尼克·布雷迪的孤独呼唤：降低利率 - 彭博社

尼古拉斯·F·布雷迪，投资银行家，非常担心全球资本短缺。从科威特的重建到德国的统一，再到美国企业的资产负债表重组，他看到投资需求与可用资金之间存在巨大的差距。尼古拉斯·F·布雷迪，财政部长，认为他有解决方案：降低今天的高利率。他的助手们争辩说，这不仅威胁到增长，还阻碍了资本流向发展中国家。

但是，布雷迪在4月28日与七国集团的同行在华盛顿会面时，几乎没有机会说服他们。这样的会议通常是礼貌的，因此来自英国、加拿大、法国、德国、意大利和日本的布雷迪同事可能不会指出，美国的预算赤字是世界资本的最大消耗。大工业国家的首席经济官员可能会更直言不讳地提出各种避免低成本信贷的合理理由。

没有松动。尽管日本的货币增长急剧放缓，但日本银行担心劳动力成本上升，预计在春末之前不会降低利率。德国的联邦银行采取了更为强硬的立场（图表）。尽管欧洲最大经济体的增长正在放缓，但它可能实际上会提高利率。由于出口大幅下降，3月份汽车产量下降了6%，而德国公司的1991年利润可能连续第二年下降。

联邦银行行长卡尔·奥托·波尔别无选择，只能维持其紧缩政策。德国统一带来了大量麻烦：货币供应量激增15%，预算赤字达到400亿美元，以及不受欢迎的增税——与此同时，东德的失业率飙升。对通货膨胀敏感的德国人担心，今年消费者价格可能上涨3.5%，高于1990年的2.7%。工资协议的增长率已经是这个水平的两倍，而270万成员的金属工人联合会威胁要罢工，如果没有获得10%的加薪。因此，布雷迪呼吁降低利率引发了波尔的反驳：“松懈的联邦银行政策不是应对公共部门借贷增加或不稳定工资政策的正确方式。”

布雷迪在家中也无法期待太多帮助。在近两年的降息后，联邦储备委员会已转向中立。在3月26日的会议上，政策制定者对经济是否已触底存在分歧，决定维持现状。几乎没有证据表明衰退已经结束。3月份耐用品订单惊人地下降了6.2%，紧接着是205,000个就业岗位的减少，显示出生产疲软。消费也持平：3月份零售销售在2月份激增后下降了0.8%。明尼阿波利斯联邦储备银行行长加里·H·斯特恩表示：“我还没有得出我们已经触底的结论。”

其他联邦储备官员看到了一些希望的迹象。主席艾伦·格林斯潘在4月23日对国会小组表示：“我们确实预计底部将在相对较短的时间内出现。”这些乐观主义者更加关注复苏的早期迹象：第一季度住房许可证、开工和销售的急剧回升；货币供应增长回到联邦储备的目标范围；新失业申请数量的下降；以及股价的上涨。联邦储备的通胀鹰派不希望在经济开始增长时增加更多刺激。“我们必须在防止通胀方面谨慎行事，”里士满联邦储备银行行长罗伯特·P·布莱克表示。

重叠。这并不排除再次降息的可能，但可能幅度较小。中央银行的政策指标，即联邦基金利率，目标为6%，与银行在联邦储备贴现窗口借款时收取的利息相同。历史上，联邦基金的成本高于贴现窗口借款，而联邦储备的货币管理者对这种重叠感到不安。联邦储备可能将贴现率降至5.5%，但联邦基金不太可能低于5.75%。美国抵押贷款银行协会首席经济学家莱尔·E·格兰梅利表示：“本轮货币政策的宽松大部分已经结束。”

货币交易者认为美国利率已经触底，这推动美元升至16个月来的高点1.765德国马克。在过去的G-7会议上，这种变化会导致市场的强烈干预。但疲软的马克似乎只让德国人感到困扰。其他欧洲国家正在利用这个机会降低他们的利率，而美联储不愿意抛售美元来对抗市场。因此，G-7关于协调的讨论不会伴随市场行动。

作为世界上最强大的经济俱乐部，G-7应该在应对大规模资本紧缩等严重问题上进行斗争。但布雷迪的解决方案——印更多的钱——既不符合世界经济当前的需求，也不符合其对资本的长期需求。G-7公报将不得不找到一种礼貌的方式来告诉他这一点。