这对时代华纳来说是筹集现金的任何方式吗？ - 彭博社

对于全球最大的通信公司，时代华纳公司确实知道如何引发一场误解的风暴。它在6月6日宣布的一项复杂的权利发行使其股票从117跌至低至94，激怒了股东，并让许多人对董事长史蒂文·J·罗斯——以迷住好莱坞明星而闻名——如何如此迅速地让这么多人失望感到困惑。“坦率地说，我感到困惑，”投资公司Cumberland Associates的管理合伙人理查德·赖斯说，该公司拥有时代华纳的优先股。这种困惑突显了罗斯在减少公司负债方面面临的困难。

这项发行将通过为现有股东提供购买3450万新股的机会，筹集多达35亿美元，使总股份增加到9230万股。新股票的有效价格与参与的股东人数有关。投资者每股新股的支付金额可能低至63美元或高达105美元。令投资者愤怒的是，他们必须支付更多的钱以避免稀释他们在公司的比例股份。但如果足够多的投资者放弃，购买的投资者将获得更多的股份。

将这项发行称为“强制性”的几位股东已经起诉时代华纳。时代的原始股东仍对公司在1989年放弃对派拉蒙通信公司每股200美元的收购提议感到愤怒。对新发行最感到冒犯的人现在已经退出。尽管如此，公司似乎仍有可能获得所需的60%股东支持以使发行成功，因为他们中的大多数相信时代华纳的资产将在长期内带来丰厚的回报。“我对这笔交易感到兴奋吗？”一位主要投资者问。“不。但我可能会认购。”

通过筹集现金，罗斯（Ross）最终开始削减时代公司（Time Inc.）为收购华纳通讯公司（Warner Communications Inc.）所承担的112亿美元债务，尽管他拒绝对此故事发表评论。不过，许多人将罗斯视为财政保守派，他的心情也未必轻松。成功的融资可能让罗斯在1993年克服第一个大难关，那时时代华纳（Time Warner）必须筹集33亿美元来偿还银行贷款。但到1997年，他仍需向银行偿还约55亿美元（见表）。

这次权利发行在吸引罗斯试图引入全球合资企业的潜在合作伙伴方面可能帮助不大。其目的是缓解外界对时代华纳可能没有足够财力承担其份额的担忧。但目前的合作努力似乎陷入停滞。曾被传闻的候选者之一，法国的Canal Plus表示，其财务状况不允许对像时代华纳这样的大公司进行有意义的投资。另一个可能的候选者，东芝公司（Toshiba Corp.），正在向新工厂投入大量资金。东京的投资银行家表示，该公司可能不愿意将主要资源投入与时代华纳的交易。东芝拒绝发表评论。时代华纳的一位发言人坚称，公司仍在与六个潜在合作伙伴进行谈判，并将在1991年底前宣布至少一项交易。

一些与公司关系密切的投资银行家对此交易的条款并不乐观。他们表示，时代华纳因为要求过高且未向潜在合作伙伴提供管理角色而未能达成交易。“他们试图以不可接受的价格出售少数股权，”一位银行家说。“这些交易非常难以达成。”其他人认为，通过权利发行筹集的现金使得合作关系的必要性大大降低：“现在他们不必进行任何大交易，”Reiss说。他相信罗斯可以通过现金流减少一些债务，并为其余部分进行再融资。

漫长的干旱。时代华纳的基本运营仍然健康。到三月底，公司拥有2.79亿美元的现金，媒体分析师估计今年将有3.5亿美元的无负担现金流。公司的家庭视频、电视节目联合播出和有线业务仍在不断产生现金。华纳兄弟公司寄希望于其新电影《罗宾汉：盗贼王子》，主演是凯文·科斯特纳。但时代华纳的杂志受到广告长期干旱的冲击，行业预测者表示这种情况要到1992年才会好转。这导致时代华纳的营业收入在今年第一季度从2.74亿美元下降到2.56亿美元。

时代华纳还有进一步通过多媒体广告交易和新有线技术（例如计划在纽约市部分地区推出的150频道有线电视项目）实现盈利增长的空间。“时代华纳在超越行业增长率方面具有独特的优势，”PaineWebber Inc.的媒体分析师克里斯托弗·迪克森说。

史蒂夫·罗斯并不是一个可以在比赛早期就被排除在外的人。毕竟，他以前经历过艰难时期，最近一次是派拉蒙对时代的最后时刻收购要约。但随着股东愤怒，且与外国合作伙伴的交易仍然难以实现，负债累累的罗斯似乎不太可能迅速找到解决办法。