西屋电气的信用变成了债务吗？ - 彭博社
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西屋电气公司，其庞大的发电厂和电子系统定义了一个周期性业务，已经依靠一张王牌有一段时间了。这家总部位于匹兹堡的综合企业的金融部门，西屋信贷公司，将帮助它度过经济低迷期。
但西屋信贷现在正产生一些非常不愉快的惊喜——一份噩梦般的不良房地产和企业贷款清单，迫使其母公司在1990年最后一个季度进行9.75亿美元的税前减记。这使得该综合企业本可以记录的10亿美元的创纪录利润减少了73%。2月27日，西屋电气首席执行官保罗·E·莱戈迅速将32亿美元的西屋信贷问题贷款和资产挂牌出售，并冻结了大部分新贷款（表）。
市场疲软。来自西屋信贷的坏消息可能还没有结束。莱戈实际上已经告诉下属，如果金融子公司在大约三年内没有恢复正常，他将退出该业务。“这非常明确，”一位高管说。
分析师对西屋信贷未来最大担忧之一是它无法控制的一组贷款承诺：31亿美元的信贷给公司，其中大多数评级不佳。借款人可以随时提取这些贷款。如果衰退持续，较弱的借款人可能会大量使用这些信贷。西屋认为这些借款人是可靠的。
西屋信贷的清算计划——针对其100亿美元资产的近三分之一——也可能存在问题。该公司将在衰退和疲软的房地产市场中出售，这无疑意味着大幅折扣。“将会有更多的减记，”穆迪投资服务公司的副研究主任切斯特·V·A·穆雷说。西屋电气表示将向其失控的子公司注入5.25亿美元的资本，并在最近的证券交易委员会文件中承认可能需要更多资金。
这些问题出现的时机再糟糕不过了。西屋电气的大部分业务——包括核电厂、制冷设备和广播——在五年来首次失去动力。分析师估计，西屋电气1991年的收益将在扣除减记前比去年下降20%。这与其更大的竞争对手通用电气资本公司形成鲜明对比，后者是通用电气公司的金融部门。尽管面临类似的贷款问题，通用电气资本却在稳步增长。
九个月前被提升到最高职位的乐高（Lego），拒绝接受采访，希望能扭转西屋信贷的局面。根据公司高管的说法，现在只会发放以借款人资产为担保的贷款。但这些贷款是否能振兴金融部门仍然是一个悬而未决的问题。它们的利润率低，并且面临来自银行的激烈竞争。西屋信贷还计划将飞机、铁路货车和船舶的租赁业务——其唯一健康的细分市场——在1994年前提高42%，达到20亿美元的租赁额。然而，考虑到运输行业预计的缓慢增长，租赁的前景有限。
“过于激进。”公司消息人士表示，金融部门还计划重新强调几个几年前大幅缩减运营的市场。其中一个是向中型企业提供贷款以融资设备采购，西屋计划在三年内将其发展成一个15亿美元的投资组合。另一个是库存贷款，目标投资组合为10亿美元。然而，这些业务竞争激烈且具有周期性。
西屋信贷的衰退对乐高来说是一个个人的尴尬，直到十月份，他还在向紧张的华尔街分析师保证，该部门可以在即将到来的衰退中安然度过而不受影响。错了。坏账接连而至，最终以希尔斯百货公司（Hills Department Stores Inc.）为首，该公司于2月4日申请破产保护，西屋因此持有6100万美元的无担保贷款。为了迅速控制损失，乐高在纽约的一次特别董事会上宣布了令人失望的财务结果和资产出售。史密斯巴尼（Smith Barney, Harris Upham & Co.）的分析师诺埃尔·德莱尼（Noel Delaney）表示：“乐高抓住了一头狂暴的公牛。”
西屋公司的高管们对财务部门的巨大损失感到意外。西屋信贷成立于1961年，旨在为炉具和冰箱的销售提供融资，直到1986年，它一直被母公司的以工程师为主导的管理层视为继子。随后，母公司决定将西屋信贷改造成一个可靠的现金生产者，以抵消公司其他业务的周期性波动。它将西屋信贷从微薄利润的消费贷款中抽离，专注于风险高、回报丰厚的房地产和投资银行业务。
直到去年，这一赌注似乎开始见效：西屋信贷显示出平均年净收入增长16%和资产增长20%。不幸的是，Oppenheimer & Co.的分析师迈克尔·班亚纳表示，“他们在过去几年中过于激进。”
压力锅。最大的问题出现在商业房地产中。该34亿美元投资组合中几乎三分之一的资产，许多位于处于昏迷状态的阳光带市场，正在被出售或再融资。西屋信贷曾希望通过将大部分业务指向一批受信任的二十多个主要开发商来避免问题。但他们并未免受大规模过度建设和经济衰退带来的破坏。西屋信贷正试图出售或再融资其在新奥尔良由Tonti Properties Inc.建造的近二十个公寓项目中290万美元的半数权益，该公司自1967年以来一直与该财务部门合作。这些项目在达拉斯、丹佛、新奥尔良和凤凰城的软市场中占据了近6000个单元。为了保持入住率，首席执行官罗伯特·T·汤提必须将租金平均降低10%，低于持有成本。
当建筑热潮在1989年初消退时，西屋信用公司认为可以通过企业收购贷款找到救赎，目标是中型公司。这些贷款在过去三年中平均增长了60%，达到了42亿美元。
“我们面临着巨大的增长压力，”一位前西屋信用高管说。其杠杆收购投资组合中约48%是无担保的。穆迪称这比GATX资本和海勒金融等同行的组合风险更大。
杠杆收购投资组合已经开始显露出一些磨损。乐高在2月27日告诉分析师，他对一系列违约贷款感到震惊。美国证券交易委员会的文件显示，欠西屋信用公司1.22亿美元的公司在今年3月初申请了第11章破产。这几乎与1990年全年1.32亿美元的破产违约相匹配。令人不安的是，希尔斯百货的申请在两周内就发生在两家主要德克萨斯州公司的破产申请之后：Tracor Inc.，一家欠西屋3200万美元的国防承包商，以及Insilco Corp.，一家欠800万美元的多元化高科技制造商。
西屋信用公司已经走过了很长的路，从融资家电到承销杠杆收购。现在西屋电气面临的问题是：乐高的震惊疗法能否在金融部门奏效，还是他必须拔掉插头？
西屋信用公司的困境
商业房地产 34亿美元的投资组合中有三分之一被放上了市场。5亿美元的不良资产中有一半位于佛罗里达州、路易斯安那州和德克萨斯州。没有新的贷款被发放
住宅房地产 5.4亿美元的贷款中有一半待售，大多数是公司融资的住房开发项目。正在出售加利福尼亚州、佛罗里达州和乔治亚州的已完成开发项目。没有新的贷款被发放
企业融资 价值42亿美元的投资组合中有四分之一被出售。价值6.53亿美元的垃圾债券和股票投资组合待售。预计破产将进一步推动贷款违约。除非有担保，否则不再发放新贷款
租赁 唯一健康的西屋信用业务。价值14亿美元的投资组合包括飞机、铁路货车、船舶和电力联合发电厂的租赁。计划到1994年将其扩大43%