双重打击让经济陷入困境 - 彭博社

海外战争和国内衰退：这是美国从未经历过的组合。经济学家们仍在努力应对这一局面可能如何发展。显然，八月份的石油冲击加剧了经济下滑的严重性。但由于经济的问题远远超出了石油价格，即使在伊拉克迅速取得胜利，也不太可能使经济摆脱衰退。

到目前为止，战争最大的惊喜是，担心的油价飙升仅持续了几个小时，而不是几个星期。到1月18日，战争开始仅两天，阿拉伯轻质原油的价格已跌至每桶20美元以下（图表）。这大约是它们在8月2日伊拉克入侵科威特之前的水平。

毫无疑问，较低的油价对经济是有利的。这将意味着较低的通货膨胀和较低的长期利率，这将帮助经济在最需要帮助的地方——消费部门。较低的通货膨胀和利率将提升消费者的购买力，增强信心，并提升对房屋和汽车等大宗商品的需求。

但仅靠较低的油价无法结束衰退。首先，目前尚不清楚原油价格是否会保持低位。随着战争不会迅速结束的迹象越来越明显，恐惧和不确定性开始重新渗透到石油市场。到1月22日，价格已回升至超过24美元。只要沙特设施没有受到损害，价格不太可能急剧飙升。但战争持续的时间越长，任何事情发生的风险就越大。

此外，经济还面临其他深层次的问题。最重要的是消费者和商业部门的债务负担。这些问题如此普遍，以至于在战争结束后仍将继续对经济活动施加下行压力。

远离一切 从第二次世界大战结束到1980年代初，经济在消费者、商业和政府部门的债务占国民生产总值的比例在1.3到1.4倍之间——这是一个可管理的数额，历史已经证明。但到1990年底，这一比例飙升至接近1.9倍的国民生产总值，这是自1930年代以来的最高水平。这种负担不会迅速消失。

事实上，许多家庭和企业正在抛弃这些债务并选择离开。根据美国金融服务协会的数据，个人破产在去年上升了15%。而在1月初，涉及超过10万美元负债的大型企业破产比去年增加了40%以上。金融压力将继续抑制需求，并使复苏受阻。

更糟糕的是，政府正在将其债务简单地转嫁给私营部门。1991年，联邦税收增加，加上许多州的增税和削减开支，将侵蚀消费者的购买力，抵消部分油价下跌带来的好处。

对于这个财政年度，即1990年10月开始的财政年度，联邦赤字可能超过3000亿美元，远高于1986年创下的2212亿美元的纪录。在12月，美国政府出现了74亿美元的赤字，使第一季度的总额达到869亿美元。

根据国会预算办公室的估计，一场短期战争而不更换军事装备将花费170亿美元，但如果是一场需要新物资的长期战争，这一数字可能会增加4到5倍。战争、经济衰退和储贷危机的救助成本都将对预算造成影响。

联邦赤字并不新鲜，但不仅仅是华盛顿面临财务困境。州和城市政府也在争相平衡预算——这一任务通常由州宪法规定。目前，已有28个州在削减支出或提高税收。原因是：在去年第四季度到来之前，州的运营预算已经创下历史最高的赤字，而经济衰退的冲击还未到来。

更便宜的石油和更低的利率可能会减轻州预算的一些压力，但远不足以抵消因经济衰退而导致的税收损失。此外，随着经济下滑，州对服务的需求将会增加。

联邦储备委员会可能会获得一些回旋余地 对于经济而言，在海湾地区迅速取得胜利的最重要副产品将是联邦储备委员会在与国内衰退斗争中获得的操作空间。利率已经下降，但还需要进一步降低（图表）。

在1月22日的国会证词中，联邦储备主席艾伦·格林斯潘表示，虽然海湾战争的持续时间将影响衰退的持续时间，“但还有其他关键因素，主要是在金融领域。”

这些担忧将使联邦储备委员会倾向于进一步放宽货币政策。而较低的通货膨胀和较低的长期利率将使联邦储备委员会有更多的自由进一步降低短期利率。这将有助于纠正银行系统的流动性问题。最终，利率将下降到足够低的水平，使银行重新开始发放贷款，借款人重新回到银行寻找贷款。

建筑商面临疲软需求 受益于低利率的应该是受困的住房行业。但与经济的其他问题一样，住房市场的低迷在海湾危机之前就已经开始。过去四年中，住房开工量每年都在下降。一个主要原因是人口统计学因素。新家庭的形成速度没有1970年代或1980年代初那么快，那时大多数婴儿潮一代刚刚成年。

经济衰退只是加速了本已相当迅速的下降。12月份，住房开工量下降了12%，年率仅为987,000套——这是自上次经济衰退以来的最低水平（图表）。

一场快速的战争将消除一些不确定性，并允许住房建设在未来几个月内小幅反弹。房屋销售也将因抵押贷款利率下降而得到一些帮助。

但住房不太可能为经济提供强劲的增长。银行对购房者和房屋建筑商的贷款要求仍然异常严格。二手房市场的疲软导致房价下降，这意味着一些人无法出售现有房屋以购买新房。而且在某些地区，仍然存在大量空置公寓，这将阻碍多户住宅部门的任何复苏。所有这些问题不会因为油价下降而消失。

单靠便宜的石油无法减少进口 当然，便宜的石油将有助于我们的贸易赤字。但即使在这里，收益也可能并不大。尽管过去一年美元贬值，尽管经济衰退，其他进口仍然顽固地保持在高位。此外，出口增长也在放缓。

商品贸易赤字在11月份缩小至97亿美元，较10月份的110亿美元有所减少，主要是因为11月份进口下降了5.8%，降至433亿美元。然而，这一下降是基于10月份的创纪录水平，外国石油运输造成了一部分下降，因为数量的减少抵消了油价的小幅上涨。

但非石油进口的增长并没有显著放缓。在11月份，非石油进口比去年同期增长了8.2%，与过去12个月的9%增速相差不大。

外国生产商仍然在美国市场占据很大份额。例如，进口汽车占这里所有新车销售的26%。美国的需求可能需要进一步下降，以遏制进口的流入。

美国出口在经济衰退期间提供了一些支持，但随着全球增长放缓，出口的增长速度远不如一年前。在11月份，出口下降了4%，降至336亿美元，此前在10月份达到了峰值。资本货物、消费品和汽车的出口在11月份均有所下降。

关于贸易和其他领域的数据表明，像伊拉克一样，经济衰退将不是一个容易征服的敌人。现在，这场战争作为一部电视迷你剧播放得很好，但如果它继续作为常规节目持续到春季，油价和利率可能都会上升——这可能会延长经济衰退。