粉红解雇通知的暴风雪让春季复苏陷入困境 - 彭博社

春天来了，这是希望和更新的时刻。大多数预测者认为这对美国经济也适用。根据蓝筹经济指标在四月的调查，70%的经济学家表示衰退将在四月、五月或六月结束。如果复苏源于乐观，那么这个共识可能是正确的。然而，复苏需要就业、收入和消费——这些种子甚至还没有发芽。

从华盛顿最新的数据来看，这一点很明显。企业仍在以快速的速度裁员，这意味着消费者的收入继续受到影响。分期信贷的急剧放缓表明，尽管联邦储备委员会努力降低利率，家庭仍然不愿意承担更多债务。而在第四季度和第一季度需求的急剧下降可能导致许多公司缩减1991年的资本支出计划。

根据劳动部对三月就业市场的悲观报告，衰退在上个季度没有显示出触底的迹象。相反，它加速了。非农员工的工作小时在第一季度以年率5.6%的速度下降，快于第四季度的4.4%的下降（图表）。

根据以往经验，这种工作小时的急剧下降表明，第一季度的实际国民生产总值下降速度可能快于第四季度的1.6%的跌幅。事实上，下降可能远大于共识预测的1.8%的下降。

与第四季度一样，几乎所有类别的国内需求疲软继续推动衰退。国民生产总值报告应该显示，上个季度在消费品、住房建设、商业建设和资本设备上的支出都急剧下降。沙漠风暴行动可能提升了国防支出，但不足以提供抵消。需求如此急剧下降的反转不会迅速发生。

更多公司削减工资单

特别是，消费者支出的下降是有记录以来最大的两个季度的下降之一。扭转这三分之二的国民生产总值将需要的不仅仅是最近改善的消费者预期数据——还需要收入。但是在查看了三月份的就业报告后，消费者对当前状况的评估远比对未来的预期要严峻也就不足为奇了。非农行业在三月份裁减了206,000个工作岗位，自去年六月以来，总就业损失达到了150万。下降的范围仍然特别广泛。连续第二个月，356个受调查行业中不到40%增加了工资单上的员工。到目前为止，失业的速度与1981-82年衰退初期的下降速度相匹配，这是战后时代最严重的两次经济衰退之一。而失业率继续上升，三月份达到了6.8%。

1990-91年经济衰退的一个日益明显的特征是服务行业的失业。排除小但快速增长的医疗保健部门，自去年六月以来，服务公司已经裁减了661,000名员工。这0.9%的下降已经超过了除1973-75年严重衰退外的任何以往衰退。但由于该行业持续的利润压力，服务岗位的进一步削减似乎是可能的。

尽管如此，制造业和建筑业在三月份仍然受到最大的打击。工厂裁减了92,000名工人，而建筑业失去了72,000个工作岗位。制造业的下降，加上工厂工作周减少0.2小时，降至40.1小时，确保了工业生产在三月份再次出现大幅下降。事实上，工业产出在第一季度的下降速度似乎比第四季度的年下降率7.2%还要快。

三月份建筑工作岗位的下降特别引人注目。在二月份增加之后，这表明二月份异常温和的天气，继一月份的异常寒冷之后，可能与二月份的就业增长关系更大，而不是任何真正的强劲。这一模式表明，二月份在其他建筑数据（如住房开工和销售）中的反弹，可能在三月份也逆转了。

商业支出可能受到影响

建筑工地和工厂的裁员——尤其是那些制造机械和其他设备的——表明资本支出正在挣扎，即使公司报告计划增加其资本预算。

根据商务部在一月至三月期间进行的工厂和设备支出调查，企业计划在1991年将其资本预算增加2.5%（图表）。尽管这一增长低于1990年的5%，但预期的计划意味着此次衰退对商业投资的放缓与过去的经济低迷相比将非常温和。

商务部的调查还显示，支出预计在第一和第二季度大幅上升，然后在下半年保持稳定。但最近的月度数据表明，第一季度的资本支出下降。除了许多商品生产商的失业外，非国防资本货物的出货量在上个季度大幅下降。此外，许多主要计算机公司的第一季度收益下调估计表明，对处理设备的需求似乎并没有出现。

所有这些都表明，最新的资本预算计划可能有些乐观。此外，衰退持续的时间越长，企业缩减其工厂和设备需求的可能性就越大。

工资增长？没有任何增长

经济衰退已经持续了足够长的时间，影响了工资增长。非农工资在三月份略微上涨了0.5%，达到了每小时10.25美元，但一月份和二月份的工资几乎没有变化。因此，在第一季度，小时工资的年增长率仅为2.5%，而第四季度仅为2.1%。这是三年来最慢的两个季度增长。

工资增长在四月份可能会略有上升，因为最低工资从每小时3.80美元提高到4.25美元，可能会对本月的工资数据施加一些上行压力。但这可能会被给予高于最低工资的工人的小幅加薪所抵消。在需求下滑的情况下，控制工资增长对试图控制成本的公司至关重要。因此，在四月份之后，薪资增长应该会回落到一个更弱的速度。

适度的工资增长为降低通货膨胀和改善利润率奠定了基础。但个人收入增长当然会受到影响。这意味着消费者支出——扭转经济的关键——将很难在短期内恢复。不出所料，战争和经济衰退的结合使许多家庭暂停了购买计划。会议委员会报告称，在三月份调查的5000个家庭中，近35%在最近几个月推迟了购买大宗商品的计划。

没有人想借太多钱

会议委员会的调查简单地证实了零售商已经知道的事情：家庭没有在消费。而且他们也没有那么频繁地使用信用卡。消费者分期债务在二月份减少了23亿美元。这是连续第三次下降，这是四年来首次出现这种情况。在过去的12个月中，未偿信用卡债务仅增长了2.3%，不到一年前5.2%增长率的一半（图表）。

人们正在减少大多数类型的借贷。汽车贷款在过去一年中一直在下降，二月份减少了31亿美元。自十月份以来，循环债务——包括信用卡——每月平均仅增加8.07亿美元。这比之前五个月每月增加26亿美元的速度明显放缓。

然而，即使在最近的分期信贷下降的情况下，债务水平仍然处于危险的高位。未偿信贷占可支配收入的18%。这远高于上次经济衰退期间的14%水平。

显然，债务水平必须缩减，工作和收入增长必须稳定，消费者才能重新开始消费。三月份的就业报告表明，这将需要时间。春天可能是复苏的时刻，但数字暗示经济复苏仍需几个月的时间。