有人挤压国债吗？ - 彭博社

对于债券交易员来说，这似乎是一个稳操胜券的机会。数字像魔法一样运作：在每次月度拍卖之后，两年期国债的价格不可避免地会相较于其他国债下跌。因此，交易员们会在拍卖前卖空两年期国债，同时购买长期债券，满怀希望地期待以更低的价格替换它们。但随后发生了5月22日的123亿美元两年期国债拍卖——以及一个令人震惊的觉醒。

在接下来的日子和几周里，这些国债打破了先例，价格上涨（图表）。这并不是很大的涨幅——在交易屏幕上不过是一个小波动——但在高度杠杆化的债券交易世界中，几百分之一的变化可以转化为数百万美元。在一家又一家公司中，交易员和债券交易商——他们通常会采取大量的空头头寸——被迫以巨大的损失平仓。从那时起，关于两年期国债在拍卖中被债券交易巨头所罗门兄弟公司“垄断”的传言在华尔街广泛流传，该公司否认任何不当行为，还有传言称一些私人合伙企业与所罗门一起参与了“逼空”。

‘一些不寻常的事情。’债券交易员是否成为了市场操纵的受害者？这是一个具有爆炸性影响的问题——而且在一个特别敏感的时刻被提出。国会正在重新考虑1986年设立的政府债券经销系统的法律，该系统依赖于42家主要经销商的网络，这些经销商有义务对每一项美国国债进行投标。联邦证券监管机构似乎对“垄断”的指控非常重视。一位高级布什政府官员表示，关于5月拍卖的混乱质疑了经销系统的完整性。“任何损害拍卖过程的事情，财政部都必须关注，”这位要求匿名的官员说。“有一种怀疑，认为发生了一些不寻常的事情，这是以前没有发生过的。”

什么样的怀疑？联邦调查局没有透露，但街头的传言称，一些大型债券买家提前合谋在5月22日的拍卖中购买两年期债券。一种理论是，由于一位要求匿名的顶级经纪公司高管提出，所罗门代表自己和由著名资金经理乔治·索罗斯和迈克尔·斯坦哈特管理的合伙企业，提交了大量债券的竞标。所罗门对此不予置评，而斯坦哈特和索罗斯都在国外——分别在以色列和东欧——他们的公司表示无法联系以作评论。

无论是否真的发生了任何阴谋，毫无疑问，许多债券交易员因做空两年期债券而遭受重创。一些是市场做市商，他们在日常业务中经常做空。但还有许多其他套利者和交易员试图利用最近几个月显而易见的模式。“这是一笔持续盈利的交易，一种安全的套利，”经营一家名为Reed Curve Inc.的债券交易和研究公司的凯瑟琳·G·里德指出。对于一些交易员来说，做空两年期债券已经变得毫无疑问，就像押注于秘书处一样。可惜，秘书处并没有赢得每一场比赛。“我做空了两年期债券，做多了五年期债券，”一位交易员回忆道。“我损失了一百万美元。”

随着如此多的美元打水漂，有充分的理由怀疑这些指控不过是那些做了错误赌注的交易员的替罪羊。“人们提到‘做空挤压’这个词，但这根本不是发生的事情，”大和证券美国公司的执行副总裁兼公共证券协会主要交易商委员会主席威廉·布拉赫费尔德断言。“我们也亏了钱——但那是因为我们错误判断了市场，而不是因为做空挤压。”事实上，被指控垄断市场的资金经理斯坦哈特曾被引用说他对债券持乐观态度，对股票持悲观态度——因此此后购买两年期债券并不会令人感到惊讶。

不友好的言辞。萨洛蒙并没有公开发言——但官员们私下里愤怒不已。一位萨洛蒙的官员坚持认为，该公司是少数竞争对手在媒体上进行恶意诽谤的对象。而他的观点得到了那位损失了100万美元的债券交易员的确认，他对萨洛蒙并没有太大的好感。“我很傻，但我能接受我的惩罚，”这位交易员坚持说。“萨洛蒙确实会让人感到恼火，所以当人们可以真正对他们进行攻击时，他们就会这样做。”

这家债券交易巨头可能只是恶意中伤的受害者——如果是这样的话，该公司足够强大，可以承受这些打击。但如果萨洛蒙最终被证明是恶棍而不是受害者，那么联邦政府将不得不想出一种防止挤压的方式来发行他们的债务。