强劲复苏？ - 彭博社

你可能还没有感觉到，但美国经济正在复苏。迹象正在全国各地显现。问问位于马萨诸塞州韦斯特伍德的LTX公司总裁格雷厄姆·C·C·米勒。去年对他这家价值1.43亿美元的微芯片测试仪制造商来说非常艰难，运营利润下降了1740万美元，陷入亏损。但在最近一个季度，销售额飙升了38%，利润上升至300万美元。现在，公司正在增加新员工。“对我们来说，复苏非常迅速，”米勒说。

米勒并不是孤立无援的声音。哈雷-戴维森公司最近在印第安纳州瓦卡鲁萨的休闲车工厂恢复了五天工作制，并重新雇用了100名被裁员的工人。在位于密歇根州特洛伊的大型折扣零售商K mart公司，5月份同店销售额比去年增长了8.5%。《洛杉矶时报》的零售广告在过去三周内有所增加——这是许多个月来在这一方面的第一个希望曙光，出版商大卫·拉文索尔说。而全国新住房建设的许可证在4月和5月几乎增长了10%。

NASTIER。衰退正迅速成为历史。但正在形成什么样的复苏呢？大多数经济学家预测将是一次无乐趣的反弹：缓慢增长，新增就业机会寥寥无几，以及长期努力消化1980年代的金融过剩。共识预测认为复苏的第一年增长将低于3%，远低于衰退结束后通常的6%的激增。其他人则更加悲观：“复苏应该是疲弱的，可能无法持续，”波士顿公司的首席经济学家艾伦·西奈说（见框，54页）。

然而，正在积聚势头的反弹可能会出乎意料地强劲。过去商业周期的证据表明，经济下滑越深，反弹越迅速——而这次衰退比宣传的要糟糕得多。官方统计数据显示，过去两个季度国内生产总值以年率2.1%的速度下降。但政府现在表示，到了11月，国内生产总值数据的重大基准修订将显示下降幅度大三分之一。根据DRI/McGraw-Hill的说法，即使是政府的新数据也将低估下降幅度。使用最新的价格数据，DRI将下降率定为惊人的3.5%。更糟糕的是，随着美国净出口的上升，国内经济的需求正在以更快的速度萎缩。

这些数字已经表明，大多数经济部门都经历了严峻的考验。公司们进行了历史上最剧烈的库存清算之一，以310亿美元的年率削减库存。消费者实际上已经将支出削减了1.2%，经过通货膨胀调整后，这一下降幅度甚至比1981-82年严重衰退期间的下降还要陡峭。

就业形势比失业率所描绘的要糟糕得多，失业率因劳动力增长缓慢而被压制。失业率一直保持在7%以下，远低于1980年代初期。然而，根据会议委员会的数据，五个家庭中就有一个家庭在过去一年中有成员失业。这就是为什么这次经济衰退对如此多人造成了如此大的打击，即使经济学家们不断坚持认为这次衰退相较于以往的衰退是温和且相对无害的。

无力的。而要全面了解这次经济衰退，你必须记住，在去年七月经济衰退正式开始之前的18个月里，经济几乎没有增长。从1989年初到1990年中期，实际国民生产总值仅以1.2%的年率增长。这种无力的表现几乎在每一个经济指标中都显现出来。自1989年以来，住房开工率一直落后于新家庭形成和更换需求，工厂就业自1990年2月以来一直在下降，经过通货膨胀调整的平均周薪自1989年初以来下降了4.1%。

正是这种陡峭且广泛的下降为强劲复苏的第一幕奠定了基础。复苏自我滋养，就像衰退的反向：随着消费者开始再次消费，企业迅速通过增加生产和雇佣更多工人来重建缩减的库存，从而给消费者提供更多的消费资金，依此类推。这个循环很容易在至少几个季度内产生4%到5%的增长。强劲的增长也不会止步于此。出口上升、企业资本投资增加以及低通货膨胀可能会将强劲扩张延续到1992年及以后。

