比尔·法利可能会失去他的衬衫和内裤 - 彭博社

像许多八十年代的创业者一样，威廉·F·法利是德雷克塞尔强大的垃圾债券巨头的产物。他在这个十年开始时还是一个鲜为人知的芝加哥金融家，法利工业公司的负责人，年销售额仅为1960万美元。在德雷克塞尔·伯纳姆·兰伯特公司的帮助下，法利在1985年一举成名。他出售了足够的垃圾债券来融资，例如以20亿美元收购内华达工业公司，该公司是内衣制造商Fruit of the Loom的母公司，以及以30亿美元收购西点-佩珀尔，这是一家大型服装公司。在1988年他辉煌的巅峰时期，法利甚至考虑竞选总统。

现在，法利除了寻求帮助外别无他求。德雷克塞尔已经进入第11章破产程序，垃圾债券市场也处于低迷状态。法利的大额债务问题众所周知。但不为人知的是，他可能最终会失去他的大部分或全部帝国。

在2月15日，法利未能支付法利公司债券约1300万美元的利息。而且，他尚未支付超过16亿美元债务的本金或利息，这笔债务与尚未完成的西点交易有关。更重要的是，他对Fruit of the Loom的控制正在减弱——可能落入他曾经的收购顾问、前德雷克塞尔投资银行家莱昂·布莱克的手中。

目前最紧迫的危机是法利公司的债务，现在是他的控股公司。债券持有人可以在错过2月15日的付款后30天将其强制送入破产法庭。现年48岁的法利目前正在与债券持有人进行马拉松式的重组谈判，预计他将要求他们将法利公司的债券交换为支付实物债券，这将通过以额外债券而非现金的方式支付来缓解他的利息问题。他还可能承诺在任何资产出售中给予他们一部分收益。

不过，债券持有者不太可能同意交换。为了偿还他们并让法利公司避免进入第11章破产，他可能不得不出售他最珍贵和最有价值的资产的一部分：Fruit of the Loom，这个身材健美的法利曾在广告中为其T恤代言。“他在这件事上面临巨大的压力，”一位接近谈判的人士表示。

现金短缺。法利的基本问题，毫不奇怪，是现金。在1990年上半年，法利公司最后一次报告其业绩时，收益仅覆盖了70%的利息支出。现金流为负5100万美元，如果不是因为出售了5.75亿美元的资产，情况会更糟。根据接近他的人士的说法，自那时以来情况并没有改善。市场的反应是让法利公司的债券暴跌（图表）。

法利的现金短缺是他无法完成西点交易的原因。他拥有95%的股份，但在获得100%之前，他无法获得公司的现金流来支付利息。然而，他一直无法筹集到8300万美元来收购最后的5%。与此同时，他16亿美元的收购债务上未偿还的本金和利息总额现在已超过2亿美元。尽管法利在法律上将法利公司与西点的负债隔离，但西点的债权人最终可能会追索法利的股份。但到目前为止，他们尚未采取任何行动。

一个微妙的讽刺是，法利困境的最大受益者可能是帮助他陷入困境的人：莱昂·布莱克。1988年，当时在德雷克塞尔的布莱克帮助制定了筹集5亿美元法利公司债券用于收购战斗资金的计划。布莱克现在坐拥约8亿美元的收购资金，其中一半来自法国银行巨头法国里昂银行。

布莱克显然将水果视为一个成熟的机会。去年八月，当法利需要资金来支付利息时，布莱克以4300万美元从法利手中购买了375万股，占水果6%的股份。两位交易专家都拒绝了《商业周刊》的采访请求。

布莱克与法利的协议使他处于有利的位置。法利可能被迫出售股份以筹集资金来安抚法利公司债券持有人——这可能使布莱克能够控制水果，而目前49.5%的投票权在公众手中。前德雷克塞尔的布莱克对法利希望出售的任何水果股票拥有优先购买权。此外，布莱克无需花费一分钱，就能看到他的水果持股在未来几个月内上升到10%。原因是：法利承诺在六月以5800万美元回购布莱克的水果股票，或者如果他无法在那时支付，则在十二月以7200万美元回购。与这笔交易相关的少数人认为法利在任何一个日期都能筹集到资金。如果他不能，根据协议，法利将不得不给布莱克250万股更多的水果股票，这些股票是法利在八月时作为抵押品提供的。

法利的另一个讽刺是，这一危机恰逢水果正处于收购后的发展阶段。该服装制造商1990年的每股收益增长了8%，达到了1.25美元。今年一月，法利在纽约历史悠久的弗朗斯餐厅举行的纺织分析师会议上意外现身，夸口水果的表现将加速支付股息的日子到来。弗朗斯餐厅是乔治·华盛顿向他忠诚的部队告别的地方。法利只能希望他不久后不必对他那受困的帝国做同样的事情。