KKR在连胜中被一本书打击 - 彭博社

数十亿美元的杠杆收购的时代似乎已经过去，但科尔伯格·克拉维斯·罗伯茨公司正在蓬勃发展。其杜拉塞尔国际部门的4.5亿美元首次公开募股受到投资者的热烈欢迎。KKR的出版事业刚刚收购了一篮子价值6亿美元的杂志。也许最重要的是，KKR与Fleet/Norstar金融集团一起，正在接管政府查封的新英格兰银行。该公司可能会成为重塑困扰的银行业的重要参与者。

然而，现在一本即将出版的书籍《金钱机器：KKR如何制造权力与利润》指控这家金融历史上最成功的公司之一，部分通过剥削投资者、操控账目和以财务优惠回报其朋友来积累其巨额财富。对KKR在投资圈和媒体中的批评并不新鲜。但这本书的作者萨拉·巴特利特是《纽约时报》的记者，也是前《商业周刊》的编辑，远远超出了以往的批评，呈现出对这家在追求利益时更愿意走捷径的公司的明显不利看法。

虽然巴特利特的调查发现了许多可疑之处，但并没有揭露出确凿的证据。她承认，任何法律上的违规行为“在法庭上都很难证明”。正如巴特利特所描述的，KKR开展业务的大多数方式实际上与其他投资公司的做法相似。KKR的官员们招待客户和潜在客户，设法与高层建立友谊，通过政治捐款来赢得支持。他们通过在华尔街分散KKR的业务来让投资银行家们乐于取悦。此外，她表示，合伙人亨利·R·克拉维斯巧妙地吸引媒体的关注，而媒体通常也会回报这种赞美。

恶性竞争。然而，KKR的一些所谓策略超出了华尔街大多数人认为的合适范围。这本书肯定会引起KKR主要投资者的关注——公共员工的州养老金计划——他们声称KKR欺骗了他们数百万。

KKR的盟友肯定会指出，巴特利特的主要来源远非无私。这本书中许多最具煽动性的指控都是基于与杰罗姆·科尔伯格（Jerome Kohlberg Jr.）的采访，他是公司的创始人，因对公司方向的激烈争执于1987年离开了克拉维斯和乔治·R·罗伯茨。1989年，科尔伯格对他的前合伙人提起了诉讼，最终在法庭外和解。科尔伯格拒绝对这本书发表评论，只通过发言人表示，该作品对他告诉巴特利特的内容提供了公正和准确的描述。

另一个来源是亨利的前妻海迪·克拉维斯（Hedi Kravis），也是他三个青少年孩子的母亲。她拒绝发表评论，只确认她与巴特利特进行了记录对话。作者认为，她和科尔伯格都有可信度，因为他们说出自己的想法所失去的比获得的要多。

KKR最初计划对这本书进行反驳。但KKR的一位发言人现在表示：“我们已经读过这本书，它不值得回应。”《金钱机器》将很快在书店上架，已于5月5日在《纽约时报杂志》上摘录。

低估报价。巴特利特最具破坏性的指控与KKR对待其投资者的方式有关，其中大多数是州养老金基金。虽然KKR为其客户赚取了数百万，但巴特利特认为，如果该公司公平对待他们，至少可以多赚7.5亿美元，她估计。她说，KKR在重新资本化其控制的公司并从投资者那里回购股份时，利用了其投资者。

例如，在1988年6月，KKR对Marley公司进行了资本重组，并提出以每股8美元的价格回购投资者的股份——这些股份在1981年的成本为4.13美元。这并不是KKR的更好交易之一。但是，巴特利特说，在回购后的两年里，Marley的收益比KKR在向养老基金提出报价时给出的预测高出26%和30%。科尔伯格告诉巴特利特，他的前合伙人本可以至少多支付25%的股东。

在1988年PacTrust回购的案例中，她报告说，KKR没有给其养老基金投资者任何选择：他们必须以KKR设定的价格投标他们的股份，而KKR与PacTrust管理层希望拥有所有的股权。她认为这是利益冲突，并且违反了公司对投资者的信托责任。KKR当时私下估计其200万美元的股份在五年内将值3600万美元。

巴特利特还指控KKR奖励了一位州养老基金的关键官员，以换取其投资于公司的交易。她描述了KKR与俄勒冈投资委员会前主席罗杰·迈尔的安排，她说，迈尔在离开委员会后获得了美国自然资源公司的优厚投资。迈尔从1970年到1986年担任委员会成员，是KKR最大的支持者，负责将超过3亿美元的州员工养老金投资于杠杆收购交易。俄勒冈州也是第一个投资于KKR赞助基金的州养老基金，其成功——以及迈尔的支持——在吸引其他公共养老基金方面至关重要，而这些基金是KKR大部分权力的来源。迈尔否认他以“优惠价格”获得了他的投资。

这些指控可能会妨碍收购公司目前筹集20亿美元用于新收购基金的活动。KKR已经遭遇了曾经热衷的养老金投资者的抵制，主要是因为其高昂的费用（BW--4月15日）。

州养老金官员只是KKR为建立其权力基础而培养的一部分人。它还让律师参与了一些交易。其中一位是理查德·I·比蒂，现在是华尔街律师事务所Simpson Thacher & Bartlett的高级合伙人，也是KKR的律师。作者声称他在担任交易顾问时投资于KKR公司是不道德的，显然并不总是通知他的法律合伙人。巴特利特表示，比蒂在几个问题上表现得像是调解人，而实际上只代表克拉维斯的利益。比蒂的发言人，同时也是KKR的代表，给出了相同的评论：“这本书不值得回应。”

而KKR也培养了媒体。巴特利特批评《华尔街日报》记者乔治·安德斯在与KKR合作撰写关于该公司的书籍的同时报道KKR。（巴特利特表示她在撰写书籍时没有报道KKR。）她暗示这影响了安德斯的报道。她说安德斯将1990年KKR对RJR Nabisco Inc.的320亿美元杠杆收购的再融资描绘为一个“伟大的成功故事”。但她补充说，这忽视了一些投资银行家将其视为一次羞辱性的救援行动的观点。巴特利特指出，《华尔街日报》的有利报道对交易在华尔街的看法至关重要。《华尔街日报》的副主编保罗·E·斯泰格回应称：“我们在每一步都知道乔治的工作，并没有看到冲突。报道是公正的，来源可靠，并且突破了新闻。”

‘满意。’ KKR会受到巴特利特的书籍影响吗？许多养老金投资者早已意识到对KKR的批评，似乎很可能会支持这家收购公司。华盛顿州的财务主管丹·格里姆（Dan Grimm）表示，他已经阅读了《纽约时报》对该书的摘录，华盛顿州投资委员会最近在投票决定向KKR的新基金投资3.5亿美元之前，曾与外部顾问审查了与KKR的交易。格里姆说：“我们对服务和结果感到满意。”多年来，养老金系统根据自己的统计，获得了42%的年化回报。

然而，巴特利特的书也带来了负面影响。这在俄勒冈州引起了一些轰动。州参议员格拉坦·凯朗斯（Grattan Kerans），参议院劳动委员会的主席，已要求州检察长调查KKR与管理俄勒冈125亿美元公共养老金基金的俄勒冈投资委员会的关系。凯朗斯说：“确实，我们与KKR赚了很多钱。但如果所有相关方都履行了他们的信托责任，我们本可以赚得更多。”

如果许多KKR的投资者得出相同的结论，这可能会减缓公司的发展。但现在还不要对此下赌注。该公司的回报远远超过养老金基金的其他投资，除非出现更具毁灭性的指控，否则大多数投资者可能会继续支持KKR的丰厚资金机器。