消费者感到沮丧、破产，并背负债务 - 彭博社

华盛顿在1月25日给国家提供了一个关于衰退的重要视角。这个景象并没有一些经济学家所担心的那么可怕，但随着1991年的展开，情况可能会变得更加糟糕。

商务部报告称，第四季度实际国民生产总值以年率下降了2.1%。这一下降幅度小于预期，但仍然是自1981-82年经济衰退以来的最大降幅，而且这可能不是最后一次。疲软主要集中在消费者支出上——这一领域的基本面疲弱，短期内不会得到改善。

自国民生产总值数据发布以来，政府的报告几乎没有提供什么鼓励。领先指标在12月微升0.1%，但这是在自7月以来累计下降4.2%之后的结果。耐用品订单在当月上升了4.4%，但这并未弥补11月10.1%的下降。订单仍远低于一年前的水平。

消费者的支出占国民生产总值的三分之二，他们是经济复苏的关键。问题在于，家庭的状况非常糟糕。实际收入在下降，债务压得人喘不过气，利率仍然很高，房价下跌正在侵蚀家庭财富，而国家正处于战争之中。

消费者如此沮丧也就不足为奇了。会议委员会的消费者信心指数在1月下降了11.9%，降至10年来的最低水平（图表）。委员会确实报告称，在1月16日战争开始后，调查的家庭乐观情绪有所上升。

尽管如此，消费者对他们的经济未来仍然保持警惕。三分之一的受访者认为工作难以获得，更多的人相信他们的收入将在接下来的六个月内下降。由于工作和收入是决定消费者支出的主要因素，因此购物者不太可能在短期内增加购买。

乐观无法支付租金

在伊拉克的快速胜利无疑会提升消费者信心，但正如一位华尔街经济学家最近所说：“你不能用信心消费。”确实，个人收入在1990年末表现强劲。12月份收入意外增长了0.7%。这一下增幅主要来自工资和薪金的急剧增长1%。但这主要反映了12月份工作周的增加，因为员工们工作了更长的时间，以弥补因裁员而失去的产出。

然而，在12月份之前，收入增长并不强劲。在整个季度，实际可支配收入以年率3.6%的速度下降，此前在第三季度下降了0.7%（图表）。自上次衰退以来，实际收入没有连续两个季度下降过。

本季度的前景也不太乐观。需求过于疲软，无法维持长时间的工作时间，利润下滑将迫使更多裁员和加班削减。此外，其他收入来源也在放缓。许多公司正在削减股息，较低的利率正在削减利息收入的增长。不出所料，收入加速增长的唯一领域是转移支付，包括失业救济金。

为了弥补收入增长放缓与能源价格上涨之间的差距，消费者的储蓄减少了。第三季度的新储蓄骤降，第四季度再次下降。因此，储蓄率在年末降至4.1%，而1990年中期为5%。

消费：短期内不会反弹

在预算紧张的情况下，12月份消费者支出跳涨0.7%似乎令人惊讶。但这一增长更多是与天气相关，而非经济因素。尤其是在西部，寒冷的气温提升了能源使用。排除取暖燃料和电力的异常增长，12月份的支出仅增长了0.4%。

消费者的购物情绪并不高。在第四季度，经过价格变动调整后的支出年率下降了3.1%。这是十多年来最严重的季度下降，而且本季度几乎没有复苏的迹象。

1月份前20天，国内新车的销售年率为620万辆，比12月份的微弱水平下降了7.8%。而会议委员会的调查显示，1月份计划在接下来的六个月内进行大宗购买的消费者比12月份更少。

商品购买受到了这种购物低迷的严重影响。但现在，某些服务的需求也在减弱。尽管与住房、教育和医疗保健相关的服务支出仍在稳步增长，但对更多可自由支配服务的购买正在放缓。1990年下半年，这些服务的通胀调整后购买仅以1%的年率增长，华盛顿在1月25日向国家展示了经济衰退的重要情况。这个景象并没有一些经济学家所担心的那么可怕，但随着1991年的展开，情况可能会变得更加糟糕。

