为什么佩雷尔曼面临无妆生活 - 彭博社

罗纳德·O·佩雷尔曼的企业掠夺时代的奖品是露华浓公司，这家化妆品巨头是在1985年一场激烈的收购战中被他捕获的。在这位纽约金融家的领导下，露华浓推出了大量新产品，收购了其他化妆品品牌，并通过耀眼的广告复兴了旧露华浓的魅力。佩雷尔曼显然喜欢经营这家公司，它提供了他帝国约一半的收入。他参与了最细微的市场营销决策。

那么，为什么他一直在寻找买家来收购他的瑰宝——或者至少是其中的一部分呢？宝洁公司、欧莱雅和联合利华都被认为在关注这个全国第一的化妆品制造商，分析师估计其价值约为33亿美元。

露华浓之所以被出售，是因为佩雷尔曼面临着紧张的时刻（表）。尽管几年前对他财富的估计高达60亿美元，但《商业周刊》现在将他的资产估值为更为谦逊的22亿美元。问题在于他的帝国现金流疲软，因其38亿美元的巨额债务而枯竭。根据《商业周刊》的计算，在1990年前九个月，佩雷尔曼的控股公司麦肯德里斯与福布斯控股公司现金流为负1.13亿美元。所罗门兄弟公司估计，当包括圣诞季节的第四季度时，现金流将转为正值——但仅能勉强覆盖利息。此外，财政部最近采取措施削减对佩雷尔曼在1988年接管的德克萨斯州一家陷入困境的储蓄贷款机构第一吉布拉尔银行的每年1.7亿美元的税收减免。

佩雷尔曼的高管承认，如果运营产生任何现金流，也不足以应对即将到来的巨额债务支付：1992年中期的4.72亿美元，以及接下来四年几乎20亿美元。“我们一直预期需要出售资产来偿还债务，”他的顾问詹姆斯·T·康罗伊说。佩雷尔曼的首席副手霍华德·吉蒂斯补充说，在1991年这个对杠杆持谨慎态度、经济衰退的年份，清理资产负债表是有意义的。

华丽。尽管华尔街的少数分析师预计佩雷尔曼会出售所有的露华浓，但他们表示他太喜欢这个充满华丽和名人的露华浓世界，无法完全放弃。然而，他已经悄悄地出售了一些小部分：去年12月以6000万美元出售了露华浓的巴黎办公大楼，以及在1月以4000万美元出售了其杰曼·蒙泰尔护肤系列。受欢迎的麦克斯·法克特和阿尔梅品牌可能会带来更多——萨洛蒙表示，可能达到11亿美元。但露华浓或其部分资产的售价将低于几年前的水平。化妆品需求的放缓使萨洛蒙预测露华浓的利润在1992年将保持平稳，约为每年1.65亿美元。

宝洁公司正在积极拓展个人护理产品，是最有可能收购露华浓资产的候选者，特别是在海外。埃德温·L·阿特兹在被提升为董事长之前曾负责宝洁的国际业务，他毫不掩饰地表示希望将公司的化妆品业务扩展到1989年通过收购诺克斯尔公司获得的主要美国业务之外。辛辛那提公司的一个可能目标：麦克斯·法克特日本，一个表现出色的露华浓单位。

一个问题是：如果宝洁确实想在国内收购露华浓的单位，就会面临反垄断问题。根据行业顾问艾伦·莫图斯的说法，宝洁的Cover Girl化妆品在百货商店以外的美国市场占有23%的份额，而露华浓的前三大品牌占有21%。

联合利华，这家英荷公司，在美国不会面临这样的限制。法国的欧莱雅，全球最大的美容公司，最不可能追求露华浓：它在每个细分市场都有产品，并且更倾向于内部增长，而不是通过外部收购。没有任何

潜在买家会发表评论。由于第一次债务危机还有一年，佩雷尔曼有时间寻找合适的买家。另一个选择是剥离他的一些其他资产。去年夏天，他出售了他在国家健康实验室公司（National Health Laboratories Inc.）15%的股票，这是一家蓬勃发展的医疗检测公司，并用1.7亿美元的收益偿还了Revlon的债务。

然而，佩雷尔曼可能会保留他的大部分资产。一些单位，例如科尔曼公司（Coleman Co.），专门销售露营设备，利润微薄，吸引的买家不多。事实上，它们一直依赖Revlon的利润进行补贴。他也不太可能出售他的安德鲁斯集团（Andrews Group），这是一家娱乐公司，长期亏损，预计明年会扭转局面，当它的高评分电视节目《美好时光》（The Wonder Years）进入盈利丰厚的联播领域时。

吉蒂斯（Gittis）坚持认为，佩雷尔曼目前的主要兴趣不是出售。“问题是佩雷尔曼先生接下来会买什么，”他说——可能是消费品公司。但尽管他的财富依然强劲，进行另一轮大型交易的机会将取决于他现在能为自己拥有的资产获得什么。