消费者已经开始消费。零售销售在五月份增长了整整1%。汽车销售在过去几周明显回升。服装店报告业务回暖。这可能只是个开始。根据会议委员会的数据，三分之一的家庭因经济衰退而推迟了重大购买。在加利福尼亚，非食品应税商品的销售在过去一年中下降了惊人的20%，加州大学洛杉矶分校商业预测项目主任大卫·G·亨斯利表示。“我们受到了重创。”

因此，全国各地的消费者在复苏的初期阶段还有很多补偿的空间。他们一直在等待更好的时机再购买新汽车或最新的电子产品。以马蒂·沙利文为例，她是一位旧金山的私立学校筹款人。在关闭支票本六个月后，她为两个孩子购买了衣服和鞋子，并为家庭买了一台新电视。“我和我丈夫开玩笑说，我们正在为经济复苏尽一份力，”沙利文说。

消费者甚至开始购买所有最大宗的商品：新房子，以及所有与之相关的东西。“人们终于可以出售他们的房子并升级了，”休斯顿最大建筑商之一的大卫·M·维克利说。这是好事，因为房屋销售的小幅上升可以对经济的其他部分产生显著影响。

惠而浦公司的克莱德（俄亥俄州）洗衣机工厂是世界上最大的。在过去两个月中，该工厂重新雇佣了340人，使其劳动力几乎恢复到满负荷。更好的是，生产增长了15%，在过去两周中，公司已经开始安排加班。

确实，在大多数行业中，支出增加并不会花费太多就能引发库存反弹。在过去的经济衰退中，企业往往等待太久才削减生产，这使得他们积压了大量未售出的商品。这一次，他们对需求下降的反应比以往任何时候都要快。这意味着任何需求的回升，机械制造商辛辛那提米拉克龙公司的董事长丹尼尔·J·迈耶指出，“将会迅速流入生产系统。”

快速增长。而这对于低迷的汽车行业来说更是如此。尽管今年上半年汽车销售惨淡，但经销商的库存并没有满是未售出的汽车。相反，汽车制造商大幅削减了生产，将痛苦提前承受。现在，随着新车销售的上升，汽车制造商准备在今年剩余时间内加快生产线的运转。“我们计划在第四季度表现良好，”庞蒂亚克部门总经理、通用汽车公司副总裁约翰·G·米德尔布鲁克说。“我们正在制定良好的重型生产计划。”

从复苏的消费者支出和库存重建中反弹，应该会使经济在1992年快速增长。那时，复苏的第二幕必须开始，像第一幕一样，它可能会比共识预测者所写的更为乐观。美国出口可能会激增。即使与英国和加拿大等主要贸易伙伴深陷衰退，出口依然保持强劲。但现在有迹象表明全球经济正在复苏（框）。而且如今许多美国制造商是低成本、高效率的国际竞争者。“一旦世界其他地方放开限制，美国的出口业务可能会繁荣，”日兴证券公司副董事长斯蒂芬·H·阿克斯尔罗德说。

商业投资可能也会起飞。为了保持竞争力，公司可能会在新厂房和设备上大力投资。投资受到经济下滑的严重打击，非计算机设备和机械的支出下降了11%。但随着复苏的到来，企业利润的上升可能会产生增加投资的资金。“许多公司现在正在推迟资本支出，”所罗门兄弟公司的经济学家理查德·B·伯纳说，“但一旦他们确信有现金流来融资资本支出，”他们就会将资金投入新厂房和设备。

大支出者？确实，1992年的复苏可能是由强劲的资本投资驱动，而不是消费狂潮。这项投资可能是面向长期的。例如，位于密尔沃基的重型机械制造商哈尼施费格工业公司计划在未来五年内每年增加高达10%的资本支出。洛杉矶第一州际银行公司的首席经济学家杰瑞·L·乔丹说：“我已经做了25年，这几十年来信心崩溃，没有商业领袖愿意谈论超过一两年的事情。现在，他们开始谈论十年。”

最大的支出者可能不是制造商。相反，零售、金融和商业服务等服务行业公司被迫现代化以保持竞争力，同时许多公司正在削减员工并甚至亏损。R.H.梅西公司在截至5月4日的季度中亏损了1.01亿美元，预计在1991年投资1.8亿美元，其中40%用于新技术。而会计和咨询巨头亚瑟·安德森公司仍在增长，计划今年在技术上至少多花15%。该公司的首席执行官拉里·A·温巴赫说：“支出不足会影响你的质量和服务声誉。”根据商务部4月至5月的资本支出计划调查，整体服务行业企业计划在1991年比1990年多支出5%。这个数字自1月至3月的调查以来有所上升。

