在衰退的战场上，经济正在失去立足之地 - 彭博社

在战争中，事情从来不会按计划进行——无论敌人是萨达姆·侯赛因还是美国经济衰退。事实上，国内的经济斗争已经恶化。经济学家和政策制定者曾对新年带来更好的消息抱有乐观态度。然而，来自消费者、工厂、建筑商和雇主的最新报告却显示出完全相反的情况。

一月份的就业报告是一个真正的震惊。该月的失业和工作时间损失远远超过预期（图表）。这种疲软对一月份的工业生产到个人收入等各方面的数据都有消极影响。它表明，经济衰退就像海湾战争一样，不会迅速且无痛。

经济学家们正在忙于下调他们对第一季度国民生产总值的预测。许多人现在认为，经济可能至少会以第四季度2.1%的年下降率一样快地下滑。但根据一月份的就业报告，经济可能下滑得甚至比这还要快。

按照经典模式，经济衰退开始自我吞噬，需求下降导致产出、就业和收入的削减，从而导致消费支出的进一步疲软。海湾地区的快速胜利将进一步压低油价并提振消费者的士气，但要打破这一循环，需要更多的刺激措施。

问题是：经济政策受到束缚。华盛顿及许多州的增税和削减开支使财政政策与复苏相悖。而信贷紧缩则妨碍了联邦储备委员会通过降低利率来刺激经济的努力。

美联储宽松政策未能放松信贷

美联储在2月1日动用了其重型武器。在新就业数据发布后的几分钟内，中央银行将其贴现率下调了半个百分点，降至6%。这一利率在政策变化中具有高度象征意义，而此次降息是六周内的第二次。

关键举措是将联邦基金利率的目标下调半个百分点，降至6 1/4%。这是四年来的最低水平。美联储在过去三个月内将基金利率下调了两个百分点，但之前的降息每次仅为四分之一个百分点。

但这些举措能否提振经济？美联储给出了三个原因：经济活动进一步下降、货币和信贷的增长趋势持续疲软，以及通胀压力减轻。经济衰退已经令人担忧，但第二个原因让中央银行感到不安。尽管采取了积极的宽松措施，银行仍未增加贷款，借款的人也很少。

这种信贷紧缩比美联储预期的更为棘手。经济衰退和消费者及企业的高负债水平减少了对新信贷的需求，而信贷供应受到限制，因为银行更关注解决资产负债表问题，而不是发放新贷款。此外，越来越多的统计证据表明人们对银行的信心下降。一些存款人正在将资金从账户中撤出，特别是大额定期存款，并投入更安全的投资。

这一切使得美联储的宽松政策效果不如以往。在2月5日至6日的政策会议上，中央银行无疑讨论了额外的、或许即将采取的措施来恢复借贷。可以肯定的是，经济不会好转，直到广义的货币和信贷指标开始回升，但截至1月，尚未出现任何迹象（图表）。

在美联储最近的举措之后，银行迅速将基准利率从9.5%下调至9%，但在当前的紧缩情况下，甚至可能需要更多的降幅来刺激信贷并使经济重新运转。

出口并未拯救就业

仔细观察1月的就业数据，显然美联储面临着艰巨的任务。上个月，工资单减少了23万名工人，经过修正后，劳工部表示12月的就业人数下降了14.8万——是最初报告的两倍。自7月以来的就业损失总计超过100万。这与1981-82年严重衰退初期的下降幅度相当。

其他劳动力需求的指标也很疲软。上个月失业率上升至6.2%，高于12月的6.1%和一年前的5.3%。只有45.1%的受访行业增加了员工，低于去年1月的55.6%。而上个月的平均工作周减少了半小时，降至34.1小时，创下历史最低纪录。

由于需求疲软，商品生产者的就业已经连续两年下降。1月制造业就业减少了6.9万，1989年1月以来的总损失达到了90.7万。

显然，以出口为主导的制造业并不是一些人所预言的经济救星。国内需求的持续疲软正在压倒出口增长，导致制造业衰退的深度和广度与许多过去的经济下滑相当。

制造业的困境在全国采购管理协会的工业活动指数中也显而易见。该指数在一月份降至37.7%（图表）。这接近1981-82年经济衰退期间的最低水平。此外，政府报告称，十二月份的工厂订单保持不变，此前十一月份创下了5.8%的纪录降幅。而NAPM表示，一月份的订单依然疲软。

汽车行业的问题尤为严重。一月份末，国产汽车的销售年率骤降至540万辆。整个一月份的汽车销售从十二月份的670万辆降至590万辆。底特律已经削减了产量和就业，但以一月份的销售速度，可能还需要进一步裁员。

建筑业的工资在一月份下降了155,000个。建筑行业的问题并不新鲜。建筑支出在十二月份下降了0.5%，年率为4151亿美元，比去年下降了7.7%。建筑工作岗位的减少意味着一月份的建筑活动仍处于低迷状态。

服务业也感受到了这场经济衰退的压力。由于零售业增加了85,000个职位，私人服务业在一月份实现了51,000个的增长。但这源于十二月份的疲软，而不是一月份的强劲。商店在圣诞季节雇佣的员工较少，因此一月份需要裁员的工人也较少。除了蓬勃发展的医疗保健行业外，主要服务行业在一月份削减了工资，自七月份以来已失去35万个工作岗位。所有服务行业的失业率上个月跃升至5.6%，而一年前为5%。随着对服务的需求进一步减弱，失业率必然会继续上升。

劳动力成本开始缓解

经济衰退也在严重打击生产力增长。劳动部报告称，非农行业的每小时产出在第四季度以仅0.1%的年率增长，因为产出和工作时间均下降了约2.7%。

在经济衰退初期，生产力增长缓慢并不罕见，因为需求和产出下降的速度快于公司削减工资和工作时间的速度。但在这一点上，时机不佳。整体生产力在1989年已经下降了0.7%，这是服务行业表现不佳的结果，而经济衰退导致1990年全年下降了0.8%。这是美国生产力十年来首次出现连续下滑。

上个季度工人效率的微薄增长几乎无法抵消每小时补偿的3.8%上涨。但对雇主来说，好消息是工资和福利的增长正在放缓。因此，尽管生产力疲软，单位劳动成本正在减缓。在第四季度，非农部门的单位劳动成本以3.7%的年率上涨，低于第三季度的4.1%和1989年底的5%。

这意味着对价格的上行压力减小，但对消费者来说这只是冷 comfort。工资增长在本季度继续放缓，1月份的每小时工资下降了0.1%。工资放缓，加上就业和工作周的下降，表明个人收入在1月份下降。在美联储的降息政策使消费者重新投入抗击经济衰退之前，来自家庭前线的消息只会变得更糟。