内生性方面仍然任重道远。涉及广泛的裙带关系和暗箱操作，这一丑闻还表明，许多阻碍美国和其他外国银行、经纪人及制造商在日本开展业务的障碍，仍然在国际压力面前屹立不倒。

但仅仅出于国内原因，官僚们感到必须采取强硬措施。他们试图结束在1980年代末期帮助创造日本市场金融“泡沫”的股票操纵和房地产投机。财政大臣桥本龙太郎和日本银行行长宫野康志，这两位政府最有权势的人物，正在帮助策划一场出乎意料的强硬打击，针对那些与阴暗操作者及少数几家为其提供资金的老牌金融机构。野村和日兴只是最新一批目标。

日本的顶级监管机构认为，未能消除1980年代式的投机过剩将削弱日本公司的灵魂：这个3万亿美元的股市在过去40多年里为众多日本巨头提供了源源不断的廉价资本。最终，他们担心过多的投机和虚假资金游戏可能会削弱日本在制造业的竞争力。

为了实现他们的目标，监管机构准备施加痛苦。宫野对股票和房地产投机者的持续攻击，加上他对高利率的坚持，自1990年初以来已帮助日经平均指数下跌了40%。由于银行提供约8%的无风险存款证利率，日本投资者几乎没有动力投入股市。如果丑闻升级，所罗门兄弟国际有限公司的董事总经理克里斯托弗·M·米奇森表示，日经指数在未来几个月可能会再下滑2000点。“这可能是一个漫长而炎热的夏天，”他说。

即使市场保持稳定，日本的官僚仍然愿意看到一些国家顶级银行和经纪人在其努力的结果下遭受全球信誉的下滑。但无论结果如何，官僚和金融来源认为，如果最终能够控制过剩，市场及其大玩家将在长期内站稳脚跟。“他们正在朝着正确的方向前进，”伦敦的资金经理和长期关注日本的观察家吉尔伯特·德·博顿说。“这将增强信心。”

一项漫长的工作。恢复信心是财政部长期以来的公共目标，旨在逐步放松日本金融市场的管制，并让西方金融机构更大程度地参与。虽然日本的官僚渴望使金融市场更高效，但他们仍希望保持牢牢的控制。因此，官僚们可能会谨慎推进市场自由化。未能做到这一点可能会引发外国对日本银行、经纪人和保险公司的报复，这些机构在海外扩张中投资了数十亿美元。

然而，家庭清洁可能会拖延多年。分析师和交易员推测，日本庞大的信托银行和人寿保险公司管理着数千亿美元的股票和债券，可能会成为下一个目标。这些消息来源表示，官僚们希望确定这些机构是否有任何非法行为，以提高对特定客户的回报。

当然，一些怀疑论者认为，这次打击不过是一个影子游戏，是日本试图给外界留下深刻印象而不做真正改变的又一次尝试。例如，田渊和岩崎将继续担任他们公司的副董事长，并可能继续在幕后施加影响。“几个月后这将成为历史，”一位在东京的西方银行家冷笑道。一些批评者认为，只要顽固的企业集团制度将大银行、经纪人和制造商紧密联系在一起，就永远不会实施有意义的改革。

然而，随着令人尴尬的披露数量不断增加，越来越多的怀疑论者开始相信，官僚们确实认真对待清除金融系统中的过度行为，即使这些改革未能创造出一个完全成熟的西方市场。

监管机构的打击确实反映了政府和公众态度的变化。几十年来，财政部对股票操纵、绿色邮件、隐秘补偿交易损失和其他阴暗交易采取了容忍态度。在轻松的1980年代，当大经纪人被广泛视为日本新财富的象征时，这是一回事。但1980年代末的明显投机，日经股票平均指数飙升500%，房地产价格暴涨，甚至对日本人来说也太过分了。

随着高利率对股市的冲击，受到重创的小投资者开始对经纪人偏袒大客户表示愤怒。这使得日本的顶级监管机构在惩罚违规银行和经纪人时变得政治上更为容易。“财政部清理市场的承诺是真实的，”日兴执行副总裁神崎康夫说。“这将继续下去。”

到目前为止，官员们可以声称取得了一些显著的成功。他们的运动可以追溯到招聘事件，在该事件中，招聘机构的前董事长江泽弘正试图通过向主要政治家提供关于其附属公司新发行股票的内部信息来迎合他们。从那时起，财政部颁布了内幕交易法。过去一年的调查迫使几位高层人物退出了执行套房。

