喂养华尔街分析师的注意事项与禁忌 - 彭博社

对于许多高管来说，一位纽约法官曾写道，与华尔街分析师打交道有时似乎就像是在“走钢丝”。这个比喻恰如其分。企业在与投资专业人士讨论公司前景时，必须保持一种微妙的平衡。首席执行官需要提供足够的财务信息，以便有帮助和可信——但又不能提供过多，以免违反禁止向少数人透露市场动向消息的证券法。

然而，尽管这种高空走钢丝的行为看似棘手，但有一些明确的规则。它们在3月19日时变得格外明显，当时证券交易委员会指控菲利普·J·史蒂文斯在1987年违反内幕交易法。证券交易委员会指控当时担任加利福尼亚一家小型工程和建筑公司Ultrasystems Corp.董事长的史蒂文斯，试图通过泄露即将发布的糟糕财报来讨好特定分析师。虽然史蒂文斯并未承认指控，但他通过个人支付126,455美元的高额罚款来解决此案。这个金额代表了在分析师提示下，提前出售股票以避免损失的大投资者所避免的损失。史蒂文斯并未被指控自己获利。

将该案件与IBM在3月19日披露的第一季度利润将远低于预期的情况进行对比。在前一天市场收盘后，IBM告知分析师，第二天早上将发布重大消息。上午8:20，IBM在新闻线上发布了重磅消息：第一季度的收益仅为去年同期的一半。随后，它召开了与100多位分析师的电话会议。

换句话说，IBM确保每位当天愿意关注的投资者在其股票市场开盘之前都知道了令人失望的业绩。这一披露使整个股市陷入低迷，但据所知，没有投资者在交易IBM的坏消息时获得不公平的先机。

关于分析师如何错过IBM的阴云的问题层出不穷，IBM可能是华尔街报道最多的公司。但这一消息如此震惊，证明了IBM对大大小小投资者的公平对待。如果消息早些泄露，股票可能不会在一天内暴跌12 3/4点。

信息交流？公司与投资者之间的大多数信息交换介于两个极端之间。人们认为，这些交流受到1983年Dirks判决的保护，该判决显示了最高法院对分析师在发现和传播信息中所发挥的重要作用的认可。最高法院为保险分析师雷蒙德·L·迪克斯辩护，他的积极调查揭露了股权融资公司的即将崩溃。令SEC感到沮丧的是，他在这一欺诈行为成为公众知识之前就告诉了他的客户。

一些批评者担心，史蒂文斯案件带来的寒意将会阻止高管向分析师提供有用的数据。“我们真的想限制高管和分析师只谈论无关紧要的事情吗？”SEC委员爱德华·H·弗莱希曼问道，他认为起诉史蒂文斯是错误的。

这种担忧可能被夸大了。毕竟，IBM告诉分析师的信息几乎不是无关紧要的。诚然，史蒂文斯的泄密也不是。但他的电话错误地偏袒了少数分析师——以及他们的大客户——损害了其他股东的利益。这是禁忌，SEC正在说。在小投资者在与关系良好的机构交易者竞争时感到受限的时代，SEC在这个案例中是正确的。