辉瑞终于看到了回报 - 彭博社

不久前，你很难找到一位对辉瑞董事长埃德蒙·T·普拉特（Edmund T. Pratt Jr.）赞不绝口的华尔街资金经理。早在1989年，分析师们就对这位长期首席执行官进行了严厉批评，认为他几乎没有做什么来提升公司的股价或下滑的收益。然而，真正让他们血压飙升的是辉瑞公司自1982年以来没有推出过任何重大新产品。事实上，一些投资者将辉瑞股票视为可能的收购目标。

两年后，辉瑞迎来了新首席执行官——威廉·C·斯蒂尔（William C. Steere Jr.），并且拥有一条充满前景的新药管线。讽刺的是，普拉特为辉瑞的研发投入了大量资金，尽管这对公司的收益和股票表现产生了抑制作用。“在80年代我们投资研发时，分析师们对我们进行了严厉的批评，”斯蒂尔说。“现在，我们看到了回报。”

而且回报非常可观。辉瑞在过去两年推出了三种新药，并且还有六个申请在食品和药物管理局（FDA）待审（见表）。辉瑞更强劲的一个迹象是：在1988年，新产品——那些上市不到两年的产品——仅占销售额的1.66亿美元。今年它们将贡献十倍于此的金额。“辉瑞拥有任何制药公司中最好的产品线，”机构投资者Forstmann-Leff Associates Inc.的总裁威廉·F·哈尼施（William F. Harnisch）说。

巨大的利润空间。外界也对斯蒂尔的表现感到满意，他曾负责辉瑞32亿美元的制药部门。作为一名前销售代表，斯蒂尔比那位将继续担任董事长直到明年的独立性极强的普拉特更具合作精神。这位54岁的斯蒂尔将继续普拉特的基本战略，即大量投资以建立辉瑞的新产品组合。

那为什么不呢？新药是制药公司的命脉。它们通常比旧药有更高的利润率，而旧药往往面临来自仿制药竞争对手的激烈价格竞争。然而，Steere在一个重要方面可能会与Pratt有所不同：他将更加关注辉瑞的核心医疗业务，该业务占公司64亿美元销售额的68%。他也可能会剔除一些低利润的辉瑞业务。

无论如何，Steere在辉瑞的任期将不会毫无忧虑。其中一个问题是辉瑞可能因其Shiley部门生产的故障机械心脏瓣膜而承担责任。自1979年以来，约有250例死亡与瓣膜破裂有关。如果植入接受者Judy M. Khan赢得对辉瑞的精神痛苦的待决诉讼，这可能会打开法律挑战的闸门。全球约有6万人植入了这种装置。事实上，在接下来的10年中，Shearson Lehman Brothers Inc.估计辉瑞可能面临从2.66亿美元到8亿美元的法律责任。

另一个压力：辉瑞必须保持现金流以支持新药开发。利润强劲，去年销售额增长13%，利润上升17.6%，达到8.012亿美元。但公司的财务资源仍然远远低于默克公司和百时美施贵宝公司。例如，在1980年代，默克大约将12%的销售额用于研发，而辉瑞则为8%。然而，今年辉瑞将把约10.5%的收入用于研发。

迷宫。辉瑞确实在市场上推出了一些热门药物。其中一颗明星是Procardia XL，这是一种心血管药物，其销售额今年可能达到7亿美元。另一个强劲的新产品是Diflucan，这是一种用于治疗艾滋病和癌症患者的抗真菌药物，预计在1991年的销售额将超过4亿美元。

辉瑞还试图引导一些有前景的新药通过FDA的监管迷宫。如果这些药物获得批准，应该会推动辉瑞的收益增长，直到1990年代末。例如，诺华斯克（Norvasc）这款每日一次的心血管药物，预计在1992年将贡献1.8亿美元的销售额，到1995年可达9亿美元，摩根士丹利公司的分析师艾伦·塞布尔斯基（Alan Sebulsky）表示。佐罗夫（Zoloft）是一种抗抑郁药，将为医生提供一种替代礼来公司（Eli Lilly & Co.）的百忧解（Prozac），预计在1992年可产生高达1.2亿美元的销售额。

推出新药将使辉瑞能够报告出在制药公司中已变得普遍的两位数收益增长。然而，要想加入药品公司的上层阶级，辉瑞可能需要退出其低回报的特种化学品业务，该业务向食品制造商销售聚葡萄糖和其他成分。一些分析师认为辉瑞的特种矿物部门也应该退出。

一个财务指标说明了这一点：这两个业务的利润率分别为5%和12%，而辉瑞的医疗保健业务的利润率为22%。斯蒂尔（Steere）并没有对剥离滞后单位做出任何承诺。然而，他给出了一个暗示：“考虑到我在制药行业的30年经验，我的方向是医疗保健。”

完整的管道。辉瑞已经采取措施提高盈利能力。今年3月，它出售了其柠檬酸业务——离开了该公司约132年前开始的领域。毫无疑问，斯蒂尔可以轻松找到辉瑞消费品的竞标者，例如科蒂香水（Coty fragrances）、德西丁（Desitin）和本盖（Ben-Gay）药膏，以及维视（Visine）眼药水。但他说，辉瑞希望通过开发新产品和进行收购来扩展其消费医疗保健业务。

辉瑞的完整产品线没有被华尔街忽视。其股票最近交易价格为57 3/8，自年初以来上涨了27.5%。而且它可能会更高：辉瑞最近宣布计划回购其3.304亿股流通股中的1000万股。富达精选医疗基金的经理安德鲁·S·奥菲特预计辉瑞今年的收益将增长17.6%，1992年将增长17.8%。奥菲特说：“眼前唯一的负面因素是Shiley心脏瓣膜，但这不足以阻止我们对公司的投资。”

尽管辉瑞1990年的销售额远低于强大的行业巨头如强生、百时美施贵宝和默克，斯蒂尔坚称辉瑞对与资金雄厚的合作伙伴合并没有兴趣。想要开辟自己的道路没有错。然而，现在斯蒂尔面临的压力是确保辉瑞的药物热潮继续保持步伐。