放掉保险公司虚高资产的气泡 - 彭博社

如今，保险公司正在大量倒闭。然而，即使是诺斯特拉达穆斯本人也很难预测下一个倒闭的公司。对于普通消费者来说，他们对购买的用于退休或在去世后支持家庭的保单感到焦虑，想要了解一家保险公司的健康状况几乎是不可能的。

问题在于：保险公司被允许以成本计入大部分投资。一张以1000美元购买的债券，即使在市场上可能只值500美元，也仍然以面值入账。虽然执行人寿保险公司在1990年底列出了100亿美元的资产，但其中大部分是垃圾债券，市场价值更低。今年四月，监管机构查封了执行人寿及其附属公司。这是有史以来最大的保险失败，导致成千上万的保单持有人陷入困境。

所以，让我们撕掉保险公司资产价格从不变动的会计虚构。让我们强制他们将资产标记为当前市场价值。行业应该被要求每季度进行市场标记，并将结果发送给保单持有人，这样他们就能更好地了解自己购买的是什么。潜在买家应该从销售人员那里获得这些结果。

再想一想。有了这些知识，执行人寿和第一资本人寿保险公司的客户（另一家最近的保险失败）就可以追踪支持他们保单的债券的暴跌情况，并将其与更稳健的竞争对手进行比较（图表）。通过市场定价，保险公司会对风险投资三思而后行。共同基金——像人寿保险这样的长期投资工具——已经在进行市场标记。如果储蓄机构遵循这些原则，他们的灾难本可以得到控制。乔治亚州立大学风险管理与保险研究中心主任哈罗德·D·斯基帕问道：“为什么要让人们免受坏消息的影响？”

消费者无法向监管机构寻求帮助。州保险部门提供的数据很少。更糟糕的是，监管机构往往过于宽松且人手不足，无法在为时已晚之前发现陷入困境的保险公司。加利福尼亚州官员早该接管执行人寿保险公司。国会可能通过施加联邦标准来加强保险监管。但历史的悲惨教训是，监管热情随着政治潮流而起伏。

另一个需要谨慎对待的破产预警者是A. M. Best公司，其评级书在当地图书馆可用。这些书籍的信息通常是过时一年的，而Best可能过于宽容。直到最近，执行人寿保险公司仍然保持Best的第二高评级，这在安全区内。Best为其方法辩护，称其合理，并将执行人寿的衰亡归咎于突如其来的公众恐慌，导致了保单赎回潮。

在实际操作中，按市场标记并不像看起来那么困难。债券占平均保险投资组合的一半以上，因大多数债券是公开交易的，所以很容易评估。保险提供商已经在年末为州监管机构计算债券的市场价值。在资产负债表上，他们早已对股票、止赎抵押贷款和违约债券进行了市场定价。

评估其余投资组合将更困难，但并非不可能。考虑私募投资，即对不在公共市场交易的公司的直接投资。国家保险专员协会的证券估值办公室根据发行者提供的信息，为数千个私募投资分配风险评级。可以利用该机构的数据库制定一个公式，以便为这些投资也确定价值。

评估房地产，其困境对保险公司造成的影响远比垃圾债券更严重，是最艰巨的挑战。房地产价值是一个万花筒，涉及位置和建筑类型等变量。尽管如此，要求保险公司进行年度评估并汇编空置和债务负担信息可能会产生可行的数字。

波动性。保险公司对按市场标记的想法就像是参加俄罗斯轮盘赌派对的邀请。他们认为，许多资产支持的负债——死亡赔偿金和年金支付——不会在很长时间内到期，那么为什么要担心暂时的波动呢？普天寿保险公司的会计副总裁琳达·S·道赫提说：“这会误导并吓到人们。”但绝大多数保险公司不必担心吓到保单持有人。通常，他们是非常保守的投资者，具有直布罗陀般的稳定性。普天寿的债券价值多年来保持稳定。

一个更合理的行业担忧是极端市场波动，例如在1970年代末，当时利率飙升，债券价格下跌。那时，即使是普天寿的投资组合也会受到重创。不过，有一个补救措施：要求保险公司增加资本，以填补负债和减少资产之间的差距。保险公司的持有风险越大，所需的资本就越多。

按市场定价并不是理论家的空想。证券交易委员会主席理查德·C·布里登支持这一观点。财务会计标准委员会（FASB）可能很快会要求保险公司、银行和其他机构在文件中披露市场信息作为附录。预见到这一点，亚特兰大的阳信银行等几家地区银行正在准备进行市场价格资产披露。FASB接下来将审查将市场价值应用于资产负债表。很好。当披露为空时，买者自负其责毫无意义。