商务部报告称，第四季度实际国民生产总值以年率下降了2.1%。这一下降幅度小于预期，但仍然是自1981-82年经济衰退以来的最大降幅，而且这可能不是最后一次。疲软主要集中在消费者支出上——这一领域的基本面疲弱，短期内不会有所改善。

自国民生产总值数据发布以来，政府的报告几乎没有提供任何鼓励。领先指标在12月份微升0.1%，但这是在自7月份以来总计下降4.2%之后的结果。耐用品订单在当月上升了4.4%，但这并未弥补11月份10.1%的下降。订单仍远低于一年前的水平。

消费者的支出占国内生产总值的三分之二，他们是经济复苏的关键。问题是，家庭的状况很糟糕。实际收入在下降，债务压得人喘不过气，利率仍然很高，房价下跌正在侵蚀家庭财富，而国家正处于战争之中。

消费者如此沮丧也就不足为奇了。会议委员会的消费者信心指数在一月份下降了11.9%，降至10年来的最低水平（图表）。委员会确实报告说，在1月16日战争开始后，受访家庭的乐观情绪有所提高。

即便如此，消费者对他们的经济未来仍然保持谨慎。三分之一的受访者认为工作难以获得，更多的人相信他们的收入将在接下来的六个月内下降。由于工作和收入是决定消费者支出的主要因素，因此购物者不太可能在短期内增加购买。

利润仍在被压缩

虽然消费者是经济复苏的最大障碍，但显然他们并不是唯一的障碍。另一个障碍是企业利润。由于需求疲软和成本上升的组合继续压缩利润，预计收益在一段时间内仍将低迷。

根据国内生产总值的数据，《商业周刊》估计，税前收益在上个季度降至3070亿美元的年率，低于第三季度的3185亿美元。排除库存收益和折旧津贴的营业利润则更大幅下降，从3007亿美元降至2840亿美元。

利润疲软意味着企业将面临持续的成本削减压力——而工作岗位通常会受到影响。今年在服务行业尤其如此，因为生产率增长太差，无法帮助抵消工资和福利的上升成本。

政府的就业成本指数，衡量企业支付的工资和福利，显示1990年私营行业的劳动成本上升了4.6%。这比第三季度的4.9%和第二季度的5.2%有所下降。

然而，企业在控制工资方面比控制福利更为成功。去年的福利成本猛增了6.6%，高于前一年的6.1%。医疗保险是加速的主要因素。A. Foster Higgins & Co.的一项全国性调查显示，医疗成本现在占雇主净收益的26%。

与此同时，去年的工资上涨了4%，略低于1989年的增速。这对通货膨胀来说是个好消息。劳动成本的放缓将减轻1991年的价格压力。

银行的情绪谨慎

较低的通货膨胀将有助于降低长期利率。这是支撑疲软的建筑行业的第一步，而建筑行业是复苏道路上的另一个大障碍。不幸的是，新建筑的转机还遥遥无期。

尽管利率应该降到足够低以刺激对住宅、商店和办公室的需求，但大部分需求将通过现有的住宅和商业建筑的过剩来满足。新建筑需要时间，特别是因为银行仍然很吝啬。

最明显的迹象是12月份合同的骤降。根据麦格劳-希尔公司F. W. Dodge部门的数据，新合同的价值在当月下降了11%，降至2044亿美元（图表）。经过通货膨胀调整后，近期的建筑速度接近1980年至1982年行业深度衰退期间的水平。

住宅房地产的疲软对消费者和经济都构成了特殊问题。许多家庭对房价下跌所导致的财富损失越来越感到担忧。此外，收入疲软和沉重的债务又给消费者支出带来了另一个打击。这也是为什么随着年份的推移，经济衰退可能看起来更加可怕的又一个原因。