《方形D：破裂的交易，有限的选择，狼是如何进入鸡舍的 - 彭博社》

一些收购战毫无预警地爆发。另一些则是在友好谈判无果后爆发。例子就是：施耐德于3月4日对电气设备制造商Square D Co.的敌意收购要约。现在，两家公司的首席执行官都感到困惑和误解。《商业周刊》的记者拜访了这两位领导，并提交了这些报道。

当杰雷·L·斯特德于1989年1月接任Square D Co.的首席执行官时，他决心将这家呆板的电力设备制造商转变为一个灵活的全球参与者。“在全球范围内，我们的行业正经历一个整合期，”斯特德在给股东的第一封信中警告道。他迅速补充道：“Square D将会成为赢家。”

斯特德可能说得太早了。为了进入增长更快的外国市场，斯特德与法国施耐德进行了近两年的秘密谈判，希望形成一个国际联盟，使双方能够进入对方的市场——但Square D保持独立。现在，斯特德的全球战略似乎适得其反。施耐德凭借巨额资金和对Square D的了解（仅次于公司内部人士），发起了对这家位于伊利诺伊州帕尔廷的公司的18亿美元敌意收购要约。而斯特德对全球合作的希望已转变为对征服的恐惧。

求爱。事情本不该这样发展。在从霍尼韦尔公司跳槽到Square D后不久，斯特德制定了一套严格的新财务目标。制造业的改革带来了及时库存管理，释放了流动资金和工厂中的额外制造空间。新成立的“纠正行动小组”由工人组成，制定的变更为Square D的工厂带来了巨大的节省。“在浪费了很多年不让工人展示我们能做什么后，他们终于放手让我们去做，”Square D位于俄亥俄州米德尔顿工厂的工具室主管杰克·穆林斯说道。

施耐德电气的运势开始显现复苏的迹象。该公司1990年的股本回报率为19.3%，高于1988年的16.9%。而且它的生产力也有所提高：自1986年以来，每位员工的销售额增长了35%。尽管由于建筑业的衰退，收益和利润增长不均衡，这是施耐德电气的一个主要市场，但“考虑到他们市场上发生的事情，结果表现得出乎意料的好，”PaineWebber Inc.的分析师马克·D·阿尔特曼说。

斯蒂德抱怨施耐德董事长迪迪埃·皮诺-瓦朗辛正在利用投资者对依赖建筑的企业的担忧，以低价收购快速改善的施耐德电气。但对于斯蒂德来说，法国人的兴趣并不令人意外，因为从1988年9月开始的两年里，他积极地将其视为合作伙伴。

秘密谈判变得如此激烈，以至于成立了五个不同的市场区域团队来探索制造联盟和许可协议。“每次发生这些事情时，我们都碰到了一个壁垒——而这个壁垒就是施耐德希望进行重大股权交换的愿望，”斯蒂德回忆道。

惊讶吗？谈判在1989年夏天中断，但一年后，斯蒂德声称，瓦朗辛提出以施耐德的大型电气公司梅林·热尔恩换取施耐德电气的股份。由于双方“从未接近达成一致的施耐德电气股票比例”，这笔交易最终破裂，斯蒂德说。

令人惊讶的是，皮诺-瓦朗辛在去年九月与施耐德电气董事会的晚宴上仍然是受欢迎的客人。即使在1990年底，当收购传闻使施耐德电气的股票飙升，而皮诺-瓦朗辛则将施耐德作为白衣骑士时，斯蒂德仍然没有完全意识到两家公司之间的关系已经发生了根本性的变化。“迪迪埃每次开始谈话时都会说他没有持有施耐德电气的任何股份，并且在没有我们董事会的批准下不会采取任何行动，”斯蒂德解释道。“我是一个守信用的人，当人们告诉我他们要做某事时，我相信他们。”

但是当皮诺-瓦朗谢讷在2月18日给斯蒂德打电话，通知他第二天将提交一个友好的提议时，Square D的高管立刻知道自己有麻烦了。“我是一个信任他人的人，”他说，“但我并不天真。”外部人士则不同意。“考虑到他们所处理的公司，我无法理解Square D怎么会如此惊讶，”史密斯·巴尼、哈里斯·乌帕姆公司的电气设备分析师乔治·P·弗雷斯说。

现在，面对全现金、完全融资的报价，Square D的选择似乎有限。它最好的防御可能是其诉讼，指控施耐德在准备收购要约时使用了来自合资谈判的机密信息。但诉讼的前景充其量是不确定的。斯蒂德对Square D更紧密国际联系的愿景可能会比他希望的更早实现。