查尔斯·科里如何成为USX的龙杀手 - 彭博社

当查尔斯·A·科里在19个月前成为USX公司的董事长时，聪明人们都在怀疑他是否能承受压力。作为他富有魅力的前任大卫·M·罗德里克的幕后顾问，他证明了自己是一位精明的交易者，将USX打造成一个钢铁和能源巨头。但这位温和的金融人士在与美国钢铁工人联合会（USW）或卡尔·C·伊坎这样的对手打交道方面没有经验。

现在没有人再质疑科里了。自1月底以来，他巧妙地化解了USX的两个主要问题：1月31日，USX通过宣布将钢铁和其他非能源业务分拆为一项新的普通股发行，摆脱了伊坎的压力。三天后，USX达成了一项初步的劳动协议，避免了罢工和投资者的进一步愤怒。

头脑风暴。科里确实感受到了压力。USX的股价接近29时，交易仅为其收益的九倍，而其他能源股票的市盈率则为两位数。因此，伊坎迫使USX分拆或出售钢铁的运动在主要股东中获得了支持。但经济衰退使USX在5月年度会议之前找到买家的机会受挫，而伊坎计划在会议上推出自己的董事候选人。

然后，在12月，USX有了一个灵感：分拆出一类代表钢铁资产的新股票。这个模型是通用汽车公司为其EDS公司和休斯电子公司子公司单独交易的股票，即所谓的GM-E和GM-H股票。在1月初，科里争取到了伊坎对该股票提案的支持，该提案仍需USX股东的批准。

新股票有两个好处：首先，股东将获得他们当前USX股票的正常$1.40股息，以及第一年每个新钢铁股20~。其次，投资者将能够分别投资于钢铁或能源业务。“如果你不喜欢香草和巧克力的混合，并且你想要20~的股息，那么这是一个好交易，”Icahn集团的高级副总裁阿尔弗雷德·D·金斯利说。

但科里可能得到了交易的更好部分。USX并没有像Icahn所希望的那样将钢铁分拆成一个独立的公司。一位USX的高级执行官表示，公司已经搁置了在十月份宣布的将钢铁分拆为全资子公司的计划。

虽然USX预计钢铁将从运营利润中提供自己的现金，但这项安排并不排除钢铁部门从能源部门借款，USX的执行官补充道。根据UBS证券公司的分析师查尔斯·A·布拉德福德的说法：“这绝对减轻了USX出售钢铁业务的压力。”

更重要的是，作为股票计划的一部分，Icahn已同意在七年内不增加其13.3%的持股或反对USX管理层。这部分解释了为什么USX股票在消息公布后下跌了约$2。投资者对Icahn不再能够收购USX感到失望。USX投资者、普特南能源资源信托的投资组合经理内德·沙德克推测，Icahn因其陷入困境的跨世界航空公司出现问题而退出了这场斗争。“他处于一个弱势的位置，”沙德克说。

股票计划在劳动力方面也有所帮助。在合同谈判的后期，科里会见了美国钢铁工人联合会主席林恩·威廉姆斯以进行解释。威廉姆斯说，当计划在1月31日公布时，正是合同到期的那一天，这一消息给谈判带来了推动。对工人来说，这意味着艾坎无法拆解钢铁业务。

“丰厚”的交易。由于工人们对钢铁业务的出售非常担忧，工会谈判代表坚决要求保护养老金和福利。威廉姆斯说，突破出现在2月2日晚上他给科里打电话时。

科里将这项初步协议形容为“丰厚”。USX同意每小时增加2.50美元的工资，提供2500美元的生活成本奖金，以及慷慨的养老金增加。这项为期三年的协议使USX与其他主要钢铁生产商大致持平。但分析师认为USX在承受合同方面处于最佳状态。去年，USX的净利润为8.18亿美元，销售额为207亿美元。

但该净利润下降了15%，分析师表示，如果衰退持续到1991年，钢铁业务可能会亏损。从长远来看，保证如果USX出售钢铁业务则所有累积福利都能得到保障的条款创造了最大的潜在负债。工会还赢得了对USX试图出售的任何钢铁业务进行竞标的权利。这些创新促使威廉姆斯，这位长期批评USX劳资关系的人，称科里的谈判是“开放、沟通和现实的”。现在，在威廉姆斯和艾坎的压力下，科里有了按照自己的方式管理USX的空间。