工业公司面临更多削减 - 彭博社

关于工厂部门，最好的说法是它没有像之前那样迅速下滑。这是全国采购管理协会最新报告传达的信息。NAPM的工业活动指数从2月份的38.5%上升到3月份的40%，这是连续第二次增长（图表）。

然而，当指数低于50%时，这意味着制造业处于衰退，而低于44%的读数则意味着整个经济处于下滑状态。除了1990年5月，当时指数勉强回升至50.1%之外，它已经在50%以下徘徊了近两年，这大约与工厂裁员的时间长度相同。

失业和生产削减似乎将延续到春季。汽车销售在战争后并没有像预期那样回升。一些大型计算机公司未能达到第一季度的盈利预期。制造商普遍可能面临适度过剩的库存，这是由于第四季度和第一季度需求急剧下降的结果。

商务部报告称，2月份工厂库存保持不变，但工厂出货量连续第四个月下降。因此，库存与出货量的比率在最近几个月急剧上升。在3月份，NAPM也发出了同样的警告，报告称在经济下滑的情况下，削减库存的难度增加。

与制造业一样，建筑行业的前景也不太乐观。2月份，建筑支出下降了0.1%——这是连续第11次下降。住宅建设在2月份锐减了3.7%，而非住宅项目的支出下降了0.5%。

经济下滑不太可能很快结束。麦格劳-希尔公司的F. W. Dodge集团报告称，2月份新建筑合同的价值下降了1%。这意味着建筑活动——尤其是住房——在进入重要的春季建筑季节时可能仍然疲软。2月份住房开工和房屋销售数据的激增可能受到当月异常温暖天气的强烈影响，而1月份的天气则比正常寒冷。

消费者可能有消费的意愿……

由于预计建筑或制造业的帮助有限，经济的命运继续依赖于消费者，消费者的支出占实际国民生产总值的三分之二。问题在于，消费者有乐观和消费的愿望——但没有现金。

消费者支出在2月份确实有所反弹。它上升了0.6%，达到年率37298亿美元。但经过价格调整后，0.4%的增长对1月份实际支出下降1%几乎没有抵消作用。而3月份的早期迹象表明，消费者上个月再次陷入困境。

新车销售占2月份增长的60%。但汽车购买的情况只是从惨淡变为糟糕，3月份的汽车需求仍然疲软。

对其他耐用消费品的支出，如家电和家具，在2月份也有所上升。这一增长可能与同样的天气模式有关，这种天气模式帮助触发了2月份新单户住宅销售的16.2%的激增，年率达到467,000。

一些2月份的购房者可能对较低的抵押贷款利率作出了反应。但长期利率在3月份的反弹表明，2月份的销售增长在上个月并没有重现。这可能意味着家庭用品的销售也回落了。

二月份其他商品的需求下降。非耐用品的实际支出下降了0.2%；自九月份以来没有出现过增长。二月份服务支出持平，之前一月份下降了0.2%。总体来看，实际消费支出年化率比第四季度的水平低3.2%，当时下降了3.4%。这将成为战后时期最大的两个季度的下降之一。

. . . .但是他们没有现金

消费者支出——以及整个经济——在收入增长出现一些生机之前不会恢复。二月份，个人收入微增0.2%，在扣除税收和通货膨胀后仅增长0.1%。

在过去一年中，实际税后收入下降了1.3%（图表），并且在第一季度预计将以约1.5%的年率缩减，这是连续第三个季度的下降。这是战后时期实际收入持续下降的最长时间，也是最大的下降之一。

因此，家庭资产负债表如此紧张也就不足为奇了。过去三年储蓄率没有上升。它一直保持在二月份的4.4%左右，远低于1980年代之前的6%到7%的趋势。同时，消费者背负着创纪录的债务负担。进入1991年，家庭的未偿抵押贷款和分期付款债务几乎等于他们的年可支配收入。与1960年代和1970年代相比，这是一种沉重的债务负担，当时债务仅占收入的三分之二。

已经有一些负债累累的消费者遇到了麻烦。个人破产正在增加。信用卡余额的逾期率在第四季度上升到四年来的最高点，随着收入下降和失业上升，1991年将进一步上升。

在实际收入下降、储蓄历史低位以及家庭收入中越来越大一部分用于偿还现有债务——尤其是抵押贷款——的情况下，消费者复苏将极其难以启动。这意味着，经济中可能没有像一些近期数据反弹所暗示的那样活跃。