《德国堡垒出现裂缝》 - 彭博社

在德国，企业掠夺者仍然像慢车道上的保时捷一样稀有。但汉诺威的轮胎制造商大陆公司小股东在3月13日的意外胜利可能会改变这一切。这为意大利大型竞争对手倍耐力以12亿美元进行前所未有的敌意收购铺平了道路。这场胜利也可能为欧洲更多的合并奠定基础。

倍耐力只是众多希望通过收购上市公司在德国增强影响力的欧洲企业之一。但严厉的反收购措施和公司与银行之间交错的股权结构使得可选择的公司寥寥无几。现在，“德国堡垒出现了裂缝，”律师尼古拉斯-尤尔根·韦卡特说。随着欧洲共同体也在加强小股东的权利，“很多掠夺者将开始收购脆弱的公司，”MMG Patricof风险投资集团的合伙人莫里斯·切尼奥补充道。

隐藏的财富。在大陆公司，愤怒的股东拒绝了一项将投票权限制在5%的条款，无论拥有多少股份。此次投票应允许拥有35%股份的倍耐力将代表推入大陆公司的董事会，并可能在6月之前安装新管理层。投票后的第二天，大陆公司的股价上涨了7%。经纪人表示，这表明如果股东反抗，其他被低估的公司可能会面临收购压力。

例如，钢铁制造商霍施自首席执行官德特勒夫·罗维德离开去负责东德的私有化机构以来一直处于无舵状态。工程集团曼内斯曼和制药公司舍宁也在经纪人的关注名单上。在这些及其他欧洲公司中，掠夺者可以通过挖掘过度资助的养老金计划以及出售房地产和其他资产来解锁隐藏的价值。

欧洲其他地区的举措可能会为挖掘德国及其他地方的隐藏价值铺平道路。欧洲证券交易所计划将自己连接到一个电子网络。这将允许投资者在不提醒当地经纪人进行收购的情况下，逐步增持便宜公司的股份。而拟议的欧盟规则变更可能会限制公司回购股票以防止其落入不友好之手，或禁止大多数与“一股一票”原则相悖的收购防御措施。除了德国，这种防御措施在法国、比利时、卢森堡和荷兰也被使用。许多分析师表示，这会通过阻止股东施压落后管理层来抑制股价。

一些欧盟成员国可能会试图削弱拟议的新公司规则。由于害怕资产掠夺者，他们将试图巩固大型雇主并保持对最近私有化公司的控制。但他们将与向更开放的美国式金融市场的趋势作斗争。反映这一点的是，受到美国和欧洲股东施压以提升荷兰电子巨头菲利普斯糟糕业绩的首席执行官扬·蒂默，已提议让他们在公司事务中拥有更大的发言权。德国联邦银行行长卡尔·奥托·波尔也希望在德国进行类似的变革。

权力游戏。康迪的股东们无疑同意这一点。关于这家轮胎制造商的争斗可以追溯到1990年中期，当时倍耐力开始积累股份。但即使在股东权利受到限制的情况下，康迪也不敢掉以轻心。在一次经典的德国权力游戏中，拥有5%康迪股份并作为其他投资者的受托人控制额外利益的德意志银行，通过强迫宝马、戴姆勒-奔驰和大众汽车各自购买2%的康迪股份，激怒了小股东。德意志银行还希望能说服两家大型保险公司加入其支持管理层的集团。这将使其控制32%的公司股份，可能足以阻止任何异议者。但保险公司在最后一刻退出，导致德意志银行无法为康迪首席执行官霍斯特·乌尔班辩护。

“大陆将保持独立，”乌尔班坚持说。但大多数人都在押注倍耐力。随着德国管理层准备迎接有史以来最大的挑战，他们的铁腕统治，难怪大陆的股东在整个欧洲的企业高管中敲响了警钟。