关于那场严重的资本短缺：放轻松 - 彭博社

兄弟，你能借我一毛钱吗？东欧需要现代化过时的工厂，科威特有数十亿美元的维修账单要支付，而美国面临着昂贵的储蓄和贷款救助以及日益恶化的基础设施。即使是日本和德国在国内也有新的支出优先事项。随着对资本市场的新需求，一些金融经济学家预测全球资本短缺，这将意味着利率大幅上升和私人投资大幅减少。

但仔细观察这些数字表明，未来五年内全球资本短缺的可能性不大。工业世界的经济在过去10年中增长了超过30%，现在足够大，可以轻松资助这一新一轮的公共投资，尽管看起来很庞大（表格）。此外，东欧、中东，甚至在美国的资本需求将比预期的要小。因此，房主、成长中的企业和其他私人借款者在资本市场上不会被挤出，即使经济从衰退中复苏。

没有洪水。可以肯定的是，并不是每个人都能获得他们想要的所有投资资金。从苏联到撒哈拉再到拉丁美洲，资本需求巨大的国家在任何利率下都将面临借款困难。而且这是有充分理由的：贷款人担心他们会把钱扔进黑洞。

例如，在东欧，这种情况确实存在，因为它能够吸收的资本远低于大多数人的预测。现代化成本的最初估计是天文数字。但由于这些经济体状况极差，盈利的投资寥寥无几。这些国家还缺乏管理技能和与西方进行商业的法律体系。“东欧的问题目前不是资本短缺，”欧洲复兴开发银行行长雅克·阿塔利说。“这是资本有效利用的问题。”

结果是，预计流入东欧的投资资金迄今为止仅仅是涓涓细流。许多西方公司在观望但并未投资，西方银行，阿塔利指出，受到拉丁美洲坏账的阴影困扰。位于华盛顿的咨询公司PlanEcon Inc.估计，波兰、捷克斯洛伐克和匈牙利在1995年前仅会收到150亿美元的外商直接投资，以及来自世界银行等机构的110亿美元的多边贷款。麻省理工学院的国际经济学家鲁迪格·多恩布施说：“像非洲一样，需求是巨大的，但谁会给他们钱？”

一些其他潜在的全球资本市场的消耗者也被证明是失败的。最初估计科威特的损失修复费用约为1000亿美元，现在已降至250亿到500亿美元的范围。这个金额可以由科威特自己的储备来覆盖，几乎不会在全球市场上引起波澜。

在美国，政府对储蓄行业的救助，费用将达到数千亿美元，应该对利率也几乎没有影响。经济学家普遍认为，这笔用于偿还破产银行存款人的资金，正好又回到金融系统中，准备再次被借出。

坑洼依旧。无论有多少人抱怨拥挤的机场和破旧的公路，美国仍然没有基础设施建设的繁荣。根据许多研究，该国应该将对道路、桥梁和其他基础设施的支出提高多达50%，以保持美国经济的竞争力。然而，经过通货膨胀调整的公共工程支出在过去五年中仅增长了15%，而未来五年也没有太多希望。并不是利率太高，或者太多资金流向科威特或波兰。相反，州和地方政府正在努力应对日益扩大的预算缺口，F. W. Dodge Group的首席经济学家乔治·A·克里斯蒂指出，“他们越来越难以筹集任何资金来启动项目。”实际上，他们甚至在维持当前的资本支出水平上都面临足够的困难。

基础设施支出的唯一真正增加来自联邦政府。布什政府请求在未来五年内拨款1050亿美元用于公路和公共交通。尽管如此，按年度计算，这仅比今年的支出水平增加50亿美元。

准备就绪。确实，其他预算约束较少的国家已经开始了更为雄心勃勃的资本支出计划。日本就是一个例子，预计在未来10年内将花费3万亿美元建设公园、港口、道路和下水道系统。而德国则在承担日益增加的国家统一费用，即使这意味着要提高税收。重建东德的费用预计在未来十年每年为650亿美元，但1991年的紧急支出使得今年的账单单独上升到850亿美元。

总的来说，这些对资本市场的新需求将在未来五年内达到6250亿到8500亿美元，或每年约1250亿到1700亿美元。这并不算小数目，但远低于工业化国家的私营公司和政府每年投资的3万亿美元。

此外，新的公共投资计划正好在私人投资大幅增长即将结束之际启动。因此，应该有足够的资本来满足新的财务需求。在美国，1980年代的投机性房地产繁荣已经结束，住宅和办公建筑的减少将释放出资金用于其他用途。此外，根据经济合作与发展组织的最新预测，日本在工厂和设备上的投资，从1988年到1990年以16%的年增长率增长，预计在1990年代前半期将放缓至更温和的5%到6%的年增长率。

基于这些原因，德国和日本的新资本支出计划不应该对美国的利率施加太大的上行压力。美国的长期利率，经过通货膨胀调整后，现在处于多年来的最低水平（图表）。虽然这部分是因为经济衰退减缓了经济活动，但它也反映了资本市场的评估，即任何新的日本和德国支出激增不会很快推高美国的利率。

事实上，美国对外国资金的依赖程度比几年前要低，Shearson Lehman Brothers Inc.的国际策略师史蒂文·纳戈尼（Steven Nagourney）指出。在1980年代，美国不得不大量借款海外以支付其飙升的进口。但进口和出口之间的差距正在缩小。排除石油后，这一差距在1990年减少了50%。如果这种改善持续下去，美国可能会惊讶地发现自己向全球偏远地区出口资本，而不是遭受资本短缺。