衰退持续，华盛顿没有提供帮助 - 彭博社

在数据的起伏背后，有一个事实始终清晰可见：商业周期取决于政策。联邦储备委员会、白宫、国会和州立法机构当前的行动组合对美国经济的前景有很大影响。特别是，这为经济复苏可能晚于早到提供了一个强有力的理由。

政策是经济的基本影响因素，因为它为国内需求定下了基调。现在，消费者和企业的支出是经济疲软的核心。而且，华盛顿对需求的支持远不如以往的经济衰退。

这就是最新数据显示制造业——其健康对复苏至关重要——在新订单严重下降的情况下仍然萎缩的原因之一。出口增长放缓更是威胁到工厂部门的活力。

山姆大叔想要更多

财政政策实际上正在加剧衰退。显然，税收和支出计划在经济下滑期间很少提供帮助，因为华盛顿通常采取行动太晚，只能强化过去的复苏。然而，这一次，为了弥补巨大的联邦赤字，华盛顿的增税正在侵蚀收入，并帮助设定经济衰退期间的新标准。

再加上州和地方的问题。这些预算在进入衰退时已经创下了赤字记录。现在，它们的情况变得更糟。大约30个州正在陷入赤字，近40个州已经提高了税收，许多州正在削减服务。

总体而言，收入的税负很高，并且在通常下降的时候仍在上升。家庭税收——包括联邦、州、地方和社会保障支付——占个人收入的比例自经济衰退开始以来平均为20.1%。这是有记录以来最大的三季度负担，并且不包括财产税或销售税。在战后时期的所有先前经济下滑中，税负都在下降，但这一次，它继续上升（图表）。

由于财政政策与经济需求严重脱节，恢复经济的任务完全落在了联邦储备委员会的肩上。由于税收增加对收入造成了前所未有的压力，联邦储备委员会的任务变得更加困难。到目前为止，联邦储备委员会几乎没有取得任何进展，使经济的信贷敏感部门重新运转。

在2月份上升后，住房指标在3月份再次下滑，而4月份的汽车销售依然令人失望。在这个月的前两个10天期间，国内制造汽车的销售平均年率为560万辆，低于3月份的620万辆。

联邦储备委员会面临的部分问题是由于更严格的监管和利润疲软，银行家们不愿意放贷。因此，贷款利率下降的速度远远慢于银行的资金成本。自去年10月以来，中央银行已将联邦基金的成本，即银行间借贷，从8 1/4%降至6%。然而，决定许多消费者贷款利息成本的基准利率仅下降了一个百分点，降至9%。这是这两种利率之间在九年来的最大差距。

此外，美联储对短期利率的放松对抵押贷款至关重要的长期利率几乎没有影响。长期利率依然顽固地高，主要是因为债券市场对即将到来的复苏将阻碍通胀进展的担忧。

此外，美联储正试图鼓励消费者在实际收入下降和债务已经很高的情况下借款。直到货币政策能够刺激信贷驱动部门的需求，经济——尤其是制造业——面临着艰难的道路。

工厂可能面临进一步削减

可以肯定的是，工厂正在拼命寻求需求。原因是：海外经济疲软阻碍了美国出口的增长。而在国内，消费者和企业的支出也不尽如人意。

耐用消费品制造商的最新报告清楚地表明了这一点：他们的新订单在三月份骤降6.2%，年化率为1103亿美元。这是3年半以来的最低水平（图表）。

这一下降远远超过了最悲观的预期，并且是在前四个月中有三个月下降之后发生的。运输设备引领了三月份的下降，但疲软的情况是普遍的。

耐用商品的出货量也继续下滑。三月份下降了2.4%，降至1147亿美元，这是连续第五次下降。这无疑给制造商施加了额外的压力，迫使他们削减库存，并可能意味着更多的产出和就业削减即将到来。

特别是，非国防资本货物的销售在第一季度遭受重创，因为许多企业显然将其资本支出计划搁置。上个季度，这类出货量以6.8%的年率下降，表明设备支出非常疲软。而三月份资本设备新订单的10.3%的骤降则为未来支出描绘了黯淡的前景。

新需求的缺乏意味着制造商正在耗尽他们的订单积压。未完成的订单在三月份下降了0.9%，而在前两个月没有变化。排除飞机这一需求强劲的领域，积压订单比一年前下降了6.5%。这又是一个迹象，表明工厂的工资和产出将进一步削减。

制造业的惨淡状态在全国商业经济学家协会进行的最新商业状况调查中得到了强调。在生产商品行业工作的经济学家表示，他们公司的第一季度需求增长降至自上次衰退以来的第二低水平，仅次于第四季度的急剧下降。

出口不会救助经济

NABE调查还报告称，三月份出口显示出新的生机。如果这些报告是正确的，这将是制造商的好消息。然而，出口面临一些问题，而这些问题在很大程度上超出了政策制定者的控制范围。

在二月份，商品出口下降了2.4%，降至335亿美元。这是过去四个月中的第三次下降。许多美国贸易伙伴的经济放缓削弱了对美国商品的全球需求。过去一年，向英国、日本、墨西哥和巴西的出口增长显著减弱。

在过去的12个月中，出口增长了6.1%，比前一年11.1%的增速几乎减半。尽管增长放缓，外国需求仍然是美国经济中的一个积极力量，并为向海外发货的公司提供了缓冲。然而，商品出口仅占实际国民生产总值的10%。这意味着外贸不太可能将这个经济体从衰退中拉出来。

此外，美元走强意味着出口商将很快面临更大的竞争压力。自二月中旬以来，美元对我们主要贸易伙伴的货币上涨了7.1%（图表）。

美元价值的变化大约需要六到九个月才能影响出口。因此，当美国出口商发现难以保持价格优势时，下半年的外部货物可能会受到影响。而全球经济衰退的前景日益增加，可能会造成更大的伤害。

与此同时，国内经济下滑影响了外国生产商。二月份进口下降了6.4%，降至388亿美元。这一大幅下降帮助将当月的贸易逆差从一月份的72亿美元缩小至二月份的53亿美元，为七年来的最低水平。

由于价格和数量的下降，石油进口的减少对二月份的下降贡献很大。但其他进口类别自十月份以来一直在下降，当时进口达到了历史最高水平。特别是，消费支出的下降导致汽车和其他消费品的进口大幅减少。

为了将国内需求从低迷中拉出来，美联储可能还需要再降一到两次利率。但一旦复苏终于开始，另一个重要的政策考虑将会发挥作用。也就是说，美联储是唯一一个不希望经济快速复苏的政策机构，因为强劲的增长可能会推动通货膨胀。只要货币政策仍然是经济唯一的刺激来源，美联储可能会如愿以偿。