Phibro的父亲会压制它的雄心吗？ - 彭博社

大多数美国人永远不会忘记1月16日的晚上。那是美国开始轰炸伊拉克以回应萨达姆·侯赛因的侵略的时刻。Phibro Energy Inc.的交易员们也永远不会忘记那个夜晚。在短短几个小时内，原油价格崩溃，从每桶32美元暴跌至21美元。而Phibro，这家由Salomon Inc.拥有的石油交易公司，正好在高价石油和石油期货上持有巨额头寸。一些交易员表示，Phibro在那一天损失了约1亿美元。接近该公司的消息人士称，它遭受了4000万美元的损失。

不过不必流泪——Phibro刚刚经历了一段丰厚的岁月。自1987年以来，它一直是竞争对手的羡慕和母公司Salomon的骄傲，赚取了超过11亿美元。仅在1990年，它就赚取了惊人的4.92亿美元。因此，尽管1月的重大损失以及包括两名董事在内的多名交易员辞职，主席安德鲁·J·霍尔仍然得到了Salomon首席执行官约翰·H·古特弗伦德的支持。“安迪的交易技能非常敏锐。你不能仅仅在一个月的时间范围内来衡量风险业务，”古特弗伦德说，他在华尔街的首次亮相是作为一名债券交易员。霍尔说：“1月16日是一次异常事件——我们从未见过类似的情况。”

不过，霍尔在实施他雄心勃勃的扩张计划时可能真的会遇到麻烦。在过去五年中，Phibro通过多元化进入炼油和运输领域，利用其石油交易的优势，并提供新的金融产品以最小化能源价格波动的风险。霍尔希望扩展，使Phibro能够从地下提取石油到加油站。“我们有可能在业务的各个方面成为一家相当规模的能源公司，”霍尔说。但古特弗伦德是个难以说服的人。他可能不想在将公司带得很远的业务上投入大量资金。“我们并不是在押注整个农场，”古特弗伦德谈到最近Phibro在苏联的一个联合石油生产投资时说。

在Salomon内部甚至有关于剥离Phibro的讨论。Phibro在全球拥有约780名交易和企业员工，以及1220名精炼和钻探员工，而Salomon Brothers则有6700名员工。根据接近Phibro的消息来源，作为一家独立公司，Phibro可以通过发行股票进行收购，而不是向Salomon寻求资金。但Gutfreund认为他们在一个屋檐下更好。“我们目前并不考虑拆分公司，”他说。

尽管Phibro实现了多元化，石油交易仍然是核心。1990年第三季度，在伊拉克入侵科威特后，石油价格飙升，它赚取了3.69亿美元。大部分收益来自于Phibro在6月和7月采取的巨大头寸，以利用期货市场的异常情况。大约95%的时间，原油在远期市场的交易价格低于现货市场。但在6月，随着中东紧张局势的加剧，远期合约的价格（承诺卖方在未来以设定的价格和时间交付石油）交易价格比每桶14美元的现货价格高出约2美元。

Hall抓住机会：他以每桶约14美元的价格购买了约2500万桶北海及类似油，并出售了承诺Phibro在9月交付石油的北海远期合约，价格约为每桶16美元。然后，Hall将14美元的石油储存于全球各地，包括在墨西哥湾锚泊的三艘满载油轮。

肯定的事情。Phibro不会亏损。如果到9月价格上涨，它可以用储存的石油履行远期合约。如果价格下跌，储存石油的损失将被其在高价时的空头头寸所抵消。实际上，Hall表示，Phibro在运输、储存和保险成本后锁定了每桶约50美元的利润。

到8月2日，当伊拉克入侵科威特时，石油价格已飙升至约每桶26美元。但远期合约的价格仅上涨至24美元，使市场回归到更正常的模式，即未来价格低于当前价格。Phibro能够以26美元的价格将14美元的储存石油出售，获利12美元。然后它以24美元的价格回购其16美元的远期头寸，损失8美元每桶。结果：每桶获利4美元，或在交易成本之前大约1亿美元。

很少有能源公司能够管理这样的交易。凭借其船舶租赁业务，Phibro能够接收储存的石油。它还能够找到便宜的储存空间——这是启动交易的关键因素。该交易代表了Hall的交易理念，旨在迎合上涨的石油市场：“我们喜欢那些有大量上行空间和有限下行风险的交易。”

