当然,市场对战争感到紧张,但…… - 彭博社
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这就像股市在对萨达姆·侯赛因和传统智慧嗤之以鼻——传统智慧认为战争爆发后股市会急剧下跌。在对伊拉克和科威特进行了一晚的空袭后,市场在1月17日上涨了115点。全球股市飙升。但随着来自海湾的消息越来越严峻,投资者面临一个困境:即使伊拉克会被迅速击溃,是否还有令人信服的理由去买入股票?
答案是一个有条件的、不热情的“是”。油价大幅下跌。短期利率已降至7%以下,使得“防御性”高收益股票如公用事业再次吸引投资者。而且,短暂而成功的战争确实应该会提升消费者信心——并很可能加速经济衰退的结束。
但只要伊拉克仍未被击败,仍然可以通过发射飞毛腿导弹造成破坏,市场将继续经历最近几天对股票造成冲击的那种不安(图表)。普天寿-巴赫证券公司的首席投资策略师格雷格·史密斯指出:“投资者仍然很紧张。他们最糟糕的恐惧已经消除,但仍然有很多事情可能出错。如今,你必须像军事分析师和政治分析师一样优秀,才能成为投资分析师。”
“太早了。”确实,最近全球的投资者都变成了热衷的沙发将军。在战争的早期阶段,乐观是主旋律。即使对以色列的导弹攻击和以色列可能的报复破坏了盟军联盟,1月18日也未引起太多焦虑。“早期的乐观可能并不合理。战争不会那么快结束,”东京雷曼兄弟日本公司的投资策略师迈克尔·森住说。“现在回到市场上有点太早了。”在欧洲,投资者因苏联在波罗的海国家的行动而感到不安,谨慎占据主导地位。伦敦詹姆斯·凯佩尔公司的欧洲股票销售主管安格斯·麦克尼尔指出:“人们正在静观事态的发展。”
但与8月2日科威特入侵后的后果相比,通货膨胀的阴影已被压制,美国市场的基本面明显更加乐观。“经过几周对战争新闻的筛选,市场将重新回到基于收益等因素的交易,”预测道
谢尔森·雷曼顾问公司的总裁史蒂文·A·克罗尔。
在推动市场的基本面中,没有哪个比能源价格更令人振奋。油价已降至海湾危机开始以来的最低水平,这降低了通货膨胀预期,并引发了债券市场的反弹。与此同时,投资者对能源股票的看法变得悲观,这些股票在危机开始时曾蓬勃发展。分析师们乐观地认为,油价将保持低迷,从而抑制通货膨胀,并使运输公司等重度能源用户受益——只要沙特的油田保持安全。“考虑到能源基本面,油价在中高十几美元是可能的,”IDS金融服务公司的分析师斯图尔特·塞德拉切克指出。
投资组合防御。一些知名股票因意外的盈利惊喜而受到提振。其中包括一系列曾被冷落的科技公司,如IBM和数字设备,以及软件巨头微软。但怀疑者表示,盈利失望仍然普遍——并且在经济衰退开始后将继续压低股价。事实上,一些看空者预测市场将跌破10月的低点2365。“我们从未经历过伴随衰退的熊市在不到14个月内结束,”第一波士顿公司的股票市场策略师卡梅尔·格里戈利说。根据这一观点,如果从7月的高峰开始计算,熊市仅仅已经持续了六个月。
然而,经济衰退正在推高失业率和破产率,但它确实给股市带来了一个积极因素:更低的利率。长期利率在战争爆发前曾急剧上升,但现在已经回落。短期利率因美联储向金融系统注入流动性以应对衰退而急剧下滑。梅里尔林奇公司的首席投资策略师查尔斯·I·克劳夫(Charles I. Clough Jr.)指出,最近几周,银行流动性增长的速度是自1984年以来未曾见过的——就在持续市场上涨的几个月前。尽管银行放贷速度缓慢,但他认为资金很快就会流动,并应能提振股票和经济。
即使短期利率的下降停止,正如一些分析师所预测的那样,利率已经下降到足以使一些股票变得有吸引力。例如,标准普尔的电力指数收益率为7%——高于国债和许多货币市场基金。而电力公用事业股票——许多投资者用来“保护”他们的投资组合免受衰退影响的工具——则有潜力提供更高的股息和资本增值,而货币市场基金则没有。
在低利率环境下,投资组合经理希望拥有对利率敏感的公司的股票,例如房屋建筑商和资产负债表稳健的金融公司。“经济越弱,利率就会越低,这将给这些公司带来提振,”管理三只富达共同基金的乔治·A·范德海登(George A. Vanderheiden)说。他最喜欢的之一是联邦国家抵押协会。在瑞士联合银行(UBS),投资研究负责人托马斯·利普斯(Thomas Lips)喜欢梅克(Merck)、麦当劳(McDonald’s)、博登(Borden)和保险巨头美国国际集团(American International Group)等蓝筹股。
电缆和移动通信。虽然许多华尔街专业人士现在认为杠杆是个脏字,但范德海登投资于具有杠杆资产负债表的公司——只要这些公司拥有与短期利率挂钩的浮动利率债务。随着利率的下降,它们的融资成本也随之降低。在这一类别的股票中,有有线电视和移动电话公司、航空公司,以及两家著名的国防承包商——洛克希德·马丁和雷神公司。后者制造的爱国者反导系统在沙特阿拉伯上空声名显赫。自战争开始以来,雷神公司的股票上涨了10%。
只要战争给市场带来阴影,选股就需要耐心和仔细选择目标。而且,正如在海湾战争中一样,最终的胜利可能只有在巴格达屠夫被彻底击败时才会到来。