照顾商店 - 彭博社

这不会让《纽约时报》畅销书榜单上榜，但联邦百货公司和联合商店公司的重组计划将会让一群银行家、债权人和供应商津津乐道。该计划定于4月29日在辛辛那提的美国破产法院提交，详细说明了公司的管理层将如何将这两个零售集团从第11章破产中解救出来，他们去年在加拿大的Campeau公司因约70亿美元的债务而陷入困境。

商店的高管们保持沉默。但根据债权人、银行家和分析师的说法，该计划提议将这两个连锁店的负债削减到15亿到20亿美元之间。为了消除债务，联邦和联合的首席执行官艾伦·I·奎斯特罗姆希望根据债权人的优先级，向债权人交换不同数量的现金和股票。由于股权技术上属于Campeau的美国控股公司，股票与债务的交换将结束Campeau对联邦和联合的控制。债权人随后可以将这些股份在重组后的联邦百货公司公开出售。

该计划让华尔街感到兴奋。“对这笔信贷有很多乐观情绪，”德拉瓦湾公司的分析师安德鲁·J·赫伦斯坦说，该公司专门交易困境证券。某些联邦债券的价格已从每美元不到40美分反弹至约60美分。

改善的运营推动了这种乐观情绪（表）。自1990年1月奎斯特罗姆上任以来，17家商店已关闭，另一家也即将关闭。采购已集中，而库存削减了多达3亿美元。在1990年圣诞季度，联邦的现金流从前一年的销售额的6.6%上升到11.4%。在联合，现金流从销售额的5.4%扩大到8.9%。

沉重的税收留置权。仍然存在障碍。美国国税局对一些联邦部门的销售所欠的税款提出了7.1亿美元的索赔。律师们正在寻找解决方案，但重组也可能引发其他税务责任。

然后是花旗银行，它向联邦和联合贷款超过15亿美元。花旗银行的高级董事总经理托德·斯洛特金希望奎斯特罗姆通过缩减零售资产来筹集更多现金，而联邦和联合的管理层对此一直不愿意。“我们无法想象没有出售运营子公司或特定资产的计划，”他说。并不是所有债权人，尤其是联邦的债券持有人，都同意这一点。

然而，斯洛特金认为其他债权人可能会对债务换股权进行质疑，并挑战联邦和联合目前在提交计划方面享有的独占权。这可能会严重延迟进程。奎斯特罗姆已经有了一个良好的开端，但出售重组计划仍需要一位优秀商人的技能。