美好的小复苏有什么不好？ - 彭博社

随着美国人开始超越衰退，展望即将到来的复苏，一个新的全国性担忧浮现：即将到来的复苏将是有史以来最弱的复苏之一。战后衰退的历史表明，我们的经济在衰退谷底后的头一年或两年通常增长4%到6%。然而，这一次，几乎没有人预期如此出色的表现。大多数预测者预计，一旦我们触底并开始上升，年增长率将在2.5%到3%的范围内。

从表面上看，这似乎是一个悲观的预测。但真的是这样吗？为了将对弱复苏的普遍预测放在适当的历史背景中，我们应该记住三件事。

首先，现在似乎很可能1990-91年的衰退将是有记录以来最浅的衰退之一——正如去年的乐观主义者所预测的那样。到目前为止，实际国民生产总值仅下降了1%，如果运气好，这就是它将下降的极限。相比之下，在八次战后衰退中，实际国民生产总值平均下降了2.3%。浅层衰退之后的复苏疲软有一个简单的原因：一个没有下跌太多的经济几乎没有赶上来的必要。而赶上来是经济在复苏初期迅速上升的主要原因。

第二件需要记住的事情是，今天美国经济的潜在增长率远低于战后早期的水平。为什么？一个增长中的经济每年通常会因为更多的人在工作且他们的生产力更高而扩大生产商品和服务的能力。但在过去的二十年里，生产力增长显著放缓，劳动力增长在近年来略有下降。如今，劳动力年增长率仅为不到1%，而生产力以微薄的1.3%的速度缓慢增长，今天的潜在增长趋势仅约为每年2.2%——与早期几十年超过4%的增长率相去甚远。

短暂的攀登。其含义是，今天实际国民生产总值（GNP）下降1%所代表的谷底比以前要小。在1950年代和1960年代，国民生产总值下降1年的情况下，经济将比趋势低约5%——1%的下降加上未能实现的4%的增长。但在我们当前的趋势增长率在2%到2.5%之间的情况下，今天同样的1%下降只会让我们低于趋势3%到3.5%。

将这两点结合起来得出一个相当乐观的结论。由于即将到来的复苏中的上坡攀登将比以往战后复苏的典型情况短得多，因此如果上升的速度不那么陡峭，我们既不应该感到惊讶，也不应该感到沮丧。简而言之，一个在历史标准下看起来微不足道的复苏在今天可能是相当合适的。

让我更具体一点。具体来说，假设1991年第二季度的国民生产总值与第一季度持平。那么，在前一年中，我们的经济将下降0.8%，而应该增长，比如说2.2%——这将导致国民生产总值短缺仅为3%。如果我们在两年内弥补这一点，那将是一个不错的表现，年均增长将达到3.7%（2.2%的趋势增长加上1.5%的追赶）。如果完全复苏需要三年，那么平均增长率将为3.2%（2.2%的趋势加上1%的追赶）。

恰到好处。这一推理让我得出结论，未来两到三年的合理增长目标大约在3.5%左右。这比大多数复苏的速度要慢得多，而且仅比目前流行的预测稍好。但对于1991-93年而言，这几乎是恰到好处的。

在这一点上，反对者将提出一系列反对意见。当然，3.5%的增长率可能足以让我们恢复到充分就业。但在州和地方政府削减开支、商业建设停滞不前、消费者可能已经透支以及出口繁荣即将耗尽的情况下，我们又如何能达到这样的增长率呢？这些障碍难道不会阻碍即使是温和的复苏吗？

我的回答是：也许会，但可能不会。这让我想到了历史的第三个也是最后一个教训，那就是在经济衰退的底部，乐观是一种稀缺商品。在这样的时刻，当代观察者常常会想，是什么将经济从泥潭中拉出来，并低估了随之而来的复苏的力量。1981-82年衰退谷底的普遍悲观就是一个特别明显的例子。

这一次，哪个行业或哪些行业将引领经济走出衰退？没有人真的知道。但如果历史可以作为指导，某个行业将会迎头赶上。英雄不太可能是政府支出：联邦财政政策陷入瘫痪，州预算一片混乱。这就留给了老牌的私营部门——在其可靠的助手联邦储备的协助下。因此，再次降低短期利率将是非常受欢迎的。

此外，由货币而非财政刺激推动的经济前景——因此是由投资而非政府支出推动——相当吸引人。格林斯潘先生，您在听吗？