房利美、房地美和萨利：谨慎监管 - 彭博社

对于范妮、弗雷迪、萨莉及其兄弟姐妹来说，生活可能再也不会一样。在过去的几十年里，这些由政府特许但由股东拥有的公司已经发展到占美国金融公司发行债务的90%。然而，尽管它们受到投资者的喜爱，但在政府官员中却相对不被注意。

现在，它们正面临越来越多的审查，这可能会结束它们无忧无虑的生活方式。4月30日，财政部官员和国会预算办公室建议对这些公司，也称为政府赞助企业（GSEs），进行更严格的监管。

好主意。与其他金融机构不同，没有人质疑GSE的健康状况，包括联邦国家抵押贷款协会（范妮梅）、联邦住房贷款抵押公司（弗雷迪麦克）、学生贷款营销协会（萨莉梅）、联邦住房贷款银行和农场信贷系统。但如果它们的投资组合出现严重问题，这可能会成为政府的噩梦，因为政府隐含地保证了1万亿美元的GSE债券。

国会规则。但在限制GSE时，政府必须避免过度。这可能会扼杀使GSE成功的企业精神和对社会目标的关注。这些公司通过为住房、教育和农业提供急需的融资而繁荣发展。基本上，它们为这些市场提供流动性。范妮和弗雷迪从贷方购买住房抵押贷款，并将其重新包装出售给投资者。萨莉则为学生贷款做同样的事情。

GSE的表现出色，产生的股本回报率远高于大多数金融机构。范妮是其中最盈利的，在1989年和1990年赚取了超过30%的收益。批评者认为，这种成功在很大程度上归功于联邦担保。

由于储蓄和贷款危机的影响，布什政府官员希望防止这些担保最终可能让政府花费大量资金。当农场信贷系统在1987年破产时，政府同意注入40亿美元。现在，大多数专家表示，救助的最终成本将达到这一金额的一半。“这里的全部目的就是避免清理另一个金融烂摊子，”助理财政部长杰罗姆·H·鲍威尔说。因此，政府希望为其企业子公司制定内部规则，使安全性和稳健性成为比社会政策目标更高的优先事项。

例如，财政部希望通过在住房和城市发展部内创建一个新的金融监管单位，来加强对房利美和房地美的随意审查。该单位将与负责促进住房的HUD官员分开。

财政部和CBO希望将对房利美、房地美及其兄弟公司的监督模式建立在银行监管的基础上，依靠资本水平等金融指标来衡量公司的健康状况。他们希望监管者根据每个实体的特定风险设定资本要求。

如果这些公司未能达到要求，监管机构可以采取从要求增加资本和暂停分红的命令到在最严重情况下罢免董事和高管等一系列措施。监管者还将获得更广泛的GSE账簿访问权限。政府审计员坚称他们不想进行微观管理。“你希望将监管与财务比率挂钩，以便监管者不干预日常运营，”总审计办公室的助理主任拉里·D·哈雷尔说，该办公室将在5月底发布关于GSE的报告。

虽然GSE官员对改善监管持开放态度，但他们希望防止过于干预的监管。“监管者并没有接受为公司做商业决策的培训，”房利美董事长莱兰·C·布伦德塞尔说。“如果他们把自己置于这样的境地，可能会最终伤害到这些机构。”

谨慎的平衡。鉴于最近银行业的问题，为GSE设计规则的人应该对与存款机构的类比推得多远保持警惕。“没有证据表明银行监管是一个可靠的模型，”房利美的布伦德塞尔说。

在经历了十年或更长时间的松散放贷后，银行的紧缩监管改善了该行业的健康状况。但这通过干涸房地产和其他行业的信贷加剧了经济衰退。如果热心的监管者对GSE施加严厉的限制，住房、教育和农业可能会受到严重影响。

对任何金融机构的监管都是棘手的。但对于像房利美、房地美或萨利这样的复杂公司，这些困难被放大了。GSE的社会使命和财务实力需要谨慎平衡。如果房利美为了促进贫困家庭的住房拥有权而从低收入购房者那里购买了过多的抵押贷款，可能会遭受损失。然而，如果房利美过于关注底线，低收入借款人可能会失去机会。

GSE已成为金融市场中的一股巨大力量，政府有责任对纳税人保持其健康。但监管者必须小心，以免失去对他们所监管对象目的的关注。