住友银行董事长磯田一郎在去年十月辞职，承认他的一个分行经理非法将存款转移给了政治影响力巨大的投机者小谷光弘，后者目前因操纵股票而受审。磯田的辞职，以及富士银行董事长桥田太三的辞职，也与伊藤万公司（Itoman Co.）的倒闭有关，该纺织公司因一场灾难性的房地产收购狂潮借款65亿美元。官僚们还对除了野村和日兴以外的经纪人采取了行动。山一证券公司在1990年因向客户隐瞒支付而被税务机关罚款。大和证券公司承认去年向客户支付了9000万美元以补偿他们的损失。

尽管桥本和日本银行的宫野继续抨击投机者，但专家表示，官僚们并不打算彻底打压证券公司。分析师估计，自股市达到峰值以来，补偿客户损失的支付可能使经纪人损失高达90亿美元。在迫使停止此类做法时，“财政部给了经纪人一个好处，”德意志银行东京的经济学家肯尼斯·S·库尔蒂斯说。

他们非常需要一个。即使没有他们的支付问题，券商们也很难应对。随着日经指数的低迷，东京的交易量已降至崩盘前水平的三分之一。这一放缓使得截至3月31日的财政年度，四大券商的收益下降了70%，是15年来的最大降幅。在过去一年中，该行业裁减了7%的员工，约11,840人。更糟糕的是，随着市场的下跌，券商们最有利可图的企业账户也消失了。在繁荣的年份里，保险公司和信托银行将多达2500亿美元的闲置资金存放在股票经纪人那里。券商们对市场将持续上涨充满信心，错误地提前向客户保证丰厚的利润，以换取将资金按其选择进行投资的权利。

压力。在东京的牛市中，偶尔覆盖交易损失通常是轻而易举的。但游戏在1989年开始减弱。首先，财政部试图通过一项措辞含糊的法律来限制利润保证——但效果不大。然后，财政部施压券商彻底停止这些账户。到1990年4月，日经指数已从峰值下跌23%，券商们已出售了除290亿美元外的所有资金资产。但在这个春天，随着市场再下跌15%，企业准备结束财政年度，客户开始催促券商兑现他们的利润保证。许多券商这样做了，认为官僚们不会反对。

但券商将这些支付归类为交易损失或商业费用，以试图减少税收。这激怒了财政部的税务机构，该机构将此举视为逃税的尝试。税务机构开始通过向媒体泄露故事来争取公众支持，描绘券商为逃税者。随后，日本主要日报之一刊登了一篇无署名的报道，称日兴和野村通过购买价值2900万美元的高尔夫会员资格，将资金转给了退休的主要黑帮头目石井进。这引发了风暴，迫使野村和日兴的总裁辞职。

尽管有意外的辞职，但即使是日本官僚们心中有限的变革也将缓慢地来到东京的华尔街——兜町。野村的新总裁坂本英夫在过去几年里一直是田渊的得力助手，担任着与财政部的联络人，并在实现田渊成为全球投资银行家的梦想中发挥了关键作用。与坂本一样，日兴的新总裁高尾吉郎也是一位低调的资深管理者，渴望国际业务。

坚决打击。此次打击行动不会立即改变东京市场独特的风格。即使在监管压力加大的情况下，券商们似乎仍在操纵——或称为“拉升”——股票。5月16日，野村为东海工业，一家建筑公司，承销了一笔1亿美元的债券发行。债券附带可转换为东海股票的认股权证。在接下来的一个月里，尽管日经指数下跌了3.8%，但一波购买将东海工业的股票推高了41%。这意味着任何在初始发行时购买债券和认股权证的人都将获得巨额收益。野村占据了约三分之一的东海购买量。但官员们否认操纵股票。

根除这些根深蒂固的做法需要时间。但财政部坚决致力于实现为日本市场赢得更多全球信誉的目标。这将需要遏制贿赂、拉升、内幕交易和其他违法行为。“真正的问题是证券市场存在不公平的条件，”桥本在最新丑闻爆发后不久表示。“日本应该为自己的利益解决这个问题。”如果桥本言而有信，野村和日兴的清理工作将不会是监管者的最后一次欢呼。