Phibro还进行其他类型的复杂“价差”交易。这些交易利用了现货石油和石油期货价格之间的差异。价差还出现在来自北海到西德克萨斯中间的60种不同等级的原油之间、在不同月份到期的不同期货合约之间、石油在不同地点的价格差异以及各种石油产品之间。

Phibro拥有自己的信息网络。其全球各地的交易员不断向中央计算机提供信息，关于谁在何处以何种价格购买了什么。“我们试图找到某些东西相对于其相对价值被过低出售的异常情况，”Hall说。“然后我们通过对冲锁定这种差异。”

但精炼业务才是真正让Phibro与华尔街竞争对手区别开来的地方。根据一位分析师的估计，平均约30%的收入来自精炼。精炼利润在很大程度上依赖于裂解价差的大小——即原油价格与精炼油产品（如汽油或取暖油）之间的差额。精炼还帮助Phibro赢得了与产油国的多项合同。每天接收300万到400万桶石油的能力为其提供了另一种选择，可以转售在现货市场购买的原油。例如，它可以精炼原油并出售航空燃料。而且，由于其交易员接到希望购买取暖油等的客户电话，这使他们能够洞察市场是否暂时失衡。Phibro的“最大优势是与现金市场紧密相连，”First Global Asset Management的首席执行官Jack Barbanel说。

Phibro还是估计300亿美元能源衍生品业务的主要参与者。能源衍生品是私下发行的合同，让公司能够最小化剧烈波动的能源价格风险。一个例子是掉期合同。支付给Phibro的费用可以让一家邮轮公司锁定每桶1400美元的高硫油固定价格，为期一年。在每个月结束时，如果油的现货价格是15美元，Phibro将支付邮轮公司每桶1美元。如果价格是13美元，邮轮公司则支付Phibro每桶1美元，从而将浮动市场价格的石油转换为固定价格。银行、华尔街公司和大型石油公司现在正在与Phibro争夺这个不断增长的市场。

Phibro最初是Philipp Brothers Cos.的一个部门，该公司曾是一个巨大的国际商品公司，交易从咖啡到橡胶的各种商品。1981年，Philipp收购了华尔街的Salomon Brothers Inc.合伙企业。1983年，Phibro Energy作为Philipp的一个独立子公司成立。

到1985年，华尔街发现了世界石油市场。高盛、萨克斯公司及其J. Aron部门，以及摩根士丹利集团等竞争对手纷纷进入这一业务的交易端。但Phibro更进一步：从1985年到1988年，它在德克萨斯州和路易斯安那州购买了四家炼油厂，日炼油能力超过30万桶，使Phibro成为美国第四大独立炼油商。

1986年，Gutfreund赢得了对Philipp Brothers的控制权。Phibro-Salomon Inc.更名为Salomon Inc.到1990年底，Phibro Energy是Philipp仍然存在的唯一部分。由于巨额亏损，Philipp的非能源业务被并入Salomon，这使该公司在1990年承担了高达1.55亿美元的重组费用。Phibro花费1亿美元的炼油厂现在价值约10亿美元。

传奇地位。虽然进入炼油行业的推动在Hall任期之前就已开始，但大多数报道都将Phibro的成功归功于他。Gutfreund对Hall的欣赏的一个明确迹象是，Hall在1990年的奖金估计为2000万美元，以及他在1990年12月晋升为Salomon的12人董事会成员。Hall是一位高大、热情的英国公民，拥有牛津大学的化学硕士学位，在1982年加入Phibro之前，他在伦敦和纽约的英国石油公司工作了九年。在周末，Hall在他位于佛蒙特州的奶牛场放松。在Salomon内部，Hall接近于传奇地位，类似于被认为曾向Gutfreund挑战进行1000万美元谎言扑克游戏的债券交易员John Meriwether。

古特弗伦德和霍尔都不认为1991年会像去年那样壮观。市场消息人士表示，菲布罗甚至可能在第一季度出现亏损，这取决于它是否使用在更好时期预留的资金来抵消亏损。如果油价跌至10美元，这可能会对菲布罗的交易利润产生重大影响。霍尔表示绝对不可能。他认为油价将在18美元到22美元之间。从国内生产商到沙特政府，“没有人想要10美元的油，”他指出。

也许吧。但作为一名交易员，霍尔知道人们想要的并不总是市场所提供的。