请稍等，北极星正在冒烟 - 彭博社

在1980年代，当与航空公司有关的任何事情都像蜜糖一样吸引投资者时，似乎飞机的价值将不断飙升。强劲的客运流量保持了对新喷气机的高需求。而飞机的短缺意味着即使是旧飞机也将在很长一段时间内被需要。个别投资者热衷于参与其中，向一系列租赁二手飞机的公开有限合伙企业注入了近20亿美元（见表）。除了拥有一支喷气机机队的股份外，这些有限合伙企业还承诺定期分配现金。

但自从航空业陷入困境以来，这些投资者一直在为麻烦做好准备。现在，麻烦已经到来。波拉里斯飞机租赁公司，通用电气资本的一个部门，也是最大的公共飞机收入合伙企业的联合发起人，已经降低了其六个基金中一些投资者的分红。而其他一些收入基金经理也在考虑类似的削减。租赁公司Electra Aviation Inc.的副总裁理查德·博杜因表示：“整体来看，租赁公司都在遭受损失。”

中断。问题在于，这些基金大量投资于由财务状况不佳的航空公司租赁的旧飞机。近年来，有五家航空公司破产，其中两家——东部航空和布兰尼夫航空——已经完全停止飞行。租赁付款的中断减缓了对合伙企业的现金流。此外，飞机的突然过剩侵蚀了旧飞机及其拥有的有限合伙企业的价值。这些基金曾经宣称12%到13%的回报，但现在大多数投资者能得到接近这个数字的回报就算幸运了。

北极星自1985年以来为其六个合伙企业筹集了11.2亿美元，来自80,000名投资者，承认其两个基金——北极星飞机收入基金II和III面临新的现金压力。近5亿美元被锁定在租赁项目中的投资者将在本季度看到回报缩水。

回报缩水的具体金额尚不清楚。来自大陆航空、泛美航空和中途航空的各种租赁付款因破产申请而中断。跨世界航空公司，其大西洋业务因海湾战争受到重创，迄今为止避免了破产法庭，但仍暂停了一些租赁付款。尽管北极星的官员坚持他们已与TWA达成协议，使其履行义务，但第一季度的回报水平仍未确定。然而，官员们承认，合并分配将从最近的季度水平1360万美元减少。

北极星长期以来一直认为它可以度过难关。其总裁Marc P. Desautels认为，艰难时期使得其较旧、较便宜的飞机更具吸引力。他推测，在经济衰退中，许多航空公司只能支付飞行相当于一辆二手道奇的费用——而不是一辆凯迪拉克。此外，北极星依靠其强大的营销能力，将任何闲置的喷气机放置在其他航空公司。

但这一策略没有预见到今天严峻的行业条件。在六个月内损失高达40亿美元后，美国航空公司几乎不再购买任何东西。而处于破产或严重财务压力中的航空公司占北极星基金II和III持有的68个租赁中的63个。

‘愤怒的人们。’ 这不是极光公司第一次面临流动性困境。证券文件显示，由于布兰尼夫公司的倒闭，一只基金的单位支付从每单位约50美元降至每单位2.50美元，截止到1990年9月30日的九个月内。根据一份文件，12月份，联合航空的未支付款项导致另外两个基金的第四季度分配减少了30.8%和10%。预计与基金II和III会有更多麻烦，极光公司在3月中旬通知其主要销售代理普天寿证券公司，这些基金的第一季度支付存在问题。一个销售这些基金的经纪人说：“你会遇到一些愤怒的人。”

极光公司的合伙人可能不是唯一在尖叫的人。所有的承销商都面临与极光相同的低迷状况。Airlease Ltd.表示，由于现金紧缩，它在3月6日减少了36%的分配。谢尔森·雷曼兄弟公司的JetStream I和II合伙人的经理查尔斯·萨拉萨尔表示，他的基金尚未进行削减。但他补充说：“我们正在审查情况。”

可以肯定的是：经纪人不会打电话推销新的飞机合伙企业。“我们很长一段时间内都无法推出任何项目，”一位基金经理说。一些人认为这可能是件好事。“我对为这些合伙企业筹集了多少资金感到惊讶，”信贷里昂/PK航空金融的银行家尼尔斯·哈勒斯特罗姆说。80年代的投资者忘记了航空的第一原则：什么上升的，必定会下降。