美联储可能需要一把撬棍来应对这场信贷紧缩 - 彭博社

利率正在下降。股市正在上涨。中东地区的和平正在实现。最后，经济似乎开始走向复苏。但有一个大问题：消费者，1980年代经济扩张的驱动力，可能无法提供拯救国家摆脱以往衰退的消费源泉。这可能会对复苏造成严重的影响。

虽然关于影响商业的信贷紧缩已经有很多讨论，但消费者也面临着自己巨大的信贷紧缩。这种紧缩既有供给方面，也有需求方面。由于债务负担沉重，收入下降，消费者对购买的兴趣减弱。只需问问诺曼·罗森斯坦。在以往的衰退中，位于新泽西州阿斯伯里公园的小型凯迪拉克经销商约瑟夫·F·斯坦公司的总经理总能卖出相当数量的汽车。但曾经在他展厅中浏览的周末人潮已经消失，销量减半。罗森斯坦说：“我已经在这个行业工作了46年，这是我见过的最糟糕的情况。”

漫长的疗愈。想要购买但需要信贷的消费者正面临着收紧贷款标准的谨慎银行。在一个极端的案例中，第一芝加哥公司开始减少信用额度，并取消那些在偿还债务方面遇到困难的新英格兰消费者的信用卡。即使是贷款量持续上升的最强银行也很谨慎。“有很多资金可用，”位于俄亥俄州哥伦布市的班克一号公司的董事长约翰·B·麦考伊说。“只是找到你想要借款的信用良好的借款人。”

这意味着美联储委员会通常的救助措施来刺激经济这次可能需要更长的时间才能见效。确实，市场利率降低与银行贷款利率下降之间总是存在滞后，就像美联储放宽政策与经济复苏之间的关系一样。而海湾地区的和平应该会提振消费者信心。尽管如此，波士顿公司的首席经济学家艾伦·西奈表示：“美联储必须做得比以往更多，才能让经济恢复活力。”

到目前为止，紧缩在企业中表现得最为明显。许多在80年代承担了沉重债务负担的公司正在努力减少负担，而不是增加负担。想要借款的公司正面临非常怀疑的贷款官。在美联储最近对高级银行贷款官的调查中，三分之一的美国银行——以及89%的在美国的外国银行——报告提高了商业贷款的标准。

为了帮助缓解紧缩并刺激经济，美联储在很大程度上依赖于降低利率。中央银行在不到两个月的时间里两次降低了贴现率。最新的降息发生在2月1日，当时将利率再降低了半个百分点，降至6%。联邦基金利率——银行之间进行隔夜贷款时收取的利率——从去年12月的平均7.31%降至6.25%。

“仍然紧张。”美联储还试图通过减少银行和储蓄机构必须对某些存款保持的准备金来结束银行贷款的干旱。这释放了136亿美元用于新贷款。尽管如此，即使是美联储主席艾伦·格林斯潘也承认，企业面临的信贷紧缩问题已经证明难以解决。“它仍然存在。它仍然紧张，”他在2月20日对参议院银行委员会表示。“紧缩仍然需要不懈的努力，直到问题得到解决。”

但对消费者的压力对经济复苏构成了最严重的威胁。一些消费者信贷利率下降的速度很慢。而且有些利率可能永远不会改变。信用卡公司已经了解到，消费者几乎对他们所支付的利率毫无察觉。北卡罗来纳州第一联合国民银行的消费者贷款高级副总裁M. Douglas Crisp指出：“仍然有贷方在以19.8%的利率发放信用卡，而人们仍在支付。”

其他贷方则认为，由于消费者债务如此之高，买家如此谨慎，降低利率也无济于事。这在汽车行业尤为明显。尽管克莱斯勒金融公司在2月初将三年期汽车贷款的利率降低至7.9%，但汽车销售仍然缓慢。

许多银行可能会保持高利率，因为他们更担心消费者偿还债务的能力，并希望补偿违约风险。例如，截至第三季度末，约4%的信用卡应收款逾期90天。同时，银行家们也面临来自监管机构的压力，要求提高资本。这意味着银行家们需要更高的利润——要高得多。“许多银行家正在重新思考在这种环境下历史利差是否合理，”Banc One的首席财务官John W. Westman说。“大多数银行家都在说：‘我不确定我应该赚多少钱，除了我以前赚的还不够。’”

银行也在提高消费者信贷标准。以Shawmut National Corp.为例。这家位于波士顿的银行已经减少了无首付汽车贷款的数量。一些借款人现在必须支付高达20%的购车价格。Shawmut还将新车贷款的平均期限从60个月缩短至53个月。此外，贷款官员也更加关注申请人的信用历史和工作稳定性。

即使在利率持续下降的情况下，例如住房抵押贷款，经济的反弹也来得很慢。房屋销售依然疲软，住房开工率正在急剧下降。根据抵押贷款银行家协会的数据，截至2月15日的一周，约三分之一的申请是用于再融资现有贷款。抵押贷款再融资在经济衰退期间有助于改善家庭资产负债表，但住房市场的悲惨状态表明，恢复的速度充其量也只是缓慢。

更多破产。换句话说，即使银行系统恢复健康并开始欢迎借款人，也不能保证消费者会恢复他们的挥霍习惯。越来越多的人在应对现有债务支付方面遇到困难。根据区域金融协会的数据，1990年非商业破产增加了15%，达到了约710,000份申请，或超过100万人。该经济咨询公司表示，今年的破产申请可能会达到800,000份。更具说明性的是，亚特兰大咨询公司Brittain Associates Inc.最近的一项调查发现，五分之一的美国家庭已经停止或将停止使用至少一张信用卡。

为了破解信贷紧缩的难题，一些经济学家认为美联储需要采取更激进的措施。尽管自去年七月以来联邦基金利率下降了两个百分点，但M2货币供应量在十月到一月期间仅以1%的年增长率增长，远低于美联储3%到7%的目标范围。只有在二月份，M2的增长率才上升到3.3%。

最终，宽松的货币政策和低利率将会奏效。但利率可能需要降得更低，以促使疲惫的消费者再次消费。只有当这种情况发生时，经济才能摆脱低迷。