来自格林斯潘博士的小药丸 - 彭博社

几个月的时间可以带来多大的变化。回到二月份，所有迹象都指向一场短暂而浅显的衰退：中东的和平、较低的利率和油价、消费者信心的急剧上升，以及股市的飙升。

庆祝活动来得太早。战争结束两个月后，失业申请仍然很高，工厂订单连续第五个月下降，私人建筑支出自七月以来每个月都在下降。消费者可能对海湾的快速胜利感到兴奋，但高涨的情绪无法抵消过多裁员和家庭债务的强大拖累。随着夏季的激增不再是一个确定的赌注，联邦储备委员会在4月30日决定采取一些复苏保险。它将贴现率从6%削减至5.5%，这是四个月内的第三次此类削减（图表），并将联邦基金利率降低了四分之一个百分点，至5.75%。许多银行在第二天将基准利率从9%下调至8.5%，其他贷款利率也应跟随基准利率的下行轨迹。

在一个高压政治周末后，联邦储备委员会采取了宽松措施。白宫和财政部都在努力推动在七个主要工业化国家的财政部长和中央银行行长会议上进行全球利率的降低，所谓的G-7。在4月28日的早餐会上，布什总统亲自提出了这个问题，但没有成功。

“在轨道上。”然而，无论是否得到他的欧洲和日本同行的批准，联邦储备委员会主席艾伦·格林斯潘都采取了行动。现在，联邦储备委员会的大多数董事会成员和地区银行行长都察觉到复苏即将到来，并认为不需要更多的利率削减。正如一位高级官员所说：“我们正朝着夏季中期的复苏轨道前进。”一些私人经济学家和商业高管并不那么自信。但普遍认为，联邦储备委员会已经朝着正确的方向迈出了一步。“这应该会有所帮助，而经济迫切需要帮助，”福特汽车公司财务副总裁大卫·麦卡蒙说。日兴证券公司的经济学家罗伯特·布鲁斯卡补充道：“如果你想帮助病人，你必须在他还活着的时候给他输血。”

这有点夸张：衰退是会结束的。然而，无论这次反弹是在夏季中期还是晚秋开始，它的增长可能远低于恢复第一年平均6%的实际国民生产总值增长。在大多数商业周期中，转折点出现在消费者在较低利率的刺激下，开始再次借贷和消费的时候。企业在已经保持精简库存的情况下，开始加快生产线。工人们对裁员的担忧减少，消费增加。等等。

从一开始，1990-91年的衰退就完全不同于平均水平。通常，经济在通货膨胀急剧上升迫使美联储提高利率后会下滑，从而抑制通货膨胀和经济。然而这一次，通货膨胀相对温和，利率保持稳定。经济确实有所下滑，但这是由于紧缩的货币政策与1980年代的金融过度行为相碰撞所致。

失去的青春。修复破损的资产负债表和恢复收入需要时间。膨胀的服务行业面临多年的重组和削减成本。广泛的州和地方预算赤字可能进一步抑制复苏。人口压力是另一个障碍：婴儿潮一代开始组建家庭，改变了他们的消费方式。而年轻的、数量较少的婴儿潮后代自然对经济的需求较少。所有这些经济制约因素的净效应是什么？“复苏将是微弱的，”所罗门兄弟公司的经济学家理查德·伯纳说。

这并不好，但制造商会接受。克拉克设备公司（Clark Equipment Co.）的订单在几个月内一直处于低迷状态。而康明斯发动机公司（Cummins Engine Co.）在四月份裁员170名工厂工人，使总裁员人数达到3,800人，占公司劳动力的14%。首席财务官彼得·汉密尔顿（Peter Hamilton）表示：“资本货物的买家尚未得出工业生产将改善的结论。我们计划今年没有经济复苏。”

受影响最严重的是汽车公司，这些公司传统上一直帮助经济走出衰退。三大汽车公司在第一季度损失了19亿美元，根本没有能力为经济提供提振。

消费者不买车，也不买其他东西。裁员的阴影仍然笼罩着经济——从印第安纳州的工厂到纽约的银行（图表）。5月2日，通用动力公司计划宣布在未来四年内裁员27,000名员工——占其工资单的30%。考虑到国防领域的增长前景黯淡，这样的大规模裁员并不令人惊讶。大型承包商只是正在适应严峻的前景。所有这些严峻的消息并没有让购物者感到无忧无虑。会议委员会的消费者信心指数在4月份略有回落，此外，根据C.J.劳伦斯的首席经济学家爱德华·雅尔登的说法，密歇根大学的消费者预期指数在4月份回吐了3月份大幅上涨的一半。美联储的一位高级官员指出，存在“消费者信心在支出回升之前就消退的风险。”

这正是加利福尼亚经济似乎正在发生的事情。战争结束后，“有一种心理上的反弹，但对经济来说，根本没有反弹，”洛杉矶地区商会首席经济学家杰克·A·凯瑟说。该州的国防和航空航天产业正在萎缩，建筑业处于低谷，而农业在好年份时是一个170亿美元的产业，现在正遭受今年冬季霜冻的后果，以及持续的干旱。该州现在正努力弥补创纪录的125亿美元预算赤字。

更明亮的迹象。疲软正在蔓延到被认为相对免疫的国家部分地区。以东南部为例。“该地区正在努力应对严重的建筑收缩、制造业需求下降、收入减少、利润急剧下降，以及来自其他地区的人口和资本迁移放缓，”乔治亚州立大学经济预测中心主任唐纳德·拉塔兹卡克说。

然而，云层中开始出现一些突破。其中最令人鼓舞的迹象是：新房和二手房销售的近期回升。个人收入在三月份微幅增长。领先经济指标指数连续两个月上升。更好的是，美联储最近的降息将使衰退比预期更早结束。这是因为经济和我们其他人没有什么不同：钱越多，越快乐。