什么可能会拖延复苏？如果政策制定者认为强于预期的反弹会刺激通货膨胀，美联储可能会收紧货币政策。已经，债券市场的投资者因一丝好消息而感到恐慌，推动长期债券利率从6月的8.2%上升到5月的8.5%。一位美联储官员表示：“温和的复苏，而不是强劲的复苏，更符合我们现在的状况和我们想要达到的目标。”

大量劳动力。但核心通货膨胀已经在减缓（图表）。大型公司被迫降价以维持高销量。例如，拉尔夫·劳伦的女装部门通过将秋季商品的销售额提高20%，但仅通过将价格降低25%来实现。而小企业也削减价格以求生存。在马萨诸塞州的切尔姆斯福德，37岁的木匠斯蒂芬·斯科米斯拥有一家家庭装修公司，过去一年通过大幅降低收费保持了稳定的工作。逐渐地，这种下行压力正在削弱通货膨胀。“我感觉在通货膨胀方面，我们的状况比大多数人想象的要好，”费城联邦储备银行行长爱德华·G·博恩说。

没有迹象表明价格会在短期内飙升。商品价格下跌，增加的外国竞争限制了美国公司能够坚持的价格上涨。非石油进口价格在过去一年仅上涨了2.2%。即使服务行业的通货膨胀也在降温。自去年夏天以来，服务价格上涨的年率已从7.5%降至2.5%。最好的消息是，医疗成本通货膨胀终于在减缓，从10.3%降至7.1%。富士证券公司的经济学家塞缪尔·卡汉表示：“这回到了1950年代。通货膨胀的下行趋势不仅是周期性的，而是结构性的。”

一个重要的力量正在抑制工资压力，那就是白领工人面临裁员的新脆弱性。服务行业的公司通过裁减高薪员工和替代技术来节省开支。即使在经济复苏全面展开后，更多的白领职位损失仍然在所难免，因为公司试图提高生产力。例如，在银行业，亚特兰大的公民与南方公司与弗吉尼亚州诺福克的索夫兰金融公司的最近合并将使1200名员工失业。随着行业的整合，类似的裁员将在全国范围内发生。大型律师事务所也在裁员。摩根士丹利公司的经济学家斯蒂芬·S·罗奇说：“对于一个一直受到竞争保护的服务行业来说，这是一场非常不同的游戏。结构上，我们可能在1990年代面临失业的严峻问题。”

但对于整个经济而言，白领失业率高于正常水平并不全是坏事。将会有足够的受过教育的工人来支持经济扩张。随着服务行业生产力的提高，经济可以在不过热的情况下更快增长。而且不会出现工资和价格螺旋上升的压力，这通常是由劳动力短缺引发的。

强于预期的复苏甚至应该有助于缓解一些遗留自1980年代的问题。确实，过多空置办公室、过多债务以及过多州和地方政府财政动荡的算术将会抑制复苏。但增长可以治愈许多创伤。例如，住房的反弹可能会增强弱银行的贷款组合。联邦存款保险公司估计，如果经济在夏季中旬反弹，今年可能会有180家银行倒闭。如果没有，可能会有230家银行倒闭。

关闭许多州和地方政府预算缺口的最佳希望是健康的经济。消费者消费，销售税收入上升。收入改善，所得税支付也随之增加。与此同时，地方政府在失业保险和福利上的支出减少。

当然，家庭和企业仍然背负着大量债务。但家庭借贷已经放缓，企业也在以接近创纪录的水平发行新股，以改善财务状况。随着经济复苏，这两大部门将更容易偿还债务，债务负担也将减轻。

尽管有一系列良好的经济消息，但共识预测仍然认为复苏疲软。美联储的博恩表示：“每次复苏的预测都是缓慢、迟缓、温和，甚至是贫弱的。”根据过去的经验，概率是共识再次会出错。