现在，一切取决于经济 - 彭博社

联邦储备的工作，老生常谈，是在派对开始时拿走酒杯。这一次，美联储的痛苦工作是告诉到场者不要想喝酒。

在整个经济中，越来越多的人意识到美联储提供的利率救助几乎已经到头。因此，复苏到来时，不太可能是个大好形势。

尽管如此，经济下滑的尽头似乎正在显现。随着美联储的政策制定公开市场委员会在5月14日召开会议，越来越多的证据表明经济可能正在触底。新的数据显示，3月份零售销售上升——与早期报告显示的消费大幅下降相比，进行了大幅修正——并在4月份基本保持平稳。4月份工业生产稳定，结束了连续六个月的下降。而汽车制造商也提高了生产计划。

内部的不满。在最新证据出现之前，美联储主席艾伦·格林斯潘已经在推动降息两年，但在中央银行内部遭遇了抵制。他很难说服美联储的通胀鹰派支持他在4月30日的贴现率下调。自那以来的经济新闻只进一步加强了反对宽松的论点。“随着经济出现这些改善的曙光，美联储的宽松政策已经成为历史，”美林证券首席经济学家唐纳德·H·斯特拉兹海姆说。

这并不能让金融市场满意。持有大量国债的债券交易商对利率前景并不满意。自5月10日以来，他们将一张面值为1,000美元的30年期国债的价格下调了16.63美元，导致收益率上升至8.34%。利率前景也让股市感到恐慌，道琼斯工业平均指数在5月9日至5月15日间下跌了106点。

企业财务主管的行为就像他们不期待进一步的利率下降。尽管长期利率没有像市场短期利率那样大幅下降（图表），但“利率仍然是自1986年以来我们见过的最低水平，”所罗门兄弟公司资本市场负责人杰西卡·帕尔默（Jessica Palmer）表示。这促使企业发行人用更可预测的长期债务替代短期和浮动利率的票据。

对于格林斯潘来说，保持观望政策就像在飓风中试图静止不动。虽然美联储看到复苏的迹象——并担心今天的行动在六个月或更长时间内的通货膨胀影响——但高管和政治家们希望有保险，确保可观的经济回升会很快到来。在商业委员会5月10日至11日的退修会上，首席执行官们对美联储主席没有采取更多措施刺激增长表示愤怒。

缓慢的复苏。即使复苏的微弱轮廓也无法平息他们的担忧。“尽管衰退在技术上可能在这个夏天结束，但整体商业环境真正‘感觉’健康起来可能还需要更长的时间，”委员会的经济学家报告称。

经济逐渐滑入温和衰退并没有造成支持快速增长所需的剧烈降价和经济松弛。银行不愿意放贷，尤其是对房屋建筑商。“即使你能借到钱，银行也会非常密切地关注你的账本，”与马丁·K·阿洛伊（Martin K. Alloy）共同经营维也纳（弗吉尼亚州）开发商斯坦利·马丁公司的黛安·考克斯·巴希尔（Diane Cox Basheer）说。紧缩的资金将减缓住房的复苏。即使是乐观的预测者也认为，整体经济的增长率在1991年最后六个月不会超过3%——不到通常复苏速度的一半。

如此微薄的回升不会对格林斯潘在华盛顿的受欢迎程度产生太大影响。美联储主席的任期将在八月到期，他仍然被认为是连任的热门人选。尽管布什总统常常抱怨美联储，但他从未直接针对格林斯潘，后者在银行改革和其他问题上是政府的坚定盟友。但其他共和党人看到1992年国会选举的希望在疲软的经济中沉没，毫不犹豫地抨击美联储主席。“没有强烈的呼声要求摆脱艾伦·格林斯潘，但也没有强烈的呼声要求保留他，”共和党战略家埃迪·马赫（Eddie Mahe Jr.）说。“他被视为带来衰退的人。”

格林斯潘可以对政治抱怨置之不理，他准备在经济比预期更疲软时做出反应。“我们必须保持选择的开放，”一位高级政策制定者说。但他补充道，“我们不能只是不断地给经济注入资金。”翻译：美联储愿意打赌，经济将很快自行恢复增长。