啊，衰退价值投资的最佳伙伴 - 彭博社
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华尔街人士有充分的理由感到沮丧。经济正处于衰退之中，企业盈利状况不佳，波斯湾的战争正在激烈进行。但借用早期战争的一个陈词滥调，隧道尽头有光明。一个古老但不再受欢迎的选股信条——价值投资——正在走出阴影。
如果真是这样——而且证据正在不断增加——这对无数追求价值的机构来说将是个好消息。其中包括一系列受欢迎的共同基金——包括温莎基金、雷格梅森基金和共同股份——它们遵循这一理念。与那些购买热门前景或盈利加速公司的股票的投资者不同，价值投资者购买市盈率低于市场现行水平（目前为15.5）或资产在资产负债表上被低估的股票。这个想法是，市场最终会认识到这些公司的价值，并抬高其股价。
进一步下跌。这在近年来是一种失败的策略，因为收购活动减少，投资者纷纷涌向大市值成长股及投资于它们的指数基金。然而，情绪正在增长，认为随着经济走出衰退，价值投资将会反弹。随着企业利润因经济低迷而下滑，论点是，投资者根本不会愿意在遥远的未来以盈利增长或市场份额扩张的承诺来购买股票。“我们正面临一个更加不确定的经济环境，”普天寿-巴赫证券公司的首席量化分析师梅丽莎·R·布朗说。“人们会希望确保他们的钱能得到价值。”
并不需要过于乐观才能同意这一点。恰恰相反：布朗准确预测了去年拖累市场的企业利润短缺，她认为股票仍然有进一步下跌的空间。原因与一年前相同——糟糕的收益。她观察到第四季度的收益未能达到预期，而意外的糟糕收益——去年重创市场的因素——再次对股价造成了惩罚。
这种令人沮丧的收益状况对那些偏好加速收益股票的投资者来说尤其坏消息——并且进一步强化了价值投资的理由。“成长股容易受到负收益意外的影响，”布朗指出。她倾向于选择性购买那些市盈率合理且收益良好的股票，特别是金融类和公用事业类股票（表格）。她认为，持续的市场下跌将使被低估的股票变得更加吸引人。
这一立场得到了历史的充分支持。根据三位一体投资管理公司编制的数据，其基本价值指数由12只价值投资共同基金组成，在1974年和1981年经济走出衰退时享受到了最佳表现。与此同时，当经济强劲、投资者争相购买那些预期收益不断增长和市场扩张的公司的股票时，价值投资的回报则表现不佳。显然，投资者在经济低迷时倾向于避开高市盈率股票，而选择低市盈率股票。“我们经历了几年的价值股票低迷，但周期性在这里起作用。被低估股票的整个领域正在重新受到青睐，”管理着4亿美元股票的凯瑟琳·米拉德（Kathleen Millard）说道，她为摩根大通美国私人银行服务。
纸张和化学品。一些投资经理表示，价值论证对经济敏感的股票预示着良好的前景，这些股票在经济衰退来临时遭受重创。它们可能会迎来反弹。一位价值投资者，Provident Capital Management的埃德温·鲍威尔，青睐纸张和化学公司——其中许多公司的市盈率仅为最近收益的10倍，例如杜邦公司，甚至更低。他还喜欢航空公司股票，这些股票最近在市场上遭到严重打压，以及一些更高质量的金融机构，这些机构的股票最近也大幅下跌，例如国家城市银行、美国银行和第一阿拉巴马银行。
鲍威尔的低市盈率投资组合在年初四周后表现突出。谁知道呢？正如最近的事件所证明的，任何事情都有可能发生——甚至可能会复兴传统的价值投资。