利润图景：尽量不要看 - 彭博社

任何认为战争对经济有利的人，在查看第一季度的企业收益后都将不得不重新考虑。大多数美国人在波斯湾冲突期间并没有去购物中心、游乐园或购买新车，而是紧紧盯着电视屏幕。消费者在国内经济衰退和国外战争的背景下不愿意自由消费，导致《商业周刊》企业评分榜上900家公司的收益比1990年第一季度下降了9%。

如果不是油价上涨推动了能源行业的收益，消息可能会更糟。没有燃料公司的情况下，第一季度的利润下降了15%。实际上，季度内15家最大的盈利公司中有4家是能源公司。另一方面，如果排除汽车行业，利润情况会更好：收益仅下降了1%。

恶化的衰退。所有行业的9%利润下降并没有1990年第四季度企业收益下降12%那么糟糕。但这些数字有点误导，因为1990年第四季度的收益因许多公司进行重组和清理资产负债表而受到压制。从运营的角度来看，今年年初收益下滑的证据很少。如果评分榜包括一些大公司的巨大一次性调整，当前季度的情况会更糟。例如，IBM赚取了5.32亿美元，但由于退休福利的会计费用导致了17亿美元的亏损。大多数此类调整被排除在评分榜之外，评分榜旨在反映运营结果。

有很多迹象表明，经济衰退在第一季度加剧。销售增长仅为3%——这是自1986年第四季度以来的最低增速。这与1990年第四季度的10%增长相比相形见绌。商务部报告称，第一季度国内生产总值下降了2.8%，而前一季度下降了1.6%。

尽管第一季度经济活动收缩，但利润率开始显示出一些改善。最新季度，评分公司平均利润率为4.3%。这并不如1990年第一季度的4.9%高。但这显著高于1990年第四季度因减记而遭受的微薄3%。

许多经济学家预计，美国人会通过购物狂欢来庆祝美国在海湾的胜利。但战争结束后消费者信心的上升尚未转化为大幅增加的消费支出。更糟糕的是，依赖海外利润来增强收益的公司现在面临着更强的美元和许多外国经济的放缓。宾夕法尼亚州韦斯特切斯特的区域金融协会公司的董事总经理保罗·盖特曼说：“今年将是大多数高管宁愿忘记的一年。相比之下，1992年将显得非常美好。”

如果说不美好，事情至少在下半年可能会好转，一些经济学家预计企业利润将会反弹。“第二季度的收益和国内生产总值可能会下降，但我们可能会在第三和第四季度看到意外的复苏，”摩根士丹利公司的高级经济学家斯蒂芬·S·罗奇说。对于1991年整体，派恩韦伯公司的经济学家托马斯·M·多尔弗林格预计标准普尔500综合指数的报告收益将下降1.6%。对于1992年，多尔弗林格估计标准普尔500的报告收益将增长14.3%，这得益于强劲的消费者需求。

美国人在第一季度可能没有外出购物，但他们发现很难忽视飙升的股市。金融服务是为数不多的亮点之一。该集团的利润增长131%，仅次于医疗产品的表现，后者实现了327%的增长，这在一定程度上得益于巴克斯国际公司的盈利回暖。在第一季度表现强劲的金融服务公司中，梅里尔林奇上涨了338%；佩恩韦伯上涨了193%；查尔斯施瓦布上涨了185%。

除了医疗产品和金融服务外，第一季度表现良好的行业还有仪器，增长了56%；烟草，增长了53%；煤炭，增长了48%；石油和天然气，上涨了47%；食品零售，增长了36%。

急切等待买家回归的是汽车和卡车制造商，他们在第一季度总共损失了19亿美元——比任何其他行业都要多。福特汽车是损失最多的公司——8.844亿美元。通用汽车报告了第二大损失，6.83亿美元。克莱斯勒以3.41亿美元获得了这一惨淡竞争的第三名。分析师预计，受到低价格和疲软销售打击的三大汽车制造商，将首次在1980年以来全年报告亏损。

航空公司几乎和汽车公司一样糟糕。战争几乎使国际航空旅行停滞不前，而更高的燃料价格则推高了运营成本。作为一个整体，航空公司损失了6.899亿美元——比除了汽车和卡车之外的任何行业都要多。美国航空受到的打击最大，季度损失为1.96亿美元。与美国航空一起进入损失最多的公司名单的还有美国航空公司，1.687亿美元；联合航空，1.57亿美元；和达美航空，8410万美元。

淹没。尽管战争结束，商务旅行者仍未全面恢复飞行。但那些能够在经济衰退和行业洗牌中生存下来的航空公司，应该会在明年受益于需求的增加。普天寿证券集团的分析师保罗·尼斯贝特预计，即使经济复苏缓慢，主要航空公司的客运量在1992年将反弹9.7%，而今年下降了3.1%。汽车制造商和航空公司并不是第一季度唯一亏损的行业。钢铁行业出现了8840万美元的赤字，紧随其后的是运输服务，损失了6990万美元；汽车零部件和设备制造商损失了6550万美元；轮胎和橡胶公司则损失了6470万美元。

即使是那些表现相对良好的行业——广播和娱乐——在第一季度也报告了收益下降。尽管海湾战争提升了电视观众的收视率，但这一增长并未转化为网络的底线收益。广告收入疲软和报道战争的高成本导致广播集团的利润下降了47%。资本城市/ABC报告利润下降45%，而CBS的收益下降了88%。娱乐集团的利润下降了37%。在华特迪士尼，主题公园的低客流量使收益下降了29%。盖特曼说：“事实证明，米老鼠和其他人一样，都是商业周期的受害者。”像布什总统的经济顾问一样，米老鼠希望经济衰退能在下半年结束。